華斯股份：IPO募投項(xiàng)目付之東流再融資圈錢饑渴昭然若揭

為順利融到資金，曾將募投項(xiàng)目夸得天花亂墜，但結(jié)果卻是南柯一夢，如今上市2年后再次為投資者編織了新的藍(lán)圖，不過顯然華斯股份的再融資之夢已很難如愿。

5月9日，華斯股份發(fā)布了調(diào)整后的定增方案，與原方案相比，該方案擬募資金額由3.98億元變更為2.99億元，雖然該方案已進(jìn)行了達(dá)億元的瘦身，但已很難再次獲得投資者的信服。記者注意到，兩年前該公司擬募資2.9億元實(shí)際卻超募3.2億元，頗為諷刺的是如今一邊IPO募投項(xiàng)目尚未兌現(xiàn)，另一邊卻謀劃相似的借口再融資，另外公司董事長同時(shí)也是公司大股東的賀國英先生并未表現(xiàn)出絲毫參與意愿，也使讓華斯股份的圈錢意圖昭然若揭。

募投項(xiàng)目投資慢 圈錢快

根據(jù)公告，此次修改后的定增方案將募集資金主要用于裘皮服飾生產(chǎn)基地搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目（以下簡稱，“生產(chǎn)基地搬遷項(xiàng)目”）、直營店建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)投入的資金分別為2.15億元、8469.9萬元，而此前用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的9821.97萬元?jiǎng)t相應(yīng)的刪除。

增發(fā)本無可厚非，但是對(duì)比IPO募投項(xiàng)目不免讓投資者疑竇叢生。

從事裘皮相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售的華斯股份于2010年11月2日IPO上市。據(jù)華斯股份招股說明書的承諾，IPO募集資金將用于包括“裘皮服裝、服飾精深加工技術(shù)改造”“裘皮服裝、服飾生產(chǎn)基地”“直營店及配送中心”等4個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營運(yùn)資金。這4個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為一年。而此次對(duì)于再融資項(xiàng)目卻恰恰也包含“生產(chǎn)基地搬遷項(xiàng)目”以及“直營店建設(shè)項(xiàng)目”的“生產(chǎn)基地搬遷項(xiàng)目”，雷同度未免過高。

“這分明就是華斯股份為行圈錢之實(shí)而假項(xiàng)目之名”投資者憤憤不平，記者注意到對(duì)于以上項(xiàng)目的雷同，公司則解釋為本次募投項(xiàng)目“生產(chǎn)基地搬遷項(xiàng)目”是前次募投“裘皮服裝、服飾精深加工技術(shù)改造項(xiàng)目”的深化和提高，并與前次募投“裘皮服裝、服飾生產(chǎn)基地項(xiàng)目”均是公司新裘皮服飾生產(chǎn)基地的有機(jī)組成部分，兩者的建成達(dá)產(chǎn)有利于公司總體發(fā)展戰(zhàn)略的順利推進(jìn)。而另一募投項(xiàng)目“直營店建設(shè)項(xiàng)目”擬實(shí)施地點(diǎn)均為國內(nèi)一、二線城市，與前次募投“直營店及配送中心建設(shè)項(xiàng)目”側(cè)重于二、三線城市相區(qū)別，建成之后兩者將一起可以組成覆蓋國內(nèi)東北、西北、華北和中東部主要城市的營銷網(wǎng)絡(luò)。

不過，令人詫異的是，公司聲稱的與本次募投項(xiàng)目共同構(gòu)成公司重要發(fā)展戰(zhàn)略的前次募投項(xiàng)目竟然無一按期完成。2012年年報(bào)顯示，上市近兩年的華斯股份，僅有“裘皮服裝、服飾精深加工技術(shù)改造”項(xiàng)目完工，而“裘皮服裝、服飾生產(chǎn)基地”投資進(jìn)度僅為10.52%，“直營店及配送中心”則在中途被變更，具體完成時(shí)間則遙遙無期。

顯然，華斯股份的解釋已無法獲得投資者認(rèn)同，在已獲得3.2億元超募資金且前次募投效益還未兌現(xiàn)的情況下卻再次打起投資者的主意，重新編織出新藍(lán)圖，這正是爭議所在。同時(shí)值得質(zhì)疑的是2011年上市之初預(yù)計(jì)募資2.6億元投資4項(xiàng)目，而本次卻擬以2.9億元的金額投資兩個(gè)類似IPO項(xiàng)目，而對(duì)于巨額投資的收益卻并不如人意，其中公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)基地搬遷項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入將達(dá)63417.58萬元，凈利潤為7995.16萬元。但該數(shù)據(jù)與搬遷前2012年業(yè)績對(duì)比卻未有明顯優(yōu)勢。2012年華斯股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51875.23萬元，對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為7254.2萬元。

“根本不顧及被融資者的顧慮，肆意而為，再度畫餅圈錢的結(jié)果只能是狼來了的真實(shí)上演”上述投資者認(rèn)為。

業(yè)績存隱憂 機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度冷淡

實(shí)際上，查閱公司財(cái)務(wù)報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)在看似靚麗的業(yè)績背后風(fēng)險(xiǎn)相伴而來。

一是存貨壓力增大。公司2012年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8254.2萬元，同比增長16.96%。不過，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為-551.92萬元，去年同期為1076.91萬元，同比減少105.13%。公司解釋稱，本期采購原材料增加所致。但同時(shí)，公司裘皮服裝庫存量較同期增長了43.71%，公司解釋原因是開設(shè)直營店鋪貨及裘皮服裝產(chǎn)品款式增加所致。但事實(shí)上，公司庫存增幅明顯大于公司銷售收入的增幅，表明庫存壓力正在凸顯。而采購原材料增加幅度高于銷售收入增加幅度必然導(dǎo)致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不理想。

二是子公司經(jīng)營虧損。公司子公司滄州市華晨皮草有限公司2012年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤454.04元，而子公司北京華斯服裝有限公司2012年虧損266.88萬元，參股子公司肅寧縣荊南裘皮城有限公司2012年虧損421.7萬元。子公司的經(jīng)營不善也令公司未來擴(kuò)張埋下隱憂。

也許正是因?yàn)楣緲I(yè)績?cè)鲩L背后的隱憂，機(jī)構(gòu)投資者才表現(xiàn)出較為冷淡的態(tài)度。年報(bào)顯示，眾多機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，最終卻無甚機(jī)構(gòu)青睞。截至2013年一季度，公司前十大流通股東中，僅有一只上投摩根阿爾法基金持有208萬股。機(jī)構(gòu)投資者的冷淡也為此次定增蒙上了陰影。

此外，記者注意到，對(duì)于此次定增公司大股東同時(shí)也是董事長的賀國英卻并未表示參與的欲望，也令中小股東感到茫然和困惑。由于公司定增存在較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，對(duì)于普通投資者而言，回避或許是最為理性的選擇。