匯添富啟示錄：選股型財富管理機構的崛起

近年來，中國財富管理行業格局發生了微妙的變化。伴隨著新一屆政府的成立，中國經濟和中國資本市場有望迎來新的發展機遇，股票市場的投資吸引力正在不斷提升。在這樣的背景下，專注于股票投資尤其是專注于自下而上選股的財富管理機構優勢開始凸顯出來。匯添富基金管理公司就是其中比較有代表性的一家機構。

“添富軍團”的崛起

成立伊始，匯添富基金便明確了清晰的投資理念，概括為以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，以獲得穩定增長的較高的長期投資收益。

“匯添富基金成立時，我們的夢想是打造中國最優秀的選股型投資專家。九年來，我們一直在努力構造研判公司的思考框架，從而為我們的投資形成清晰的紀律。”談及投資理念，匯添富基金總經理林利軍如此表示。

事實上，在2006-2007年的牛市行情中，多數權益類基金都給投資者帶來了豐厚的回報。對于老百姓而言，似乎閉著眼睛買基金都能賺錢。然而，2008年以來，A股市場步入漫漫熊途，權益類基金之間的業績差距開始拉大，基金重倉股也不再“齊漲共跌”，選股對于機構投資者的重要性日益突出。而以“選股專家”著稱的匯添富基金開始顯露出優勢。

Wind數據顯示，截至3月25日，匯添富價值精選近三年投資回報率在同類基金中排名第8名，而匯添富優勢精選、匯添富策略回報、匯添富成長焦點等三只基金近三年投資回報率在同類基金中同樣排名居前，這四只基金均獲得三年五星評級。其中，匯添富旗下首只基金——匯添富優勢精選基金，成立于2005年8月底，Wind數據顯示，截至3月27日，該基金在其成立以來的7年半時間內，年化平均凈值增長率高達24.37%。截至2013年3月27日，該基金已經成功跨越了兩輪牛熊輪回，自成立以來取得了423.81%的回報，為投資者帶來了豐厚回報。

而今年以來，匯添富基金更是表現出領軍市場的特征。匯添富醫藥保健、匯添富民營活力今年以來的投資回報率在同類基金中分別排名第3名和第5名。匯添富逆向投資、匯添富成長焦點等產品同樣名列前茅，匯添富可轉債基金則在所有轉債基金中排名首位。而在專戶投資上，匯添富基金也卓有成效，其所管理的多只專戶產品憑借“專注選股、聚焦成長、重點突破”的絕對收益投資方法，實現了不俗業績。

既有長跑的耐力，又有短跑的速度。更重要的是，匯添富基金不是哪一只產品的出類拔萃，而是整體表現突出，這對于一家資產管理規模位居行業前列的基金公司而言是難能可貴的。我們不禁要問，匯添富是如何做到的？

“專注和團隊兩個關鍵。”匯添富基金副總經理、投資總監張暉如此總結。

“自下而上”的執著

伴隨著基金公司資產管理規模的不斷擴大，股票投資能力愈加分化，能夠持續保持整體股票投資能力居前的大型基金公司已鳳毛麟角，而匯添富基金則是為數不多能夠持續保持整體股票投資業績居前的大型公司。有人總結說，“自下而上”的選股方法在中國市場的多元化實踐，是匯添富基金業績長期領先的關鍵。

如何在數千家上市公司中自下而上遴選到能夠獲得超額收益和絕對回報的品種，并不是一件容易的事情。

事實上，匯添富基金可能是業界選股標準最高的團隊，所有進入二級股票池的個股，都必須由公司內部研究人員實地調研后形成研究報告，在進入股票池的這個環節，外部報告是沒有效力的。這就對公司自身的研究能力提出了很高的要求，而研究總監韓賢旺領導的匯添富的研究團隊通過深入細致的上市公司研究為投資團隊保駕護航。與此同時，全部重點公司也必須經歷匯添富基金的“360度”的調研，包括但不限于公司高層調研、公司主要經營人員的調研、公司內各層級人員的調研和驗證，公司所在行業競爭對手和上下游的調研，第三方和同業數據驗證等等。其中許多工作都是由行業積累豐富的基金經理帶隊完成的，而且是隨著時間發展持續更新的。最后，豐富的研究工作會提交經驗豐富的投資團隊來審核討論，包括投資總監張暉以及基金經理在內的投研人員都會參與每個重點股票的審議。在遴選股票方面，匯添富始終是以全團隊之力推進的。這里沒有分工，只有親力親為。

“選股能力的背后是對公司成長速度和軌跡的前瞻認識，這種認識必須借由長期的持續跟蹤和高質量研究才能獲得，必須以整個團隊的中長期積累為前提，階段的蜻蜓點水是不可能達到這個要求的。”張暉表示，“更重要的是，面對階段性市場繁榮帶來對選股的質疑時，要能夠忍受痛苦且堅持不懈。”

多元化投資風格

匯添富基金權益類投資的另一個特點是盡管旗下偏股型產品整體業績比較突出，但投資風格卻各不相同，產品橫跨成長型、價值型、選股型、行業主題型、逆向主題、絕對收益型，在各類風格資產投資上都不乏業績出色的明星基金。這當然需要多風格的投資團隊來駕馭。

“在我們看來，選股更多的是一種投資方法和理念，不是投資風格。基于由下至上的高質量選股的基礎，投資風格上完全可以多元化。”張暉表示。

經過多年的打造，匯添富的投資團隊已經具備了這樣的能力，且涌現出一批優秀的明星基金經理。價值型風格的陳曉翔，成長型風格的齊東超，專注于醫藥行業的周睿，逆向風格的顧耀強，專于個股精選投資的王栩，基金經理蘇競、歐陽沁春等也在投資上各有特色。此外，匯添富團隊中還有以專戶投資部總監袁建軍帶領的專戶投資團隊，在“專注選股”的基礎上，結合“聚焦成長，重點突破”，摸索出一套行之有效的絕對收益投資方法。在國際業務上，匯添富基金公司也持續領先。由匯添富香港子公司首席投資官兼執行副總裁萬青領導的匯添富香港子公司的投資團隊則依托母公司匯添富基金在本土的強大投研能力以及對中國相關資產的豐富投資經驗，充分發揮選股的優勢，也取得了不俗的業績。匯添富基金投資團隊在“由下至上”的土壤上成長壯大起來，構成了匯添富投資的獨特氣象。

以周睿管理的匯添富醫藥保健基金為例，今年以來的收益率高達21.14%（截至3月25日），在全部主動管理的偏股型基金中名列第3位，最近一年的收益率為37.73%，排名第2位。周睿自有其投資醫藥的獨特邏輯和別樣深度。他的依仗是對行業的長期研究積累，以及匯添富強大的投研團隊。周睿本身是藥科背景，在這行業里有著學術、實業和研究的長期經驗。匯添富投資團隊中也不乏多年醫藥行業研究的精兵強將，這些構成了匯添富醫藥研究和投資的堅實基礎。

齊東超管理的匯添富民營活力基金緊隨其后，今年以來的收益率為20.47%，在全部主動管理的偏股型基金中名列第5位，最近一年的收益率為34.27%，同樣排名第5位。在媒體眼里，他喜歡實地調研、對產業和公司的一線信息有著天生的饑餓感。他最欣賞高增長個股，更欣賞高增長背后的管理層。

而從以上兩只產品的前十大重倉股來看，重合度并不是很高，但業績卻都十分優異，是匯添富基金多元化投資風格的重要體現。

對此，匯添富基金投資總監張暉認為，投資風格的多樣化，可以回避整個團隊在某個時點的系統性風險。而同樣基于選股的理念，讓基金經理能夠有交流的基礎、取長補短。而最終，這都會反應到基金的中長期業績上。

投資上“合而不同”，研究上“積土成山”，歷經實踐驗證的開放和包容的匯添富投資哲學培養出了多元投資風格的強大投資團隊。

打造中國最優秀的選股型投資專家

強大的投研實力、穩定的團隊再加上專業背景深厚的人才梯隊，使得匯添富基金得以在市場多輪牛熊轉換中，實現了持續穩健的投資回報。

“投資的核心要素還是人。匯添富從一開始就遵循著一個理念挑選人才、組建團隊，用一致的方法長期培養磨合團隊。這個路子越往后走，效果會越明顯，我們的信心也越充足。”對于匯添富的投資團隊，張暉充滿信心。根據公開信息統計，匯添富投研團隊十分穩定，是國內核心投研團隊流失率最低的基金公司之一。

據了解，匯添富基金對于投資團隊的要求非常高，比如，每位基金經理都要按時上交多篇深度、高質量的研究報告。這意味著匯添富的基金經理們除了完成其所有的投資任務外，幾乎每月還要完成一次深度研究和投資機會推薦。對于這些要求，基金經理并不感到壓力很大，相反樂在其中。“我們都是研究員出身，重倉股拿著不去公司看看，是睡覺都會不踏實的。”匯添富民營活力基金經理齊東超笑道。

匯添富基金對于基金經理和投資研究員之間的交流是有流程規定的，基金經理們和研究員有定期的每日、每周、每月的交流平臺，投資和研究互相的交叉考評機制也是非常嚴密的，目標就是推動投資和研究盡量的緊密貼合。

事實上，匯添富一些戰略投資品種的研究發起人經常就是基金經理。資深的基金經理帶隊赴公司調研、協調資源給行業研究員跟進、細化。經過這些資深基金經理的慧眼識金，再經過研究員全方位的調研和跟進，牛股就這樣脫穎而出。已披露的上市公司年報季報顯示，在近年來漲幅巨大的多只“牛股”的十大流通股東名單，都屢屢出現匯添富基金的身影，在許多知名牛股上，匯添富更是憑借深度研究、前瞻布局率先重倉投資。這些股票幾年來實現了數十倍上漲，對匯添富基金業績貢獻頗多。

目前，投資管理能力已成為匯添富基金持續鍛造的核心競爭能力。伴隨著新一屆政府的成立，中國經濟和資本市場有望迎來新的發展機遇，其中選股型財富管理機構在國內資本市場發展中大有可為，類似匯添富基金這樣在投資管理上已呈現出鮮明多元化風格特色的基金公司有望在資本市場轉型和深化過程中持續領跑。