一季略超預期 全年穩定增長可期

一季度利潤增長超預期，中小行較快，大行增速平穩回落。2013 年一季度上市銀行實現凈利潤3071億，同比增12.7%，超出市場預期。息差下降幅度好于預期、中間業務強勁增長、撥備計提力度平穩促使一季度利潤環比2012年四季度增長43%。其中，大型銀行增長速度平穩回落，四大行利潤同比增長11.4%；而股份行和城商行利潤同比分別增長15.2%、21.2%，仍保持較快增長。

存款增速分化，同業資產擴張放緩。上市銀行一季度存款總額較年初增長6.7%，但增速有所分化，增幅在4%至18%之間，呈現“小而快”的特點；一季度貸款增長5.4%，各家銀行增長較為均衡，增速在4%至7%之間。而同業業務受風險權重上升的影響僅增長10.7%，其中，中小銀行受資本制約明顯，股份制銀行同業資產較年初僅增3.9%，城商行減少2.3%，而四大行同業規模逆勢大增19.6%。從結構上看，買入返售資產增長，存放同業減少。

不良貸款加速暴露，但撥備水平充足，風險可控。在宏觀經濟復蘇尚不強勁的環境下，一季度不良貸款生成加速，較年初增加220 億元。上市銀行整體不良率0.92%與年初持平。一季度僅農業銀行和北京銀行實現不良雙降，不良貸款的增長主要是大型銀行和股份制銀行。一季度撥備力度較為平穩，整體撥備覆蓋率290%，較年初下降2個百分點，較為充足的撥備為抵御順周期的資產質量風險沖擊提供了較高的安全邊際。

資本水平遭受新規一次性沖擊，新型資本工具待發，維持“推薦”。新的資本管理辦法于13年開始實施，除工行外，各家銀行資本水平不同程度回落，但新型資本工具待發，將大幅提升銀行的資本水平。我們認為銀行業基本面有望在二季度調整充分，當前銀行股隨經濟和行業基本面而承壓，但優質銀行股持續穩定的增長和低估值仍具備充分的吸引力，在蓄勢等待中可積極關注平安、民生、興業、浦發、寧波。需注意宏觀經濟復蘇力度不及預期的風險。