周期弱勢結構性機會延續

上周，海外股市波動加劇，日本尤甚。雖然年初以來日經指數漲幅領先全球，但一天之內大跌7%以上，或多或少讓人聯想到歷史上有名的暴跌之日，全球市場的情緒與風險偏好也開始有所微妙變化。暴跌的大背景——美國QE退出的預期，對全球市場的影響力開始增強。相比股市的顯著跌幅，實際上更值得關注的是，對QE退出預期更為敏感的債券市場也有所反映。上周，海外多國的國債收益率均有所上行，海外債券市場感受到了一絲涼意。

國內市場，盡管表面上與QE退出的聯系程度有限，但作為全球最為重要經濟體的一項貨幣政策，其后果很可能并非是簡單而線性的。況且，歷史上類似的事件能夠給予我們的經驗啟示實際并不多。因此，在全球市場一體化BAroNDu9vEnhfnI2g952lHDyX6zyMMSapQWcoMKjvE0=程度提升的當今，當我們“隔岸觀火”時，提神凝氣、靜觀其變仍是可取之策。

回到國內經濟與市場本身，工業企業中大多數行業產出缺口繼續低迷，甚至加速下降，反映需求仍然疲弱，產能利用率并未有效改善，周期性行業整體仍無看到拐點跡象。而政策方面，新一輪的大規模刺激空間有限，“改革+托底”的政策思維顯然要優先于“救助+刺激”。依靠經濟自身規律，在守住底線的前提下，化解經濟中的問題與矛盾，為結構轉型和優化找到出路。由此推演開去，在缺少短期刺激的情況下，依靠產業內部調整和出清，周期性行業可能仍會經歷一個持續的壓力期。

周期弱勢，今年春節后以來的結構性行業可能仍會有一個慣性延續。但對于國內愈演愈烈的創業板結構性行情，當眾人特別是被情緒感染的人欲趁火打劫時，可同樣獨取“隔岸觀火”之策略?！案舭队^火”并非不聞不問，而是退而深思，在市場還未注意到的時候，發現新的趨勢，另辟蹊徑。換一個思路前瞻性的切換到其他可能的結構性行情，如真實盈利增長與估值虛高公司之間的分化，以及健康的資產負債表與穩定的現金流支撐盈利進一步增長的行業和公司等，其中不乏利用做空與對沖等工具獲得收益的機會。具體預判時點上，不少公司中報的預報、IPO自查的進程以及社會輿情的監控，可用來持續觀察，提前部署。