稀土永磁 中游復蘇明確

稀土永磁概念股周二集體大漲，銀河磁體、橫店東磁、江粉磁材、西藏發展、中科英華五只個股強勢漲停，廈門鎢業漲逾8%，太原剛玉、正海磁材漲逾6%，寧波韻升、中科三環、廣晟有色漲逾5%。

上漲的觸發因素既有消息面上的，也有行業基本面上的。消息面上，4月8日，中國稀土學會專家組副組長徐廣堯表示，日本在其南鳥島周邊發現大量稀土一事炒作的成分居多，意在打壓中國稀土產業。經過了解，此事在去年就曾有媒體報道過，屬于舊聞新炒。去年6月份，日本媒體報道稱，日本南鳥島周邊的海底可能存在大量稀土，泥土堆積范圍超過1000平方公里，可能蘊藏著約680萬噸稀土，稀土可供日本國內使用230年。傳聞得以澄清，再次證明中國稀土霸主地位未動搖。也提振市場對稀土行業的信心。

稀土量增價滯 景氣尚需時日

稀土行業經歷了一年多的低迷，也逐漸見底回升。特別是2月稀土出口量同比猛增近3倍更讓倍感壓力的企業得以看到希望。今年2月中國稀土出口1106噸，同比大增289.12%，去年同期的基數太低，當月中國稀土出口僅284噸。此外，2月稀土出口大增也受益于價格下跌。數據顯示，2月稀土價格2.265萬美元/噸，較上月的2.554萬美元/噸下降了11.32%。進入3月，稀土價格基本跟上月持平。2012年全國稀土氧化物實際產量接近30萬噸，遠超官方統計的9.68萬噸，扣除6萬噸左右的消費，去年國內過剩20萬噸。僅2012年過剩導致的庫存就需消化3年以上，從供需而言，稀土價格仍將持續承受壓力。目前，稀土銷售進入傳統的銷售旺季，銷量的增長有望抵消一部分售價下滑的不利影響，利好相關企業的業績。

中游永磁材料先行走出低谷

稀土企業壓力依舊，而以稀土為原料的中游加工企業卻更早看到了希望。稀土永磁訂單拐點初現，國內釹鐵硼大廠開工率環比走高。目前國內釹鐵硼大廠開工率70-80%，環比12 年四季度低點約有10個百分點的改善；從全季度來看，訂單量環比持平甚至有所增長，若剔除2月份春節停工因素，訂單環比增長將更高。從出口數據也得到了佐證，2013 年2 月稀土及制品出口量同比大幅增長47%，由12 年同期的1697噸增至2501 噸。

下游企業庫存周期由“去庫”轉為“補庫”。開工率改善主要來自于VCM （虛擬通道內存）及消費電子領域需求的改善。12 年以來，由于宏觀經濟低迷，以西數、希捷為代表的下游消費電子企業原材料基本按需采購，總體處于去庫存狀態，原材料庫存持續走低，經過1年多去庫存，下游企業原材料庫存均處于較低水平（西數、希捷原材料庫存周轉天數僅分別為6.3、7.5 天，處于歷史低位）。13 年以來，隨著全球經濟復蘇態勢的確認，下游企業庫存周期由去庫存轉為補庫存，進而拉動上游釹鐵硼訂單增長。新能源汽車正取得快速進展，除了電子以外，另一使用大戶新能源汽車與混動汽車在節能環保的大趨勢下，日漸普及，銷量不斷上升，拉動永磁需求。2012年美國新能源汽車（含普通混合動力）的總量超過48萬輛，成為全球第一大市場。日本豐田汽車公司宣布其混合動力車從2012年1--10月末在全球的銷量突破100萬輛。自1997年發售以來，全球累計銷量為460.3萬輛。2012年9月底，本田混合動力車全球累計銷量也已突破100萬輛。國內，工信部正在制定對專門生產節能汽車和新能源汽車的優惠政策，爭取上半年出臺。新能源與混動汽車高速增長，燒結釹鐵硼必然受益。首先，驅動電機在混合動力與新能源汽車中不可或缺；其次，驅動電機對磁體磁性能有著極高要求，使得擁有最大磁能積的燒結釹鐵硼成為驅動電機的首選，其他磁體對其替代能力有限。

兩路徑把握機會

稀土價格仍舊疲弱，未來處于上游的稀土行業的機會主要來自于大型稀土集團的組建。近期贛州稀土集團繼續收購龍南稀土分離資產，“南方整合”之爭日益明顯，如果說此前稀土板塊的投資主線在于央企“跑馬圈地”的進展，那么2013 年南方各省稀土整合政策及行動將觸發稀土板塊新一輪的投資機會。廣晟有色、五礦發展、中國鋁業將成為可以預期的重點對象。其中廣晟有色有廣東省政府的支持，有望控制廣東省的重稀土資源，其次是五礦旗下的ST關鋁，作為五礦的稀土業務整合平臺，通過資產注入，ST關鋁目前已經擁有了分離冶煉資產和稀土研究院，而五礦在湖南的稀土礦存在注入ST關鋁的可能。推薦廣晟有色、ST關鋁。

中長期來看，在節能環保的大趨勢下，新能源汽車與混動汽車正取得快速進展，而燒結釹鐵硼在新能源汽車與混動汽車應用上不可或缺。釹鐵硼行業呈兩級分化，普通性能釹鐵硼產能已嚴重過剩，而高性能釹鐵硼領域具有極高技術壁壘，已形成寡頭壟斷格局。對于引領釹鐵硼行業增長的新能源與混動汽車領域，汽車對安全性要求極高，使得新能源汽車電機對所用釹鐵硼在矯頑力、耐高溫、耐久度等方面有著極高要求，各汽車廠商出于節能與安全考慮，產品品質不夠卓越的供應商將很難進入汽車廠商的采購目錄。隨著市場競爭的優勝劣汰，新能源汽車電機用釹鐵硼市場的集中度也許將非常高，行業龍頭未來必將在競爭中獲得有利地位。推薦釹鐵硼龍頭中科三環、寧波韻升、安泰科技，三者在業內技術領先、擁有優質客戶，同時擁有專利保護，未來必將分享新能源汽車與混動汽車高速增長的盛宴。此外，中科三環、寧波韻升在行業內估值水平較低，具備較強安全邊際。其他重點公司：銀河磁體、江粉磁材今年都有募投項目投產，橫店東磁一季度公司磁性材料銷售增長明顯，同時收到政府補貼，致使業績大幅增長，利好股價。