2013年零售公司將延續(xù)低增長

重點零售公司2012年年報及2013年一季報，業(yè)績情況概括如下：

（1） 2012 年收入增速大幅放緩，且2013 年一季度仍低位徘徊。其中2012 年家電連鎖收入增速下滑幅度最大，2013 年一季度增速反彈，而百貨和超市增速在10%左右。

（2）在收入增長大幅放緩，以及人工和租金上漲對業(yè)績的侵蝕下，2012 年扣非后凈利增速大幅放緩，2013 年一季度扣非后凈利負增長，其中百貨2012 年實現(xiàn)正增長，超市和家電連鎖卻有所下滑；

（3）平均毛利率略有提升，其中百貨和超市提升，odYQSBxXQypUd5MWtCjhbBT5jjwsoYfWZ9bZWuZcJ+g=家電連鎖卻大幅下滑；

（4）費用率在收入增長放緩的背景下有所提升，其中百貨、超市和家電連鎖均有上升，家電連鎖提升幅度最大；

（5）扣非后凈利率略有下滑，其中百貨和超市略有下滑，而家電連鎖下滑幅度較大；

（6）付現(xiàn)期趨于提升；

（7）業(yè)績持續(xù)低于預(yù)期。

總結(jié)及展望：

零售行業(yè)自2011 年四季度起銷售增長大幅放緩，至今增長仍處低位徘徊，行業(yè)增速回暖的拐點未現(xiàn)。零售公司正積極進行調(diào)整，如百貨公司積極向購物中心轉(zhuǎn)型；超市公司在競爭加劇、費用上漲的背景下，必將行業(yè)整合；蘇寧云商正處業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型期。

綜上分析，我們判斷2013 年零售公司仍將延續(xù)低增長，預(yù)計重點零售公司收入增長10%左右，盈利增長繼續(xù)分化，有正有負。其中，百貨公司業(yè)績?nèi)杂姓鲩L，且存在區(qū)域性機會，如友阿股份、歐亞集團仍將保持較快的增長；超市公司的人工費用和租金壓力較大，增長主要看永輝超市和步步高；家電連鎖中的蘇寧云商業(yè)績?nèi)詫⒋蠓禄?/p>

投資建議：

我們維持對行業(yè)同步大市-A 的投資評級，對2013 年零售行業(yè)的投資邏輯，劃分兩條主線：（1）自下而上尋找業(yè)績增長確定的個股，如友阿股份、歐亞集團、王府井；（2）具有收購價值的個股，如中百集團、大商股份、東百集團。

風(fēng)險提示：

行業(yè)增速大幅放緩；人工費用和租金的上漲對業(yè)績的侵蝕。