行業分析：環保、鋼鐵、電子

環保：投資聚焦四大熱點

東方證券

投資要點：

1、看重政策落實情況和業績確定性。

2、高估值體系下，確定性與成長性并重。

看重政策落實情況和業績確定性。環境污染已是全國性問題，無論是治理霧霾天氣還是地下水污染，都需要在多個地區、多個行業范圍內進行協同治理。環保產業發展離不開政策扶持，而環保政策又牽扯到眾多行業的生存與發展，因此政策制定必然是一個審慎的、不斷權衡多方利益的過程。國家加大環保投入的態度十分堅決，同時也要做到有的放矢，而不是盲目制定投資計劃和治理目標。目前相關部門已經對大多數種類的污染制定了相應的防治路徑，短期來看，最重要的是加強監管、落實既定政策。兩會上重點討論的幾個重點議題反應了當前行業發展面臨的最緊迫需求，具有重要的參考價值，也將對相關子行業的發展產生重要影響。

高估值體系下，確定性與成長性并重。環保產業發展離不開政策的扶持，要實現環境改善，大規模的投資必不可少。按照發達國家經驗，環保投入占GDP的比例不低于3%才能顯著改善環境，而國內到2015年這一比例預計只能達到1.5%，提升空間很大。隨著污染事故的不斷爆出，環境問題的公眾關注度不斷提升，倒逼環境治理投入持續增加，環保行業處于高增速通道。我們維持此前的觀點，認為環保行業是難得的確定性高投入行業，高投入將為公司業績高速增長提供先決條件，同時也為二級市場的高估值提供有力支撐。受益于環保行業的“還舊賬”行為，相關公司業績實現快速增長，一定程度上消化了二級市場的高估值。今年以來受連續污染事件刺激，板塊大幅上漲，整體估值水平較高，近期表現出一定幅度的調整。在行業具備較高增長預期的前提下，我們建議在選擇標的時看重公司業績確定性，關注公司在手訂單等重要指標。主要推薦標的：雪迪龍、津膜科技、盛運股份、桑德環境、東江環保。

鋼鐵：季節性需求將啟動

長江證券

投資要點：

1、社會庫存首降，季節性需求開始啟動。

2、行業標配，并關注攻防兼備的品種。

社會庫存首降，季節性需求開始啟動。持續上升3個月的社會鋼材庫存在本周開始下降。雖然庫存下降可能存在貿易商主動去庫存的影響，但結合本周國內鋼價小幅上漲來看，市場期待已久的季節性需求或已開始啟動。本周華北、華東、西北地區水泥價格均有不同程度的上漲對此或亦有一定的印證。

由于春季集中開工，歷年3、4月均是鋼材消費旺季，這種旺季需求的環比恢復本身就在預期之內。與往年不同的是，今年季節性需求啟動的時點相對較晚，這可能與政府換屆有關，也可能與經濟增長模式發生變化有關。我們調研也了解到，雖然信貸數據依然強勁，但實體層面表示，目前地方政府基建項目資金普遍緊張，工程進度明顯放緩。同比來看，需求恢復同樣偏弱，近期滬終端線螺采購量同比下降，絕對值處于歷史同期相對較低水平。

投資建議：鋼鐵指數一貫的特征，產能過剩和成本壓力等決定了跟隨大盤波動的行業指數難有持續超額收益。在旺季鋼價環比上漲的情況下，我們建議行業繼續標配，并關注攻防兼備的品種，如彈性較大的方大炭素（600516），具備相對業績保障的新興鑄管（000778）；噸鋼市值較低的河北鋼鐵（000709）等。

電子：產業鏈出貨速度加快

海通證券

投資要點：

1、蘋果新品提前，出貨量上調。

2、smart時代中國企業加速崛起。

在三星Galaxy S4壓力下，預計蘋果加速推出新產品，iphone5加速清貨，iphone5s和低價版將于6月開始出貨，出貨量上調50%，預計iphone6供應鏈出貨提前到4季度，變化很大；同時，預計google glass9月出貨，出貨量也明顯上調。印證去年12月以來，我們看好電子行業的一貫觀點：隨著蘋果iPhone5低于預期，市場對消費電子成長趨勢存在分歧，我們認為一方面smart浪潮不會因為蘋果而結束，科技行業的周期是從封閉到開放、從硬件到應用的三階段，Google將成為未來創新的領跑者；另一方面更應看到大陸廠商在人、資本、技術積累和產業格局變化的因素支撐下的崛起，堅定看好電子行業，看好smart時代中國企業加速崛起。

從產業鏈出貨看，無論?？颠€是大華一季度都是高增長，特別是紅外對應的高端攝像機發力，維持海康大華買入評級，受益于智慧城市，特別是高清化和智能交通，規模效應與品牌溢價邏輯將持續兌現。

我們認為選擇電子行業產業鏈選擇基于四個標準：與人機互動最為相關、與日美廠商競爭、ASP隨著技術創新提升、進入規模效應拐點的子行業龍頭。看好安防、攝像頭、觸摸屏、精密制造、聲學、電池、天線和軍工電子?？春酶髯有袠I龍頭歌爾聲學（002241）、大華股份（002236）、?？低暎?02415）、水晶光電（002273）、安潔科技（002635）、長信科技（300088）、勁勝股份（300083）、德賽電池（000049）、環旭電子（601231）長期成長邏輯，并帶動二三線的成長。提示天線和nfc與無線充電廠商信維通信（300136），被動元器件廠商順絡電子（002138）行業機會的拐點。

軍工：空軍裝備優先

國海證券

投資要點：

1、空軍是我國國防發展的重點，換裝采購提升景氣度。

2、看好飛機整機、核心配套、通訊導航產業鏈。

我國國防建設的重點是空軍、海軍、二炮。因民船大周期仍續向下，船舶制造行業機會較小，因此主要推薦飛機產業鏈、通訊導航產業鏈公司。

空軍是我國國防發展的重點，三代飛機將加快列裝。國防白皮書指出中國將重點建設海軍、空軍和第二炮兵?？哲娂訌娨钥罩羞M攻、防空反導、戰略投送為重點的作戰力量體系建設，陸續裝備預警機、第三代作戰飛機等先進武器裝備。飛機換裝采購進程預計將提速，飛機景氣度將持續提升。

中航工業資產整合走在十大軍工集團前列。目前，十大軍工集團總資產在2.3萬億元以上，其73家上市公司的總資產為7000億元左右，資產證券化水平在30%左右。中航工業的“專業化整合、資本化運作”走在十大軍工集團前列。到2012底，中航工業總資產超過5600億元；目前其23家上市公司總資產超過2200億元，上市公司資產證券化率達40%。未來中航工業有望加快專業化整合和整體上市，其步伐有望明顯快于其他軍工集團。

看好飛機整機、核心配套、通訊導航產業鏈。飛機整機制造公司推薦洪都航空；配套公司推薦中航電子、航空動力、中航動控、海特高新、中航精機；衛星、火箭、通訊導航重點看好航天科技集團旗下中國衛星、航天電子，中國電子科技集團旗下高淳陶瓷、四創電子。