價格下跌侵蝕盈利 業績轉暖尚需時日

2012 年年報業績表現及分析

有色金屬板塊78 家年報可比上市公司實現營業收入8822.41 億元，同比增長10.41%；歸屬上市公司凈利潤129.68 億元，同比下降63.36%。

2012 年價格弱勢下行，而生產成本相對剛性，導致上市公司盈利能力快速下降，綜合毛利率為8.51%，同比下降達3.98 個百分點，是有色板塊凈利潤大幅下跌的主要原因。價格下跌、訂單疲弱使各子行業板塊均出現不同程度下跌，基本金屬板塊仍是重災區。

2013 年一季報業績表現及分析

有色金屬板塊75 家季報可比上市公司，2013 年一季度實現營業收入2074.31 億元，同比增長12.31%，環比下降16.89%；歸屬于上市公司凈利潤29.52 億元，同比下降51.03%，環比增長332.23%，實現扭虧為盈；加權每股收益0.03 元，同比減少0.03元，環比增加0.05 元。

一季度基本金屬、黃金及小金屬價格同比普遍回落，收入同比實現增長仍然得益于產銷量的增長。環比下降一方面是假日因素；另一方面，主要金屬品種價格環比仍呈下降趨勢，如鋁、鉛、黃金、稀土等。

凈利潤同比大幅下降，環比則大幅增長，并實現扭虧為盈，主要是成本費用控制得力，以及資產減值計提減少。特別是基本金屬和小金屬新材料板塊業績環比明顯改善。

2013 年二季度業績展望

二季度，美國經濟階段性回落，歐洲經濟持續低迷，中國經濟增速低于預期等，我們預計宏觀經濟仍保持弱復蘇格局。有色金屬供需格局難有明顯好轉，將繼續抑制金屬價格，各子行業板塊業績難以明顯好轉。

通過對預增、預盈公司業績增長原因的分析，利源鋁業、格林美、云南鍺業、亞太科技、贛鋒鋰業、海亮股份幾家公司主營業務受募投項目達產、需求穩定向好、產品結構優化等利好因素支撐，業績同比、環比增長趨勢比較明確。此外，煉石有色、云海金屬費用控制卓有成效，業績也有望顯著改善。

系統性機會仍需等待，繼續關注業績高增長個股

有色金屬板塊上半年業績總體趨于平淡，甚至存在進一步下行風險，進一步制約了有色板塊估值水平向安全邊際回歸，應該說整體上仍缺乏系統性反彈機會。我們認為有色板塊相對大盤估值在2左右具有較高安全邊際，建議關注估值風險釋放后的超跌反彈機會。短期內，相對看好業績有確定性增長，或受益主題投資機會的個股。

重點推薦利源鋁業、云南鍺業、馳宏鋅鍺、中科三環、贛鋒鋰業、鋼研高納、格林美、貴研鉑業、廈門鎢業。