投資研究中的兩類知識

斯諾在1959年的瑞德演講及五年后出版的續作（《兩種文化：第二種見解》闡述了一個經典的論題，即科學和人文之間的溝通困難是解決世界性問題的一大障礙。其實這個論題的討論，對理解投資也是一個具有競爭力的視角，因為投資在本質上也是一種游曳于科學和觀念之間的知識整合過程。在投資和研究的認知過程中，科學的成分多些還是人文的因素多些，既取決于待解決的問題本身，也取決于投資者個人的知識結構和經驗積累。多年前，當我作為一個理科畢業生進入證券行業的時候，曾非常堅定的認為證券研究就是在各個相關的層面尋找規律并用以預測，不管這種規律是關乎因果關系，還是相關關系。經過多年證券行業從業經驗的洗禮，我已經逐漸修正了當初相對粗淺的認識。

投資者的知識可以大致分成兩類

一類是規律，比如可運用的經驗規律，可以輔助預測，并且具有很好的重現性。這部分知識具有科學的性質；另一類是觀念，組合起來觀念形成個體先驗理論，幫助個人可以快速和深入的理解外部世界，這部分知識具有人文的性質。兩類知識相輔相成，共同作為投資者投資決策的依據。在運用知識以形成投資判斷的過程中，首要的問題是要以市場為參照，重視基礎比率的影響，在可行動的領域進行投資活動。為了更清晰的描述這個過程，我們可以運用一個模型來幫助理解（如下圖，知識矩陣）。

模型的含義和作用。不同的投資者，針對不同的問題，在四個象限享有不同的基礎概率。這些基礎比率是時刻動態變化的，取決于投資者相對于市場的知識積累進程。比如對于A股大勢研判這個問題，很顯然市場知道要比個人多，投資者基本上（很高的概率）處于第二象限。當然投資者在大勢研判上也經常會出現投籃順手的情況，但從A股的長期投資實踐來看，沒有誰能持續的在擇時上戰勝市場，淡化擇時成為成熟的投資機構秘而不宣的規則。除了對基礎比率的強調，投資者還需要重視在可行動區域（第一，第三象限）嘗試運用不同的知識和方法來獲得競爭優勢。

在第一象限。觀念的、歷史的方法可以幫我們提升在這個領域的理解能力和思辨能力。如果運氣好的話，投YUfeJh9AT7o1yPpQFz0U0w==資者可以逐步將默會知識轉化為顯性知識，從而直接躍入第四象限（進入圣杯區域），領先市場做出成功的預測而獲得投資上的成功。

在第三象限。科學的方法可以助推快速、精準的投資決策。在這方面機構投資者具有天然的優勢。比如公募基金都有持續的研究覆蓋的重點上市公司股票組合，對于相關的經營數據的變化可以即時導入已經建立了模型中，從而形成快速的投資判斷，這是個人投資者無法比擬的。

兩類知識的靈活運用

即使在我們尚不清楚自己身處何方時（在知識矩陣中的位置和基礎比率），靈活的運用兩類知識也是大有裨益的。在具體的投資實踐中，投資者可以一方面不斷積累經驗模型以提升決策速度和精度，另一方面不斷的錘煉自身的投資理念，增進批判性思維的能力，拓展投資研究的能力邊界。

目標是第四象限。能使投資者進入第四象限的方法不少，比如深入勾兌獲得信息優勢，外包整合資源和信息，更具洞察力的分析視角等。由于競爭的壓力，前兩種方法的局限性日益凸顯。我認為，進入第四象限將更多的依賴觀念和方法的領先。一個形象的比喻說的好，要選擇在正確賽道上堅持比賽，而不留戀錯誤的賽道上無意義的冠軍。當確定自身處于第四象限時，堅定的進行重點投資從而獲得持續的超額收益。

少即多，對確定性的精確研究。投資研究中需要持續的面臨各層面的有關確定性的問題。我們知道，確定性這個概念有很大主觀成分，在實際投資過程中對于確定性的把握，總是有不同的視角和方法。運用科學的方法和知識來追蹤確定性，不可能抓住所有的機會，但由于該方法的重現性好，對自身能力邊界有清晰認識的投資者來說不失為一個有意義的選擇。從投資實踐來看，機構投資者對于業績高成長的投資標的追逐，可以理解為對于確定性投資方面的形成的一個默契。