中國(guó)夢(mèng)、軟復(fù)蘇與A股慢牛

本周市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，事實(shí)上二級(jí)市場(chǎng)的行情變成了雞肋。而一些觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)五條、銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文及IPO開閘等因素使得A股二季度走勢(shì)仍將保持調(diào)整，他們認(rèn)為樂(lè)觀情況跌到2100，悲觀情況可能2000。 對(duì)此，我們并不認(rèn)同。

首先，國(guó)五條對(duì)房地產(chǎn)板塊影響有限，房?jī)r(jià)上漲受限對(duì)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)放大起到了穩(wěn)定劑的作用。反而，打擊房地產(chǎn)投機(jī)，有利于部分房地產(chǎn)資金回流股市。

其次，藍(lán)籌股估值仍然有吸引力，銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響并不會(huì)超預(yù)期，更加有利于銀行表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)，實(shí)現(xiàn)較佳的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制。

再者，IPO開閘更不會(huì)影響市場(chǎng)基本面主導(dǎo)的預(yù)期。目前供求失衡的狀況早已得到控制，歷史的經(jīng)驗(yàn)表明，每一次IPO重啟（比如05年、09年）都意味著牛市行情的開啟，否則，監(jiān)管層不會(huì)置二級(jí)市場(chǎng)的情緒于不顧而強(qiáng)行推動(dòng)海量新股發(fā)行。

歸結(jié)起來(lái)，我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)的擔(dān)憂并非理性的邏輯，更經(jīng)不起推敲，因此，本次市場(chǎng)調(diào)整的原因可能是來(lái)自于市場(chǎng)獲利盤的回吐和情緒面變化帶來(lái)對(duì)市場(chǎng)短期估值的壓制。

當(dāng)然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面并沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，這使得市場(chǎng)的確提不起興趣。比如2013年3月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，盡管表明制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍在回暖通道。但亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，一季度將持平于去年四季度，二季度則可能回落。對(duì)經(jīng)濟(jì)快速回升的熱望和預(yù)期，變成泡影。不足51的三月PMI是八年來(lái)最低的回升，所以，市場(chǎng)認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確是史上最弱的復(fù)蘇。

但這個(gè)數(shù)據(jù)并不會(huì)影響中央的既定方針，因?yàn)槟繕?biāo)就是低增速，對(duì)應(yīng)PMI51左右的低增速。中央對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重視高于經(jīng)濟(jì)增速，重視遠(yuǎn)期政治回報(bào)高于近期收益。所以，短期來(lái)看，似乎經(jīng)濟(jì)增速難以超預(yù)期，但長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)階段犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換來(lái)了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)型成功，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性提升。顯然，這種犧牲短期利益而換來(lái)長(zhǎng)期戰(zhàn)略勝利的做法，是一種具備大局觀的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，是非常值得鼓勵(lì)的。

或許市場(chǎng)仍不認(rèn)同這種經(jīng)濟(jì)“軟復(fù)蘇”模式，他們?nèi)匀粵]有從過(guò)去高速增長(zhǎng)的慣性思維模式扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，仍然沉醉于過(guò)去的發(fā)展方式和投資邏輯當(dāng)中，因此，一旦他們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有超過(guò)預(yù)期，他們便會(huì)拋棄周期股，落荒而逃。

由此，市場(chǎng)在很多預(yù)期落空、一些擔(dān)憂出現(xiàn)的情景下，將轉(zhuǎn)入弱勢(shì)。但長(zhǎng)多短空的共識(shí)將陪伴中國(guó)走過(guò)“幾年苦日子”，將越來(lái)越多為人接納，畢竟，一個(gè)沒有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的增長(zhǎng)是沒有未來(lái)的，一個(gè)不經(jīng)歷改革的現(xiàn)狀發(fā)展下去是大有隱憂的。

我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的描繪的特點(diǎn)如下：抑局部過(guò)熱，扼局部消費(fèi)，防通脹，治房?jī)r(jià)，理債務(wù)，清風(fēng)險(xiǎn)，重環(huán)境，強(qiáng)外交等等。

可以預(yù)期的是，習(xí)主席倡導(dǎo)的中國(guó)夢(mèng)一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，而屆時(shí)中國(guó)股市的表現(xiàn)將不會(huì)亞于07年，我們將擁有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)和人民幣國(guó)際地位。這與我們未來(lái)經(jīng)濟(jì)總量第一的實(shí)力才能夠配比得上。