上證指數三浪大幕開啟

本周創業板指數再度創出反彈新高，并突破了千點整數關口，上期報告重點指出了創業板指數引領三浪的特征，并由此分析了主攻的投資方向，目前來看符合市場的運行特征。在我們的認識邏輯中，就整個市場而言，各分類指數在階段的表現來看，會有一定差異性，但從中長期的角度看，這種差異幾乎可忽略不計，因此，既然創業板指數能夠順利走出三浪行情，那么我們需要關注的是主板行情又將何去何從？會不會也會跟隨創業板走出三浪？我們認為A股市場在創業板指數走三浪的背景下，主板市場不會背道而馳走熊。

有人會說，A股主板代表了中國經濟，創業板代表了新興產業，現在中國經濟依然低迷，而新興產業表現出政策支持的傾向，所以，兩者背離走勢很正常。這樣的理解看似很有道理，但其實是不恰當的。股市的本質是反映預期不假，但預期的差異并不是能完全根據現實，但完全依賴心態。05年以前，股市和經濟的走勢根本不同步，完全和股市政策同步，當時是很明顯的政策市，股市根本不是經濟的晴雨表，而是政策的晴雨表。經歷了五年多的熊市之后，各類投資者的心態確實壞了，所以必須為下跌找理由，因為熊怕了，所以對于看空的言論，寧可信其有不可信其無。加上媒體的造勢，以及外國投資者看空言論的推波助瀾，上證指數向下突破的看法，一度還是很有市場的。

簡單地說，建立在熊市心態上看中國經濟，怎么看似乎都是悲觀的，現實數據好與壞其實并不重要。好的話，他會認為未來會變壞，所以逢高做空。壞的話，印證了他壞的看法，更堅定了他做空的信心。所以，本欄較早前曾經講過，此次熊市創歷史之最，最為災難性的后果是國內機構已經沒有勇氣去定價了，最終A股市場的價格體系，很可能由境外投資者來完成。

我們需要感謝創業板指數，盡管絕大多數分析師不斷通過各種理由看空創業板，但創業板仍然頂著各種壓力頑強向上，演繹了一場讓看空者懊悔不已的行情。此時，我們無需拿理性來教育投資者，其實任何超額利潤都來自于泡沫，中國如此，國外成熟市場亦是如此，關鍵是我們如何看待泡沫？在我們的字典里，PE、PB最低的時候，一定不是最好的投資機會，因為這些公司已經達到行業或者公司經營的頂峰，成長性預期已經沒有了。所以，最佳的投資機會一定在高PE＼PB、且高成長性確定的行業或者公司當中，目前創業板正在演繹著一切。

其實看空者還犯了一個簡單的錯誤，那就是看空經濟也不一定要看空上證指數和滬深300指數，上證指數的權重掌握在銀行和“兩桶油”手里，滬深300前十大權重股幾乎清一色的金融股，在這樣的背景下，看空上證指數和滬深300并不能完全和看空周期股劃等號。就拿最大的權重板塊銀行股來說，現在也就5、6倍的PE，又能看空到哪里去？長期下跌已經將悲觀的預期反映了，即使還沒反應充分，他們也不會影響到上證指數和滬深300，因為他們對指數的影響并不是最大的。

盡管目前經濟證偽的過程還沒有結束，但我們并不悲觀，發電量數據已經開始出現回升，而且結構很好，傳統制造業繼續減少，第三產業明顯回升，這符合經濟轉型的初衷。CPI數據保持低位，貨幣政策空間很大，盡管目前央行的政策，市場并不理解，但在全球范圍內，低利率、高流動性的環境將很難改變，對資金面我們保持中期樂觀，我們曾經指出，全球流動性泛濫是本輪行情的基礎因素之一。所以，我們反對過度看空的言論，究其本質是熊市心態在做怪，我們在行情啟動初期就講過，改變熊市思維，是在本輪行情中獲得超額利潤的關鍵。

創業板的上漲腳步還不會停止，關鍵在于它符合政策的發展方向，其實就是政策紅利行情，我們反復強調主攻的方向是科技和文化，并在上期報告針對確定性增長的行業：文化傳媒、新能源汽車、移動互聯等板塊進行了分析，目前來看這些板塊的行情仍然在繼續，原因很簡單，這些成長性確定的行業正處在業績釋放的初期，股價短期內雖然相對較高，但中長期來看并不一定高。如果從短期來看阻擋創業板上漲腳步的只有兩個因素，一是IPO重啟，我們一直強調晚于預期的觀點，在此不再重復分析，大家關注動態就可以了。二是風格轉換，也就是說出現新的二八現象，我們認為這種可能性目前看并不高。

主板指數走三浪的最大動力來自于估值修復，周期板塊的下跌已經反映了悲觀預期。目前來看，銀行股依然是最有可能引領主板三浪的力量所在，這個板塊基本上是大盤能否走出三浪的決定性因素，我們注意到本周部分銀行股已經開始出現持續走強。

從大盤技術走勢上看，目前短期均線系統已經開始聚攏，上證指數已經開始突破均線反壓的走勢，本周走勢雖然糾結，但周線最終形成了紅三兵的看漲形態，月線支撐也依然有效，即使是二次沖頂，技術面也可以找到充分的理由。

綜合而言，在創業板指數的引領下，主板也會跟隨走強，在銀行地產的推動下，本周四開始上證指數已開始呈現價量齊升的勢頭，周期股票出現一定異動，這都是三浪開啟值得關注的。但這并不意味著創業板行情就宣告結束，市場主要的機會依然在新興產業，周期股所演繹的是中短期反彈，行業相對穩定的可能會出現估值修復。就新興產業而言，除了上期報告重點分析的三大方向之外，有線電視網板塊也可以中線加以留意。