優先股：細節決定成敗

在上周五證監會例行召開的周末新聞通氣會上，證監會新聞發言人表示，條件成熟時將盡快推出優先股。根據證監會主席肖鋼的布署，5月將向國務院報送優先股試點方案。

盡管沒有明確的時間表，但證監會新聞發言人關于“條件成熟時將盡快推出優先股”的發言還是讓業內人士深受鼓舞。雖然優先股制度并不能包醫股市里的百病，但卻是解決中國股市根本性問題的有效措施之一。建立優先股制度將為中國股市開創一個多贏的局面。

不過，建立優先股制度能否最終達到預期的效果，這還存在一個優先股制度的落實與執行問題。正所謂細節決定成敗，因此，在建立優先股制度的過程中，管理層有必要將制度設計得更完善一些，讓細節更仔細一些，以便優先股制度能夠更好地得以執行，并達到最大化發揮優先股制度作用的目的。為此，在建立優先股制度的時候，至少有這樣幾個方面的問題是需要妥善解決的。

其一，合理確定優先股制度的適用范圍。優先股制度的建立，市場通常會把它與發行制度的改革聯系起來。應該說，把優先股制度作為IPO制度改革的一個重要內容，這是非常正確的。但優先股制度的適用范圍顯然不僅僅只是局限于IPO制度的改革，也適用于上市公司再融資制度的改革。

其次，優先股制度的執行具有強制性，不是上市公司可以選擇性執行的文件。而且對于上市公司大股東的持股比例要有明確的限制，規定超過上市公司總股本一定比例的，必須全部轉為優先股。比如，對于新上市公司，明確規定大股東持股比例超過30%部分全部轉為優先股。通過這種強制性的規定，不僅可以改變大股東一股獨大的局面，完善上市公司治理結構，而且還可以大幅減少上市公司大非數量，為市場減輕大非套現的壓力。

其三，進一步完善上市公司再融資制度，把優先股作為上市公司進行再融資的重要渠道。目前再融資已成為A股市場“第一圈錢利器”，上市公司每年再融資的金額已遠遠超過了IPO金額。出現這種局面的一個重要原因就是“不圈白不圈”，所以，上市公司在再融資問題上，自然是“白圈誰不圈”了。如果把優先股制度引入到再融資中來，那么上市公司就要為自己的再融資行為付出成本與代價了。

為了避免上市公司再融資逃避選擇優先股，因此，有必要進一步完善再融資制度，比如規定上市公司通過配股、增發（含定向增發）方式進行再融資時，其再融資總額不超過前次融資以來，上市公司給予公眾投資者現金分紅金額的兩倍。在再融資金額達到現金分紅金額的兩倍時，上市公司再融資只能選擇發放優先股的方式來進行。以此來改變上市公司通過再融資達到圈錢目的的做法。