二八轉換阻力重重

本周創業板指數在周二出現了單日大跌，中小板指數也不容樂觀，而散戶投資者一般都持有比較多的中小市值個股，這些個股的回落打擊了市場的人氣。我們從熱點的持續性上也可以看出，現在連續漲停的個股占比少了，像年初那種能夠大面積漲停的如軍工、環保等板塊少了，越來越多的股票出現高位放量滯漲的情況，這些都在提示投資者，個股的風險在逐步積累中。在這樣的情況下，周二的上證指數的陽線給投資者打了一劑強行針：二八要轉換了的論調充斥著市場。當天銀行地產，煤炭有色四大金剛揭竿而起，帶動上證指數創出了4月下旬反彈以來的新高。煤炭有色的上漲總讓人興奮，最近的一次連續上攻恐怕要追溯到10年10月那波由QE2引發的逼空式拉升行情了。

從技術層面看，要實現二八轉換，上證指數的成交量就必須上來。現在深圳市場的成交量一直超過上證，創業板的最大成交量已經接近300億了，按照創業板才5000億的市值，換手率已經到了天量。如果上證指數也能夠有這么大的換手率，我們相信6000點不是夢。成交量要上去，就必須要有資金進來。資金進來的來源有兩類：一類是場外資金，這些可以從新開戶等數據中看出來，目前看還沒有明顯的跡象。另一類就是場內資金的騰挪，從創業板中出來，然后進入到主板的個股中。這種可能性大嗎？風格切換一般需要一段比較長時間的區間震蕩或者一個快速的回落來完成。比較明顯的例子就是10年8-9月的行情是通過區間震蕩來完成，09年8月就是通過快速下跌來完成的。

如果說二八風格切換難以短期完成，那么現在還能投資成長股嗎？2010年的成長股泡沫仍是投資者美好的回憶，然而當時的環境和目前市場所處的環境還是有很大的不同。2010年6 月，若不是政策放松預期以及實體有所起色，消費成長難免將受到系統性風險的壓制。而今年，經濟難超預期，企業業績存在下調風險，短期政策紅利難現，市場難現趨勢性機會。從微觀層面看，基金配置成長股向優質個股集中，系統性風險被忽視。強勢個股領先行業的優勢明顯提升，資金追逐優質個股的傾向明確，而基金個股配置的行業屬性有所淡化。因此投資者可能對于系統性風險存在一定程度的忽視。

不管是從經濟轉型趨勢還是從長期市值成長空間的角度，消費成長仍然值得長期配置。然而當前機構投資者倉位已經明顯向消費成長品種集中，萬一市場流動性出現一定的問題，這些個股將受到比較大的套現壓力。我們建議投資者可以采取逢高分批減持估值偏高的中小盤個股，留出一定的倉位來迎接行情的變化。