盈利緩慢回升，產能擴張放緩

收入增速與銷量增速基本一致

2012年中信汽車行業指數樣本內公司共實現營業收入11136.27億元，同比增長3.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤為437.77億元，同比下滑6.01%。2013年1季度汽車行業樣本內公司共實現營業收入3101.18億元，同比增長10.41%；歸屬于母公司股東的凈利潤為134.77億元，同比增長6.60%。

盈利能力繼續分化

2012年汽車行業毛利率為15.91%，低于2011年的16.36%。分細分行業來看，乘用車板塊和汽車銷售及服務業板塊毛利率與同期相比分別下滑2.04和0.62個百分點，體現了乘用車行業競爭的加劇；卡車板塊和客車板塊毛利率的上升更多的是反映了鋼材價格下跌對公司盈利構成的正面影響。從2013年一季度的情況來看，受上汽集團報表合并范圍變化的影響，乘用車板塊毛利率的同比下滑4.55個百分點；受益于02a71c7b696b2991429bba3f96060918銷量的溫和復蘇和鋼材、橡膠等成本的下降，卡車板塊毛利率同比提升2.59個百分點。

運營能力改善，企業仍處轉固期

2012年汽車行業整體資產負債率基本保持穩定。存貨周轉天數自2012年三季度以來呈下降趨勢，顯示汽車行業在銷量旺季庫存下降。同時整車企業在建工程的增速放緩，固定資產增速上升，表明行業進入持續轉固期和產能釋放期。

經營性現金情況持續好轉，產能擴張放緩

各細分行業的經營性現金流均有明顯好轉。各子行業購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增速下降，表示行業產能擴張放緩。

投資建議

與歷史估值水平相比，目前汽車行業主要上市公司估值處于歷史最低水平。我們預計4月份重卡銷量數據開始同比由負轉正，這種情況有望延續到整個2季度，重卡行業相關公司有望出現反彈；乘用車行業開始逐步步入淡季，市場仍將對有高成長預期的公司給予偏愛?；谝陨吓袛?，我們建議投資者關注長安汽車、長城汽車、江淮汽車、濰柴動力、中國重汽、龐大集團。

風險提示

競爭激烈導致的降價風險；需求下滑的風險；原材料價格上漲的風險。