軍工股第三波有望啟動中航電子四創電子獲推薦

“我們在2012年12月上旬明確看多軍工板塊，提出了‘軍工第二波’的觀點。行情的發展印證并強化了我們的觀點。現在，我們明確提出軍工第三波的觀點。我們根據國內外因素的綜合分析，認為軍工行業將再度迎來第三波行情。這是軍工板塊全行業反轉的又一個大機會。”5月21日，光大證券分析師陸洲在研究報告里做出上述表示。

事實上，隨著以科研院所為代表的軍工事業單位改制政策即將明朗化，以及應對中國崛起引發的地區力量失衡，已經成為美國與周邊國家最重要的課題與挑戰之一，軍工股迎來炒作想象空間。有業內人士指出，“小公司、大集團”的重組標的和業績高增長的軍工標的值得推薦。其中，作為中航工業集團航電資產的專業化上市平臺的中航電子（600372）、大股東為中國電科38所的四創電子（600990）等值得關注。

中航工業集團整合值得期待

眾所周知，軍事工業在任何國家、任何時期都處在技術研發和技術創新的前沿，它代表了一個國家的綜合科學技術發展水平和國家科技的戰略高度。就中國而言，最尖端的軍工技術蘊藏在廣大軍工科研院所中。目前，軍工科研院所主要集中在航天科技集團、航天科工集團、中航工業集團、中國電子科技集團和兵器工業集團。

中航工業集團董事長林左鳴日前在公開場合表示，其對未來航空工業的資產重組持樂觀態度，中航工業集團未來仍將遵循專業化重組的路徑，通過母公司融資孵化項目，成熟后注入專業化板塊的辦法，進一步提高集團整體資產證券化水平。目前在中航工業航電板塊旗下擁有兩家上市公司——中航電子和中航光電（002179），而中航電子為集團航電資產的專業化上市平臺。

據了解，中航工業集團剩余未注入航電資產體量龐大。公司今年完成青云航電、蘇州雷達、洛陽隆盛三家公司的股權現金收購后，未來還將注入集團其他航電資產，實現戰略協同，做大做強航電業務。其中有兩家托管公司（青云航電、東方儀器）公司在2011 年承諾5 年內注入，而剩余五家研究所（收入規模超過百億，利潤規模則超過10 億）正在進行改制工作。據測算，截至2012 年9 月30 日，航電系統公司總資產372億元，中航電子74 億，中航光電34 億，擬注入三家公司29 億，剩余未注入資產高達200 多億，接近中航電子的3 倍。

有業內人士指出，軍工研究所類資產的重組改制加速，將使整個軍工體系最優質、最有想像空間、最具科技含量和盈利能力的資產未來具備注入上市公司的條件。重組就是生產力。軍工研究所類資產重組不僅可以提升上市公司業績，更可以提升估值，打開相關標的廣闊的成長空間。

“小公司、大院所”獲青睞

據了解，目前我國軍工新型裝備研制和列裝進度遠超預期，部分裝備的定型計劃明顯加速，一些長期制約和困擾裝備研制定型的矛盾和障礙得到了解決和克服。

作為軍事工業中一個重要分支的軍用航電系統目前有三大力量推動其快速發展。其一，我國目前進行的新軍事變革引起航空裝備結構發生變化，信息作戰類飛機在航空裝備結構中比例需要擴大、隨著我國新軍事變革的推進，信息作戰類飛行器（指預警、偵察、監視）在整體機群中的數量將逐步增加，起到整個航空武器裝備能力倍增器的作用。而目前我國此類飛行器的數量嚴重不足；其二，新型作戰飛機不斷開展研制，未來將帶動航電系統市場的持續擴展；其三，航空電子系統對于作戰飛機的綜合效能提升很快，并且航電系統的更新換代速度很快，世界各國普遍采用“一代飛機平臺，幾代航空電子”的發展策略，在新一代飛機以及航電系統研制的同時，不斷用先進的航空電子系統對現役飛機改進改型提高其綜合效能。我國大量的現役戰斗機在其生命周期內都需要多次對航電系統升級換代，這是航電系統發展速度快于航空工業平均發展速度的關鍵之一。

未來我國軍用航電市場空間巨大，并且發展速度快于航空行業平均增長速度。相關預計顯示，2015年，航電市場總規模將達到420億—560億元左右。根據目前航電系統公司在市場的主導地位，其在軍用航電市場的份額有望保持在80%左右，銷售收入340億—450億元左右，凈利潤40億左右。

有分析人士指出，就軍工股而言，“小公司、大院所”的彈性和空間最大。因此，重點推薦中航電子（大股東擁有5 家航空電子類研究所）、四創電子（大股東中國電科38 所）、中國衛星（大股東航天五院）和航天電子（大股東航天九院）。