黃金崩盤

從“黑色星期五”到“黑色星期一”

4月12日夜間，倫敦金上演“黑色星期五”。北京時間下午17點開始，黃金價格開始跳水，截至收盤，倫敦金當日下跌78.5美元，收于1482.8美元，跌幅達5.03%。倫敦銀下跌1.63美元，收于26.01美元，跌幅達5.91%。

貴金屬市場“黑色星期五”的表現(xiàn)也震動了整個大宗商品市場。銅、原油等主要工業(yè)品的價格同樣出現(xiàn)暴跌，倫敦銅當日下跌2.18%，紐約原油指數(shù)當日下跌2.24%。

4月15日，星期一，貴金屬暴跌風暴不但沒有止住，反而愈演愈烈。倫敦金暴跌9.09%，倫敦銀暴跌12.41%。其中，黃金更是創(chuàng)下了近10年單日最大跌幅。連續(xù)跌破1500、1400元整數(shù)關(guān)口后，市場上彌漫著悲觀的氛圍。對于未來黃金走勢也充滿分歧。

曾于去年一度增持黃金的金融大鱷索羅斯于去年四季度時大幅減持黃金ETF。在他看來，“作為避險天堂的黃金已經(jīng)被摧毀，被證明是不安全的。整體經(jīng)濟疲軟的情況下，央行試圖壓低實際利率，黃金似乎從中受益。然而，在真正恐慌的情境下，人們拋售黃金以籌集現(xiàn)金。”

事實上，《股市動態(tài)分析》早在2011年4月末就推出專題文章《黃金泡沫》，指出，“2011年5-6月份可能有望成為黃金變盤的重要時間窗口。一旦黃金完成頭部的構(gòu)筑，則有可能展開的是對過去十年牛市的一輪總調(diào)整，”而黃金見頂?shù)臅r間僅僅比本刊文章的晚了兩個多月。

黃金的頂部早出現(xiàn)在2011年8、9月間。倫敦金在2011年8月23日和9月6日兩次沖上1900美元但并未站穩(wěn)后，即展開了震蕩筑頂?shù)淖邉荨＝?jīng)過了近兩年的筑頂后，終于選擇破位下跌。僅從技術(shù)上看，黃金已經(jīng)步入熊市，未來仍存在下跌空間。

不過，黃金在出現(xiàn)頭部后，并沒有持續(xù)大幅下跌，而是在緩慢震蕩下行。其間，QE3的推出還引發(fā)了一波反彈行情。2012年10月以后，黃金開始進一步走弱。尤其是黃金在春節(jié)期間的消費情況低于去年同期水平，加之各國今年黃金擴產(chǎn)項目進展順利以及美元強勢都令黃金價格承壓。在此次暴跌之前，黃金價格已經(jīng)回落至1560美元一線。

歐洲債務國出售黃金為導火索

有分析人士認為，黃金暴跌的導火索是歐洲債務國或?qū)⒊鍪埸S金抵債。有報道稱，深陷債務危機的塞浦路斯計劃出售價值4億歐元的黃金儲備用于籌集救助資金。資料顯示，塞央行黃金儲備總共約13.9噸，此次為籌集4億歐元的救助金，塞擬出售10噸黃金儲備。塞央行持有的黃金儲備約占塞官方總黃金儲備的62%。這是歐債危機三年以來首次歐元區(qū)成員國出售黃金儲備，也是自1997年亞洲金融危機以來，所有尋求國際救助的國家中第一個計劃出售黃金儲備的國家。

盡管塞浦路斯出售黃金的規(guī)模不大，但卻引發(fā)了市場的擔憂，如果未來債務國都選擇出售黃金應對債務的話，則可能令黃金價格失去重要支撐。

“過去的一個月中，塞浦路斯債務危機令歐元區(qū)避險情緒再度涌現(xiàn)，而美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也開始低于預期。人們對持有黃金的信心正在迅速減弱。這一點在黃金ETF持倉的迅速下降中體現(xiàn)得尤為明顯。”高盛集團分析師Damien Courvalin在報告中指出，“我們的經(jīng)濟學家預計塞浦路斯危機的影響將得到遏制，且到目前為止最近美國經(jīng)濟的放緩不僅符合他們的預測，而且也不會破壞他們所預期的下半年經(jīng)濟的加速復蘇。總之，除非美國經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)令人意外的大逆轉(zhuǎn)，否則金價不太可能大幅反彈。”

黃金或?qū)⒉饺腴L期熊市

東北證券有色金屬行業(yè)分析師陳炳輝認為，四大理由決定黃金步入長期熊市。第一，市場總體氛圍對美國經(jīng)濟增長前景樂觀，同時對FED提前中止量寬政策或壓縮購債規(guī)模有所預期。第二，其他資產(chǎn)表現(xiàn)良好如股市持續(xù)上揚，而債市也仍在上揚，打擊黃金價值。第三，塞浦路斯售金預示，赤字國可能通過出售黃金來籌集資金，改變央行在黃金市場上的地位。第四，實物需求也存在隱憂，印度國民對于黃金的癡迷已令政府出臺了不少政策，如多次提升進口關(guān)稅，打壓實物需求。

有報道稱，4月10日公布的美聯(lián)儲會議紀要就顯示大多數(shù)委員支持年底結(jié)束QE，預計今年底明年初QE退出的概率仍然較大。分析人士稱，QE退出的預期仍中長期利空黃金。

持倉結(jié)構(gòu)方面來看，投資熱度上升是黃金牛市的重要基礎， 2001年后黃金持倉以及代表投機行為的非商業(yè)凈多單均大幅上升，且在金融危機前后出現(xiàn)回調(diào)，但隨后以更快的速度回升并創(chuàng)新高。而近期數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，全球最大的紐約黃金ETF實物黃金持有量為1183.53噸，較去年底減少了167.3 噸，為2010 年6 月以來的最低值。而紐約期金的CFTC持倉數(shù)據(jù)也顯示，基金非商業(yè)凈多頭寸也大幅下降。從資金方面驗證了黃金的下行壓力較大。

此外，也有人用陰謀論來解釋黃金的暴跌，其中不乏美國人士，美國財政部前部長助理Craig Roberts稱，“從4月開始至今，這場陰謀就在進行中。交易所告訴個人客戶，對沖基金和機構(gòu)投資者都在放出拋售黃金的信息，警告?zhèn)€人客戶也要提早退市。緊接著，幾天之前，高盛便宣布黃金市場將進一步遭到拋售。他們想要做的就是恐嚇個人投資者遠離黃金。顯然有些令人絕望的事情正在上演……”

經(jīng)濟學家James Rickards認為暴跌的時點微妙，他稱，“過去，美聯(lián)儲就曾經(jīng)操縱黃金價格，現(xiàn)在也完全有可能這樣做。這并不是鐵證，但的確非常有趣。”

不過，也有市場人士表示看多的情緒，《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵就在微博上表示，“在‘4·12’鎮(zhèn)壓金銀的政變之后，革命將處于一段時期的低潮。大浪淘沙，投機分子和意志不堅定者將離開革命隊伍，但剩下的將是信仰堅定的中堅，他們將是下次革命高潮的推動者。金融寡頭勢力來勢洶洶，打陣地戰(zhàn)的紙金銀和衍生交易他們是強項，但卻拿打游擊戰(zhàn)的實物投資者無可奈何。星星之火，可以燎原！”言辭之間，宋鴻兵依然堅定看多貴金屬。

對此，業(yè)內(nèi)人士并不以為然。華泰證券分析師劉英就在其微博中寫道，“中國黃金死多頭宋鴻兵追隨者們買黃金保值增值的投資夢破滅，美國死多頭鮑爾森基金兩日虧損10億美元，被高盛、索羅斯快玩死了。”

商品或已在大C浪運行

除了貴金屬之外，原油、銅等大宗商品也在近期出現(xiàn)了大幅下跌的走勢。而以表征大宗商品整體走勢的CRB延續(xù)指數(shù)來看，4月15日大幅下跌2.57%，創(chuàng)出了2012年7月以來的新低。

而從更長期的走勢來看，CRB延續(xù)指數(shù)從1999年7月見底至2011年4月見頂，經(jīng)歷了近12年的上漲周期。而從2011年4月開始，商品已經(jīng)步入長期熊市。其中，A浪下跌可能已經(jīng)于2011年4月至2012年5月運行完畢，B浪反彈則由2012年5月運行至2012年9月，目前CRB延續(xù)指數(shù)或已經(jīng)進入大C浪運行。若是，則大C浪運行長度將達數(shù)年之久，而幅度方面亦存在較大下跌空間。

大宗商品的下行初期，往往表現(xiàn)出股市與商品市場齊跌的特征。但大宗商品市場下行中后期，更多的將會是商品屬性。對于中國這樣一個資源進口為主的國家，大宗商品價格下行對經(jīng)濟正面效應更大，股市與商品市場的走勢未必同步。

其實，國內(nèi)市場也出現(xiàn)過商品市場與股票市場走勢明顯背離的階段。1996年初至2001年初，國內(nèi)商品市場處于熊市周期，而A股市場卻呈現(xiàn)出明顯的牛市特征。

當前在A股市場處于低估值的大背景下，伴隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，股市經(jīng)歷短暫陣痛后仍可能呈現(xiàn)出慢牛走勢。而商品市場則可能出現(xiàn)陰跌慢熊的表現(xiàn)。二者若出現(xiàn)持續(xù)性背離的走勢也不會讓人感到意外。

至于黃金業(yè)務相關(guān)的上市公司，其負面影響是不言而喻的。即使短期引發(fā)了一些老百姓采購金銀珠寶的行為，但風潮過后回歸理性不可避免。