創(chuàng)業(yè)板泡沫巨大 擊鼓傳花近尾聲

一、股市動態(tài)分析30回顧及簡評

上證指數(shù)上周收于2282.87點(diǎn)，本周四收于2275.67點(diǎn)，下跌0.32%；股市動態(tài)30指數(shù)上周報收770.45點(diǎn)，本周四收于771.44點(diǎn)，上漲0.13%；其中股票組合上漲0.14%。

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌22.86%，同期上證指數(shù)下跌56.75%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏上證指數(shù)。

日經(jīng)指數(shù)本周四大跌7%以上，外圍市場的風(fēng)險開始顯現(xiàn)，日經(jīng)指數(shù)即使大跌7%以上年內(nèi)漲幅仍然超過40%，從指數(shù)角度這就是日經(jīng)的牛市，牛市一般慢漲急跌，相信即使跌7%，日經(jīng)指數(shù)即使做頭，也至少兩個頭部，也就是至少還有一次反彈，當(dāng)然如果反彈超過前期高點(diǎn)，繼續(xù)瘋狂也是合情合理。不過要提防的是美國QE一旦退出，資金成本上升，將會對股市形成壓制，美日股指的好日子就可能到頭了。本周中小板指數(shù)上漲2.67%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.91%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均強(qiáng)于大盤指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)反彈新高。

中信證券（600030）21日公告，擬以不超過20億元的價格受讓無錫國聯(lián)在無錫產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的華夏基金10%的股權(quán)。若摘牌受讓及相關(guān)轉(zhuǎn)讓手續(xù)完成，中信證券將持有華夏基金59%的股權(quán)。而在5月21日掛牌截止時，僅中信證券一家公司向無錫產(chǎn)權(quán)交易所遞交了舉牌申請，舉牌價格為16億元。

二、股市動態(tài)30指數(shù)

中國平安10派3元，貝因美10轉(zhuǎn)5派5.8，乾照光電10派2元，廣電運(yùn)通10轉(zhuǎn)2派3，累計增加現(xiàn)金950，000元，現(xiàn)金變?yōu)?32，124，475元。

三、最新評論

上周調(diào)入的金風(fēng)科技和橫店東磁作為業(yè)績觸底翻轉(zhuǎn)的代表，本周內(nèi)表現(xiàn)尚可。創(chuàng)業(yè)板是今年表現(xiàn)最佳的板塊，但目前累積了巨大的風(fēng)險，大小非減持頻頻，5月份將創(chuàng)減持的天量，深交所也提示了創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險，相信IPO開閘后創(chuàng)業(yè)板相對主板的高溢價將會回歸。交銀國際的董事總經(jīng)理洪灝發(fā)表的麻將投資定理比較有參考價值，這里把他對創(chuàng)業(yè)板的看法與各位分享。

洪灝認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢的原因是供應(yīng)短缺，而非盈利的大幅增長。在打麻將中一個制勝的方法就是不打出讓對手叫糊的牌，這種厚黑的博弈心理在中國市場上展示得淋漓盡致：當(dāng)有關(guān)部門限購某種貨品時，這種政策本身就暗示了該貨品供應(yīng)短缺，而價格即將大幅飆升。中國創(chuàng)業(yè)板自去年12月以來走勢強(qiáng)勁，與主板疲弱的表現(xiàn)形成了強(qiáng)烈對比。市場把此解讀為創(chuàng)業(yè)板對改革的期待。隨著中國加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，增長將逐漸放緩。經(jīng)濟(jì)增長速度將減弱，而創(chuàng)業(yè)板代表的高增長板塊應(yīng)該因此而更貴。這個邏輯有一個致命的缺陷：假如增長放緩，受到影響的首當(dāng)其沖應(yīng)該是高增長型資產(chǎn)——增長預(yù)期的下降對資本價格的影響從大宗商品價格的弱勢可一斑窺豹。如果市場推論正確，創(chuàng)業(yè)板的股票在過去3年中國增長放緩期間理應(yīng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，實(shí)際上創(chuàng)業(yè)板在過去幾年里是大幅波動的，因此，這種解釋并不能說明該板塊近期強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

事實(shí)上創(chuàng)業(yè)板泡沫意味著市場風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板股票很快將見頂回落。2013年首季，公募基金的倉位有超過50%投資于小盤股，包括創(chuàng)業(yè)板的股票。但創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增長約為主板公司的4倍，但估值卻較主板股票高約6倍。換言之，相對于增長而言，創(chuàng)業(yè)板較主板已過于昂貴，而且市場仍趨之若鶩。以打麻將的策略來做個比喻，當(dāng)每家都做同一款牌，最后落得一個流局，無人能糊。這正是市場即將面對的困境。

從目前來看，創(chuàng)業(yè)板估值相對主板過高，是市場高風(fēng)險的信號。每當(dāng)創(chuàng)業(yè)板的估值達(dá)到如此高甚至更高的水平，創(chuàng)業(yè)板一般將會承受拋壓，并拖累大盤。在國外資金大幅涌入的情景里，市場正在嘗試技術(shù)性反彈。但如果經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，這種反彈也只會是曇花一現(xiàn)。不要忘了，增長放緩和通脹下降的組合曾經(jīng)是中國股市的夢魘，2001、2004和2008年就是很好例子，同時值得一提的是，IPO重啟很可能將成為壓垮創(chuàng)業(yè)板駱駝的最后一根稻草。投資者大可稍安勿躁。但凡高手都知道，不能保持頭腦冷靜，打麻將則必輸無疑。

以我們歷史觀察來看，洪灝先生對行情拐點(diǎn)歷來把握很好，建議投資者重視創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的判斷。