軍工股 大機(jī)會(huì)

神舟十號(hào)載人航天飛船發(fā)射進(jìn)入時(shí)間窗口期，資金對(duì)航天軍工板塊的做多熱情本周一度激起。

航天軍工板塊通常在刺激性事件（如釣魚(yú)島局勢(shì)緊張、重要航天器發(fā)射等）下引發(fā)市場(chǎng)資金的階段性炒作，且由于短線資金的介入手法相當(dāng)凌厲，短期收益率較為可觀，使得一般投資者對(duì)待航天軍工板塊個(gè)股的態(tài)度往往是“跟風(fēng)追入，短炒即撤”。

但從中線的角度來(lái)看，上述交易模式極易丟失在航天軍工板塊的大機(jī)會(huì)：

巨潮航天軍工指數(shù)（399368）自2012年12月4日低點(diǎn)2600點(diǎn)跟隨大盤(pán)反彈，至2013年3月6日創(chuàng)出階段性高點(diǎn)3982點(diǎn)并回調(diào)，又于2013年5月29日刷新前期高點(diǎn)探至4059點(diǎn)，其走勢(shì)在進(jìn)入今年5月份后已有明顯獨(dú)立于大盤(pán)的跡象。而如果以2012年12月4日低點(diǎn)計(jì)算，至2013年6月3日的運(yùn)行時(shí)間為半年，航天軍工指數(shù)漲幅約為55%，上證指數(shù)漲幅約為18.67%，中小板指數(shù)漲幅約為44.7%（見(jiàn)圖一，航天軍工指數(shù)與上證指數(shù)疊加對(duì)比）。

航天軍工板塊強(qiáng)勢(shì)個(gè)股所提供的收益率更是遠(yuǎn)超板塊指數(shù)漲幅（參見(jiàn)表一）。換言之，在過(guò)去半年時(shí)間里，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)反彈，但航天軍工板塊的相當(dāng)數(shù)量個(gè)股已經(jīng)開(kāi)啟波瀾壯闊的行情。從資金流入的情況看，這一板塊的上行趨勢(shì)有望維持強(qiáng)勢(shì)。

新的上行周期

如何判斷當(dāng)前航天軍工板塊所處的運(yùn)行周期，是決定究竟應(yīng)該采取短線炒作還是中長(zhǎng)線持倉(cāng)策略的根本。

中信建投分析師馮福章認(rèn)為，從一個(gè)更長(zhǎng)期的視角來(lái)觀察，2008—2010年軍工板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，2011—2012年則持續(xù)低迷。本輪軍工板塊的上漲開(kāi)啟于2012年12月份的反彈，有望開(kāi)啟一個(gè)新的上行周期。因此當(dāng)前的調(diào)整可以定性為長(zhǎng)期上行趨勢(shì)中的階段性回調(diào)，僅僅是開(kāi)始階段的結(jié)束，而非又一次持續(xù)萎靡的開(kāi)始。

另外，從交易的“風(fēng)險(xiǎn)—收益”對(duì)比來(lái)看，參與航天軍工板塊時(shí)如果采取短線模式，通常也面臨波動(dòng)劇烈而使得交易決策左右為難的狀況。東方證券數(shù)量化的統(tǒng)計(jì)顯示，神舟飛船發(fā)射前的10個(gè)交易日，板塊的表現(xiàn)受事件刺激優(yōu)于大盤(pán)的概率較大，而在發(fā)射當(dāng)天和發(fā)射后的10個(gè)交易日內(nèi)，板塊下跌幅度超過(guò)大盤(pán)的概率較大。值得我們關(guān)注的是，發(fā)射事件的催化劑作用過(guò)去后，板塊中的個(gè)股走勢(shì)出現(xiàn)分化，對(duì)股價(jià)起決定作用的還是其基本面情況，建議更多關(guān)注基本面和長(zhǎng)期趨勢(shì)，針對(duì)事件型的投資操作需謹(jǐn)慎。

主題投資VS基本面反轉(zhuǎn)

市場(chǎng)此前傾向于將航天軍工板塊定位于主題投資，在機(jī)構(gòu)投資者中持此種態(tài)度者亦相當(dāng)普遍。導(dǎo)致這樣定位的一個(gè)相當(dāng)重要原因即在于，對(duì)于投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者而言，問(wèn)題在于軍工行業(yè)涉及國(guó)防和國(guó)家安全，其業(yè)績(jī)具有相對(duì)不透明難以研究的特點(diǎn)。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，銀行證券的王維誠(chéng)博士認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)軍工確實(shí)存在上述情況，但從投資的角度應(yīng)該以一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的思路來(lái)看待。國(guó)家安全形勢(shì)的惡化、決策層重視以及潛在的經(jīng)濟(jì)效益，這些宏觀因素的逐漸成熟更有可能從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)整體性地推動(dòng)軍工行業(yè)的總體需求以及企業(yè)盈利。因此，仍然將軍工投資視為短期主題投資的看法很有可能慢慢不合時(shí)宜，更應(yīng)該從一個(gè)中長(zhǎng)期基本面反轉(zhuǎn)的角度來(lái)看待國(guó)防軍工板塊的投資機(jī)會(huì)。

選股邏輯

在航天軍工板塊中掘金，更具體的問(wèn)題是選股的邏輯。從更為理性的角度，航天軍工板塊優(yōu)秀個(gè)股的出現(xiàn)最終都將落實(shí)在業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)和基本面的向上，但由于軍工板塊信息及業(yè)績(jī)的不透明特征，使得我們很難用對(duì)待傳統(tǒng)行業(yè)板塊的方式進(jìn)行預(yù)測(cè)，以尋找充分的確定性。不過(guò)，這并不妨礙尋找在中長(zhǎng)期具有確定性增長(zhǎng)可能的航天軍工企業(yè)。

光大證券指出，航天軍工板塊的選股邏輯可以簡(jiǎn)化為“產(chǎn)品決定地位”，即選擇具有拳頭產(chǎn)品和崇高地位的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。因?yàn)楹教燔姽て髽I(yè)的關(guān)鍵在產(chǎn)品，只要它有絕對(duì)壟斷并有增長(zhǎng)空間的產(chǎn)品，就會(huì)是優(yōu)秀的公司。因此在板塊選股中主要考慮兩點(diǎn)：一是否足夠壟斷；二是產(chǎn)品增長(zhǎng)空間是否足夠大。

從第一點(diǎn)出發(fā)，可以選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)是終端產(chǎn)品或重要部件總成，在軍工體系行業(yè)地位相對(duì)比較高的企業(yè)，因?yàn)檫@類(lèi)公司未來(lái)會(huì)發(fā)揮其資本整合平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，不斷注入集團(tuán)公司相關(guān)資產(chǎn)。這方面的公司包括大型軍用運(yùn)輸機(jī)（中航飛機(jī)）、直升機(jī)（哈飛股份）、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)（航空動(dòng)力）、航母制造商（中國(guó)重工）、和衛(wèi)星終端制造商（中國(guó)衛(wèi)星）等。

從第二點(diǎn)出發(fā)，可以選擇核心技術(shù)有較大的應(yīng)用空間的公司，這類(lèi)公司可能在全社會(huì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中成為新能源、節(jié)能產(chǎn)業(yè)以及信息化領(lǐng)域的核心配套企業(yè)，如液壓件、電子元器件、芯片、特種電機(jī)、電池、大型鑄鍛件等功能性基礎(chǔ)件，這些產(chǎn)品在未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新能源領(lǐng)域中都較大的市場(chǎng)空間。這方面以中航重機(jī)、光電股份為代表。