一季度回暖，看好二季度表現

投資要點

一季度 業績證明行業拐點漸顯。2013 年一季度 期間，LED 板塊（選定主要LED上市公司24 家）主要企業營收約63.75 億，同比增長26.37%，環比下降20.71%，營業收入2012 年逐季向上；營業利潤約6 億元，同比增長24.71%，環比增長251.75%，歸屬上市公司所有者凈利潤約6.68 億，同比下降4.33%，環比增長68.81%；一季度 行業平均毛利率為23.58%，連續兩個季度回升，相較2012 年一季度 下降4.4 的百分點，相較2014 年四季度 增加近2 個百分點；行業經營性凈利潤率為9.42%，同比2012 年一季度 略微下降0.12個百分點，環比2012 年四季度 上升7.3 個百分點。

二季度將有望持續向好。由于目前LED 應用構成結構（主要背光、照明、顯示屏），背光仍是為主，行業整體仍有家電周期性特點，因此預計二季度 環比一季度 將表現較好。此外隨著背光需求的加速滲透（由2012 年70%到2013年90%以上），LED 照明應用的國內及國外市場的快速滲透，LED 顯示屏市場集中度提升的回暖，需求快速增加，價格跌幅相對趨于平穩，因此二季度相較一季度 獲利改善較大為大概率事件。

2013 年是背光與照明轉換年，將改變增收不增利狀況。隨著歐美白熾燈禁止的實施，LED 照明產品滲透DrUHHd9PsjiMNLdZRW3Jw+bfLxrW5IKwm5/Wuv9+IhY=明顯加速，LED 照明貢獻將明顯提升；國內隨著各地LED 照明規劃的落實，滲透占比也將大幅提升，然而LED 背光應用于2013 年年底達到90%以上滲透率對行業邊際貢獻將下降，屆時LED照明或將超于背光成為LED 行業最大應用貢獻部分。2013 年LED 背光保持相對平穩增長，LED 照明將是快速增長一年，隨著毛利率的逐漸穩定，2013 年行業將逐漸改變增收不增利的狀況。

投資策略與建議：

建議關注表現相對穩定的LED 背光個股：其中建議重點關注估值相對較低的兆馳股份、聚飛光電。

建議關注彈性較大的照明板塊：三安光電、鴻利光電、勤上光電。

其他相關上市公司建議關注：預計隨著LED 行業回暖，外延芯片產能利用率提升帶來的相關材料需求回升如Mo 源企業南大光電；因國內LED 戶外照明快速落實而受益電源企業茂碩電源。