垃圾股未來下跌空間大

2003年SARS震驚全國，10年后又出現H7N9，再惹關注。自3月31日開始確診H7N9禽流感以來，至4月18日全國共87例，4月2日開始每日全國確診病例數字如下：1例、2例、5例、2例、2例、2例、4例、4例、5例、5例、5例、6例、11例、3例、14例、5例及5例。觀察走勢圖，似乎是一組5浪已經結束。其中4月15日新增確診病例3例，未來幾日若出現單日新增病例少于3例的話，很可能是H7N9的死期。主要原因是全國一些地方出現30度以上的高溫，對病毒非常不利，而北京等地氣溫夜間不到5度，病毒無法活躍。

李克強總理召開專家及企業負責人座談會，聽取對目前經濟形勢與宏觀經濟政策的看法及建議。他指出，2008年國際金融危機發生后，中國經濟中最大的問題即是對預期的不穩定。“企業中長單大量減少，企業不敢接長單，不知道會發生什幺。”我以為，在穩定預期方面，央行應當作出表率。10年前，央行多以利率變動來調控；5年前，央行頻繁以存款準備金率變動來調控；今天，央行仿如一個股市短炒投機者，只用正逆回購來解決問題，因為它不知道明日會發生什幺事。市場資金多了，正回購；市場資金少了，逆回購。利率存準完全放一邊。試想想，逆回購市場所得資金期限僅僅是7-28日，能有何作為？如何能有穩定的預期。市場完全不知道利率未來是向上抑或向下，存款準備金率多抑或寡。相反，如美聯儲般，明言每月QE多少億美元，直到達到目標為止，非常清晰，于是市場自然明白方向。

有貨幣委員會成員指央行的主要任務是穩定通脹，但事實上中國的通脹讓“二師兄”控制了，豬肉價格暴跌，3月份通脹馬上大幅下挫，甚至低于預期，根本無需勞煩央行出手。中國目前經濟N8HlDNbi1E04puKpW1UPww==情況是產能嚴重過剩，有效需求不足，何來通脹壓力？若說有通脹壓力，唯一的解釋是貨幣泛濫，M2仍然以15%的速度增長，從而導致通脹，CPI壓力相當低。央行關注通脹只是掩飾貨幣泛濫的情況。中國經濟放緩，但今年首季仍然大量外資涌入。外資涌入人民幣自然升值，但實體經濟卻未能受益，熱錢涌入主要是躺在銀行吃高息理財兼享受升值好處。長年研究熱錢流動的廣東省社科院教授黎友煥指近期流入的外資主要是日本資金。消息稱日本推出無限QE政策之后，日本的銀行逼日本公司貸款，而日本公司則將貸款轉入中國境內。很簡單，日本經濟未見起色，日元又大幅貶值，若不理財好快縮水，買入高息兼升值的人民幣最劃算，于是只好西進中國覓食。

中國股市自2月中旬以來，結束升浪進入調整期。升浪之幅度差過預期，市場主力春節過后比較謹慎。期間幾次單日大幅上升，上海市場每筆成交股數均在2300股以上，而下跌的日子介乎2100-2200股之間，信號非常清晰。只是3月底銀監會發通知要整頓銀行理財，當日暴跌每筆成交股數2362股，一反常態，顯示主力暫時不會掀起升浪。3月底至今，指數低位徘徊，成交量逐漸萎縮。后市第二波興起，須20日均量線重現上行才可確認。

去年12月初見底之前，觀察中股，我發現比較有趣的現象：1992年十四大結束后不久，1992年11月中旬暴跌見底，之后飚升3個月1993年2月見頂，大底是兩年后1994年7月；2002年十六大結束后不久，股市小跌2003年1月見底，之后反彈3個月2003年4月見頂，大底是三年后的2005年6月；十八大結束后不久，股市再次小幅下跌見底，之后反彈兩個多月見頂，這一次又是兩三年后的年中見大底嗎？

更令人驚奇的是：1996年年初底部，加3年是1999年“5.19行情”底部，再加2年是2001年頂部，再加2年是2003年11月底部，再加2年是2005年6月大型底部；2005年6月底部，加3年是2008年11月底部，再加2年是2010年11月頂部，再加2年是2012年12月底部，再加2年，莫非大底就在2014年？

當前的情況，我們觀察到銀行指數及地產指數500MA經過兩次下行之后，已經掉頭向上，而此時指數已經突破500MA，其中地產指數更是已經回抽500MA。這是十分可靠的長線轉勢信號，這些股票的市值非常大，任何機構不足以令該指數作假突破。但是另一方面，中小型股票的500MA僅僅是經過兩次上行之后首次回落，例如巨潮小盤指數（399316），反彈動力來自于遠遠拋離500MA，被吸引拉回，目前甚至尚未觸及500MA，這是典型的熊市反彈狀態。一旦靠近500MA或者稍稍沖破500MA，便是熊市中的賣出信號。

當我們回到2003年初，假設有一種指數，只包含10只股票：中國石化、深萬科、華能國際、寶鋼股份、招商銀行、上海汽車、貴州茅臺、中國聯通、格力電器及上港集團。行業包括了能源化工、地產、電力、鋼鐵、金融、汽車、消費、電信、家電及港口。這種指數以2003年初低點142點為基準，率先以5浪方式行進，表明該指數熊市已經于2003年初結束。最高升至458點。而后來跌至2005年6月最低是235點。當時的深圳綜合指數2003年初低點378點，反彈至2004年4月472點，而2005年7月最低恰好亦是235點。只是深圳綜合指數2003年初低點為378點，而10只藍籌股形成的指數則是142點，差距極大。

此等情形，對于當今極為有參考意義。目前市場仍然以炒作垃圾股、概念股為熱門，樂此不疲，卻不知道此后的禍劫。相反，持有低市盈率的藍籌股，日后即使再跌見底，底部亦不會與2012年12月的底部相差太遠。但相信那些垃圾股、概念股未來的下跌將是相當悲慘的。