東方海洋：業績新增長點隱現

本周晨會，海通證券推薦了東方海洋（002086），指出公司新的業績增長點已隱現，三文魚業務有著良好的發展前景。二級市場上，東方海洋的走勢相對獨立于大盤，且在過去相當長的時間內維持箱體震蕩，顯示有資金逐步吸納，投資者可積極關注，逢低布局。

從基本面對股價的支撐來看，東方海洋2012年年報顯示，公司報告期內實現營業收入6.76億元，同比下降10.11%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9918萬元，同比上升3.85%，每股收益0.41元。盈利能力方面，綜合毛利率為29.69%，同比上升4.95個百分點。目前股價所對應的市盈率估值并不算高，且伴隨業績增長點的出現還有提升的空間。

海通證券的判斷是，由于東方海洋已有的4萬余畝捕撈區域在今年春季將基本實現全部達產，除非再開辟新的海域，否則公司未來海參捕撈量的高增速將逐步趨緩，因此公司需要向資本市場展示其新的增長點在哪里、如何實現。目前來看，在海參放量行將放緩之后，公司最主要的兩個新增長點已經隱現：海參發力做品牌、以及三文魚業務放量。

資料顯示，東方海洋現擁有4.14萬畝的海參養殖面積，區域相對較為分散，主要集中在萊州島、擔子島和海陽市周邊海域，絕大部分為底播養殖。公司2012年海參銷量在fac75df5958da1fce83797f112abd07387e0b455e67a6fc3d382c9e70a0974401200噸左右，但毛利率較去年同期下降了8.26個百分點。與此同時，根據公司此前定增募投的進展計劃以及2009、2010年的投苗情況判斷，2013年春季將基本實現全部達產。

據悉，東方海洋目前還是以直接售賣鮮參為主（比例高達90%），雖然這兩年深加工的情況已經有了一定程度的提升，但品牌溢價還是不算明顯。海通證券強調，東方海洋底播海參的品質上佳，確實具備做出品牌的基礎，但公司在營銷拓展方面做的相對平緩了一些。因此，東方海洋下一步憑借“品牌”+“渠道”引申出海參業務新增長點的方向是正確的，也確實具備這樣的底子，但2013年能否切實看到效果，還需要密切的追蹤。

三文魚業務方面，東方海洋2012年三文魚銷量不到20噸，實際上是低于市場此前的預期。不過，海通證券強調，雖然從其營養價值和市場空間來看，三文魚業務在國內都具備良好的發展前景，但由于今年是公司三文魚銷售的“元年”，此前又無其他公司銷售鮮活三文魚之先例，因此在不確定較多的情況下不應在今年貿然對其銷售過分樂觀，東方海洋真正邁入正軌的時間或在明、后年。

整體來看，海通證券預估東方海洋2013年海參的捕撈量在1500噸，而對三文魚銷售情況，則保持一貫的謹慎態度，預計2013年銷量在130噸左右（春節期間銷售狀況較好）。預計東方海洋2013年EPS為0.53元。