芭田股份：擁有核心技術與完整產業鏈將迎來快速發展的黃金

5月25日，芭田股份（002170）發布公告稱，公司與山東青島禾滴灌設備有限公司股東葉初曉、馬友升、柏朝暉簽訂了《入股增資合作協議》，公司以870萬元現金入股，增資后占60%的股權，并將新公司更名為新潤科技。之所以入主新潤科技，是因為新潤科技從事與公司定向發項目配套的節水灌溉設備及相關配套機電設備的研發等業務。而就在一個多月前，子公司貴州芭田生態工程有限公司（簡稱“貴州芭田”）在甕安縣工業園區磷化工產業園區，舉行了“聚磷酸等高新磷復肥及配套磷化工項目”開工奠基儀式。頻繁對外投資的背后是公司謀求復合肥領域產業一體化的戰略目標，而完整的產業鏈加上核心技術將使公司有望迎來快速發展的黃金時代。

受益行業高速發展 集中度將提升

打開芭田股份的官方網站，映入眼簾的突出字眼是“食物鏈營養專家”。事實上，公司是一家集科研、生產、銷售復合肥的國家級高新技術企業，也是中國土壤肥料行業十大影響力品牌之一。本刊研究員發現，復合肥是化肥行業表現最好的子行業，據根據國家統計局的統計數據，2008年、2009年和2010年我國復合肥施用量達到1608.60萬噸、1698.70萬噸、1798.50萬噸（折純），1990年到2010年年均復合增長率約為8.23%（參見圖1）。如果未來幾年復合肥的年均增長率以8%計算，至2015年我國復合肥施用量將達到2642.59萬噸（折純）。

而公司用非公開增發所募集資金投向的灌溉施肥既符合節水農業的發展趨勢，又特別有利于我國解決水資源貧乏、農業缺水的現狀。業人士分析，節水農業的重要組成部分就是水肥一體化技術，將施肥與灌溉結合起合，相互促進，可大大節省資源投入和勞動力成本。目前，國內水肥一體化技術與應用面積都較發達農業國家有很大的差距，提升空間非常大。

據了解，目前國內復合肥行業的主要公司有中國阿拉伯化肥有限公司、山東魯西化工、金正大、史丹利、湖北洋豐股份有限公司、芭田股份等。其中，芭田股份是最為專注于復合肥的行業龍頭企業之一。同時，我國復合肥目前行業集中度很低，數據顯示，2011年復合肥銷售收入排名前三位的新洋豐、金正大和史丹利合計市場占有率為14.13%。若參照國外行業情況來看，YARA國際一家在歐洲市場的占有率就接近20%。未來，復合肥行業的產業集中度提升是大勢所趨，作為行業龍頭企業的芭田股份，有望從中充分受益。

擁有多項核心技術

據了解，在復合肥生產過程中，目前代表性的工藝技術有4種：圓盤造粒、轉鼓造粒、料漿造粒和高塔造粒技術等。其中，高塔造粒工藝技術最為先進，具有外觀光滑、抗壓強度高、產品不易板結等特點，為國內外實力雄厚的公司所采用。芭田股份在松崗、內蒙古以及徐州的生產線均采用該工藝生產。同時，公司還抓住機遇，開發出了一整套適合中國國情的水肥一體化技術，由“芭田灌溉肥料+芭田施肥方法+芭田灌溉設施”所組成；在緩釋肥股領域，公司也掌握了國內領先的技術。

資料顯示，2012年，公司實施平臺創新戰略，技術創新進入井噴期，全年新增專利申請59件，新增授權專利41件。截至去年底，公司累計申請專利162項，授權專利82項，專利申請量及擁有量居國內同行業前列。另外一個數據也值得投資者關注，即公司在2012年的研發支出達7949.10萬元，占當期營業收入的比例為3.67%，在國內同行中居較高水平。

完整的產業鏈一體化

化肥行業的產業鏈不長，也不復雜，上游為礦產資源、中游為化肥制造，下游為農戶消費（參見圖2）。由于復合肥料包括氮、磷及鉀三種主要材料中的至少兩種，因此，很多企業想擁有磷礦或鉀礦資源。

為此，公司為了實現全產業鏈布局，選擇不惜重金介入上游磷礦資源。資料顯示，去年5月份，公司出資2億元在貴州設立全資子公司，與貴州甕安縣人民政府簽訂《聚磷酸等高磷復馬及配套磷化工項目投資協議書》，實現了公司進軍磷礦資源的目標。此舉也將有利于公司實現磷礦資源的低成本自給與綜合利用。同時，公司著力在下游環節提高配方技術和農化服務能力，打造服務品牌，提升產品附加值。預計在未年幾年，完整產業鏈所帶來的協同效應將會明顯體現出來。

業績高增長苗頭初現

記者發現，從公司公布的2012年年報及2013年一季報來看，公司業績出現了高增長苗頭。數據顯示，2013年一季度凈利潤同比增長率為31.05%，遠高于行業平均增長水平；2012年公司實現凈利潤同比增長41.05%，大幅超過同行業巨頭公司史丹利、金正大，兩者的凈利潤同比增長率分別為18.83%、25.31%。而公司在2011年的凈利潤同比增長率僅為-39.71%，這顯示公司在宏觀經濟并不太好的情況下實現了業績的逆勢增長。此外，值得注意的是，公司今年一季度17.49%的銷售毛利率也創近四年來的新高，顯示了公司產品的突出競爭力。

此外，公司在一季報中還表示，由于復合肥銷售市場持續回暖，公司加大了新產品開發力，優化了現有產品結構，市場占有率穩步提高，預計上半年歸屬上市公司股東的凈利潤增長10%—40%，值得投資者高度關注。