透過年報看行業“悲歡離合”

濤聲依舊，年報如故。

4月29日，伴隨著隆平高科公布2012年年報， A股上市公司2012年年報披露大戲落下了帷幕。透過年報可以發現，報告期內，2265家上市公司合計實現主營業務收入229007.18億元，同比增長9.19%，合計實現凈利潤18610.02億元，同比增長1.38%。同比增速分別下滑了13.42%和11.37%，雙雙創出2008年以來的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的營業收入、凈利潤均較前三季度明顯回升。

可以發現，最賺錢的行業依然最賺錢、業績穩定的行業依然穩定，身陷困境的行業則愈陷愈深。比如，多年以來均盤踞最賺錢公司寶座的工商銀行在2012年實現凈利潤2385.32億元，同比增長14.53%，在兩市遙遙領先。而食品、飲料、醫藥等非周期行業仍然穩健增長，一些耳熟能詳的公司如貴州茅臺、雙匯發展、東阿阿膠，以及云南白藥等均取得了超過百分之二十的凈利潤增長。相反，鋼鐵行業則似乎有將“虧損進行到底”的決心，在前十大虧損大戶中，鋼鐵股占一半。

除此以外，摘帽保殼、分紅送股也取得了一定的積極進展。統計顯示，今年以來滬深兩市總計有45家ST公司“摘帽”，創A股市場成立至今歷史最高紀錄；另一方面，盡管上市公司2012年凈利潤增長情況不如人意，而分紅水平則創歷史最高。

銀行賺錢最暴利

統計數據顯示，2012年A股最賺錢的十大公司分別是：工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、中國石油、中國石化、交通銀行、中國神華、招商銀行、民生銀行。這10家公司2012年累計凈利潤為10839.26億元，占A股上市公司凈利潤總量的一半多。在上述十家賺錢機器中，四大國有銀行占據排行榜前四名（參見表1）。其中，工商銀行以2385.32億元的盈利水平穩居榜首，建設銀行以1931.79億元位居第二，與2011年相比，農業銀行排名上升兩位，而中國銀行依舊排名第四。

除凈利潤高增長以外，銀行股的慷慨分紅也很值得關注。數據顯示，建行、工行、交行、中行、農行、招商銀行2012年度每股稅前派息分別為0.268元、0.239元、0.24元、0.175元、0.1565元、0.63元，以上述六銀行股上周五的收盤價計算，對應的股息率分別達5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明顯超過目前5年期定期存款基準利率4.75%。

房地產“富得流油”

一般地，銷售商品收到的現金與主營業務收入存在比較明顯的正相關關系。如果銷售商品收到的現金凈額遠遠超過凈利潤，往往意味著該公司獲得現金的能力較強。與此同時，若公司賬面還有大量現金，則說明公司在產業鏈中的地位較高，公司未來業績增長也相對有更大保障。記者發現，房地產行業就是具有上述特征的極少數行業之一，以“富得流油”來形容，毫不為過。

首先從一線地產公司招商地產、保利地產、萬科與金地集團來看，四家公司2012年實現凈利潤分別為：33.18億、84.38億、125.51億與33.85億；銷售商品收到的現金與公司主營業務收入之比分別是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；賬面貨幣資金分別為182.39億、326.73億、522.92億、206.16億。二線地產華僑城、榮盛發展、濱江集團、陽光城、萬通地產等也表現驚艷，不僅實現了超過20%的凈利潤增長，賬面貨幣資金也非常充實。年報數據顯示，上述二線地產品牌的賬面貨幣資金分別高達91.80億、40.57億、15.55億、9.66億與17.38億。

由此，或許可得出一個結論：在“史上最嚴的”宏觀調控面前，房地dlODHHwhcifCjJQIMBK0mQ==產行業并沒有被擊倒。

醫藥板塊再成基金避風港

在過去幾年的大熊市中，很多醫藥股出盡風頭，屢創新高。一方面，這反映了在人口老齡化、基藥擴容等利好的推動下，醫藥行業在未來具備可持續發展的趨勢，另一方面則凸顯了醫藥行業對基金等長期資金的吸引力。從2012年年報來看，醫藥行業上市公司普遍體現了高成長、高盈利的特質，全行業凈利潤同比增長達到20%以上，平均毛利率超過30%。

良好的業績吸引了基金的大力追捧。數據顯示，基金對醫藥生物制品板塊持股市值占股票投資市值比達8.46%，相對股票市場標準行業配置比例高出4.46個百分點，超配非常明顯。

云南白藥、天士力、恒瑞醫藥等都是兩市有名的白馬股，從年報披露的信息來看，它們分別吸引了221只基金、185只基金、195只基金入駐。于是，“眾人拾柴火焰高”。2013年以來，醫藥板塊繼續在滬深300指數的每況愈下中狂飆突進。醫藥分類指數顯示，截止上周五收盤，深證醫藥、上證醫藥分別上漲了15.89%、20.58%，而同期滬深300指數下跌了3%。

對于醫藥行業的未來，基金經理普遍持樂觀態度。博時醫療保健行業基金經理李權勝表示，醫藥行業屬于消費概念，該行業的確定性增長不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行業中一些較好的企業具有長期發展潛力。華寶興業醫藥生物基金經理范紅兵則更樂觀，目前醫藥板塊已基本完成估值切換，醫藥行業估值現在處于較高的水平，但尚未出現明顯泡沫，預計在快速上漲之后，由于估值的壓制，季報結束后行業有一定的調整壓力。從長期的角度看，目前估值尚屬合理，持有板塊內長期發展趨勢明確、有基本面支撐的優質個股，預計仍將獲得絕對收益和相對收益。

釀酒行業分化勢在必行

曾幾何時，釀酒行業幾乎是所有機構眼中的寵兒。以貴州茅臺這顆“皇冠上的明珠”為例，連續多年位居基金第一重倉股的寶座。然而，這一切在去年開始改變，理由是塑化劑事件與中央限制三公消費。數據顯示，在去年四季度，機構開始減持貴州茅臺，盡管入駐機構沒有減少，但持股量開始下降，至2013年，這種跡象則越來越明顯。一季報顯示，貴州茅臺僅有97只基金仍在堅守，而去年中報披露的入駐基金有363只，減幅高達74.38%。現在，貴州茅臺的動態PE不到15倍，而產品價格跌跌不休還是令投資者有所顧忌。對于來年的增長目標，公司在年報中將其調低至20%，PEG已達到1.4倍左右。此外，洋河股份、五糧液等龍頭公司在股價低迷與業績優良的映襯下，PE均不足10倍。

二三線品牌在行業寒風剌骨的背景下，業績急轉直下，與上一年相比顯得暗淡無光。以酒鬼酒為例， 2012年營業收入為16.5億元，同比增長71.77%，凈利潤達到4.95億元，比2011年增長157%，從銷售量來看，公司2012年銷量達到12494噸，較2011年增長18.09%。不過，若對照公司2012年三季報可以發現，公司去年第四季度僅實現營業收入1.72億元，凈利潤3650萬元。

一邊是行業困境，一邊是價值低估。此矛與彼盾交鋒的結果就表現為投資者的困惑與徘徊。有券商研究員對記者表示，全民喝酒的時代可能一去不復返了，行業內應該存在結構分化，部分龍頭公司或許存在戰略性投資機會，選對了公司就有翻倍機會，選錯了就會深度套牢。一語中的。在國內基金快步撤離茅臺的同時，淡馬錫（QFII）與瑞銀卻逆勢介入，四季度持有477.43萬股，一季度再度增倉154.03萬股。對于一貫抄底逃頂的QFII的舉動，或許可為投資者冷靜思考提供些許參考意義。

鋼鐵成重災區

鋼鐵行業的熊態延續到了2012年，并且將虧損紀錄再次刷新。統計數據顯示，*ST鞍鋼虧損41.57億元，馬鋼股份虧損38.63億元，山東鋼鐵虧損38.36億元；安陽鋼鐵虧損34.98億元；華菱鋼鐵虧損32.54億元，*ST韶鋼虧損19億元。對于巨虧的原因，多家公司紛紛在年報中表示，受宏觀調控影響，經濟增速下滑導致的主要用鋼行業需求銳減，國內鋼材產量居高不下和高庫存導致的低價位是主要原因所在。

除了凈利潤大幅下滑以外，鋼鐵行業本已單薄的銷售毛利率也大幅下降。年報數據顯示，*ST鞍鋼2012年銷售毛利率為2.72%，而2011年銷售毛利率為4.44%；馬鋼股份2012年銷售毛利率為2.10%，而2011年該項數據為4.01%；安陽鋼鐵2012年銷售毛利率為-8.30%，而2011年的銷售毛利率為6.57%，等等。這已經是鋼鐵行業連續多年毛利率大幅下降，反應了行業供過于求、競爭激烈的態勢。而在這種背景下，鋼鐵行業想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情。現在只有鞍鋼、韶鋼披星戴帽，未來或許有更多的公司將加入到ST行列。

“中字頭”成敗家子集中營

除銀行外，“中字頭”上市公司在2012年普遍陷入衰退，少部分公司更是陷入巨虧境地，數額之大令人咋舌。曾經的中國遠洋2012年虧損95.59億元，此數據不但刷新了已披露年報上市公司的虧損“新紀錄”，也再度讓其蟬聯A股的“虧損王”，按照交易所規定，公司已披星戴帽，晉級ST一族。具有諷剌意味的是，*ST遠洋目前市值超過400億元，是A股規模最大的ST巨無霸。

除中國遠洋外，中國鋁業、中國中冶分別巨虧82.34億元、69.51億元位居第二、三。而中國鋁業自2007年上市以來的凈利潤合計為71.59億元，很顯然，就凈利潤而言，公司“一夜回到了解放前”。在一定程度上，這些巨虧“中字頭”配得上敗家子的稱號。此外，其它很多“中字頭”巨無霸也出現了明顯的凈利潤下滑，比如，2012年，中國石油同比下降13.28%、中國石化同比下降11.43%、中國國航同比下滑33.82%，等等，不勝枚舉。