星期六：高價收購海普自食惡果火速關店10家 存貨上億

年報是一面鏡子，它可以照出你真實的樣子，甚至連臉上的斑點都不放過。

星期六（002291）2012年年報就真實地呈現了公司以2.64億元收購海普（天津）制鞋有限公司（以下簡稱“海普制鞋”）股權后的“惡果”——海普制鞋門店數量銳減十家，并且該公司還給星期六帶來了1.02億元的存貨。在星期六存貨爆倉的情形下，海普制鞋給公司又增加了新的負擔和煩惱。

大膽的冒險

2012年7月，星期六與海普制鞋有限責任公司簽署《股權購買協議》，以2.64億元為收購價格，購買海普制鞋80%的股權。

2.64億對于星期六是一個什么樣的概念？公開披露的信息顯示，2011年星期六實現歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為9944.44萬元，再往前推，2010年這一數據為1億元。

掏出凈利潤的兩倍多來收購一家公司，星期六的作法看上去更像是一種大膽的冒險。

究竟是怎樣的一家公司，值得星期六做這樣的一次冒險呢？相關資料顯示，海普制鞋為外國法人獨資企業，公司股東（發起人）為一家成立于2006年的、注冊于英屬維爾京群島的公司。海普制鞋注冊資本1725萬美元，經營范圍為設計、生產、加工、銷售并提供相關售后服務。

據星期六當時披露的董事會決議透露，海普天津旗下主要品牌為d：fuse，于2006年進入中國，目前在國內門店數量達到206家。同時，經天健會計師事務所審計，海普制鞋2011年度和截止2012年3月31日分別實現主營業務收入1.53億元和4214.45萬元；實現凈利潤分別為1016.83萬元和124萬元。

星期六在收購海普制鞋時曾表示，海普制鞋的優勢在于其運營能力、品牌塑造能力、產品設計開發能力、市場推廣能力較強，但受文化背景的差異影響，在渠道拓展、柜位選擇、零售終端管理上存在一些不足。收購完成后經過業務整合將形成巨大市場潛力。海普制鞋將納入公司的合并報表范圍，對公司的經營業績將產生積極影響。

值得一提的是，星期六收購海普制鞋時，海普制鞋的凈資產為1.04億元，根據資產基礎法評估出來的凈資產為1.11億元，增值率為7.21%；根據收益現值法評估出來，海普制鞋股東全部權益投資價值為3.33億元，增值率高達2.2倍。最終星期六以選取后者作為評估結果，以2.64億的價格收購了股權。

高價收購的海普制鞋究竟如何？星期六2012年年報給了我們一個客觀的結果。

火速關店

星期六2012年年報顯示，海普制鞋并表后2012年實現營業收入3982.99萬元，營業利潤168.43萬元，凈利潤248.53萬元。由于公司是在2012年11月起納入合并財務報表范圍，這意味著248.53萬元的凈利潤是在11月和12月實現的，上述兩月平均每月實現凈利潤124.27萬元。

由于2012年一季度海普制鞋實現凈利潤124萬元，按上述數據進行測算，公司全年的凈利潤可能不足1000萬元，這較2011年全年實現1016.83萬元的凈利潤出現下滑。按這一增長速度，星期六2.64億投資要回本，可能需要超過26年。

年報同時顯示，星期六報告期內收購海普制鞋接收自營店196個。值得一提的是，收購時海普制鞋的國內門店數量就達到206家，這意味著在短期內海普制鞋關閉了10家店。據記者實地走訪調查了解到，位于廣東省深圳市寶安區民治天虹商場一樓的d：fuse專柜就在短短一年多的時間內從開設專柜到撤柜。對于撤柜的原因，一位商場知情人士告訴記者，“賣得不好。商場都有嚴格的考核機制，幾個月不達標，就無法再繼續設專柜了。”

事實上，星期六在收購時曾指出了海普制鞋存在的種種不足，但這些不足卻未能在收購之后加以改善。一位姓張的顧客對記者坦言，“d：fuse的品牌不出名，設計不突出，價格也不便宜，總體來說性價比不高，我沒理由去選擇買它。”據記者在深圳華強北茂業一樓d：fuse專柜觀察，該專柜只有極少的顧客光臨，連專柜導購都說，“比百麗他們家的生意差多了。”

此外，記者還注意到，按11月和12月平均每月實現124. 27萬元的凈利潤來計算，海普制鞋196家店平均每月實現的凈利潤僅為6340元，還不如一個一線城市的白領收入高，少得有些可笑。

另一方面，其存貨金額卻不可小覷，2012年海普制鞋的存貨就有1.02億元。在星期六已有10億存貨的背景下，海普又增加了十分之一，未來存貨消化將成一大問題。