將進入弱平衡狀態

本周的市場表現確實比預期要弱得多，周線連收五陽之后出現調整似乎也較為正常，但上證指數連續下挫，并威脅2200點整數關口，這對于市場人氣構成明顯損傷。成交量的顯著萎縮說明，多空雙方會在2200-2250點區域可能會找到一種共識，大盤運行更類似于今年四五月份那種區間震蕩，這與我們判斷的類似去年12月中旬的強勢震蕩存在一定差異，這種平衡格局很可能需要外力才能改變，我們所預期的本月下旬可能出現的調整，也許現在已經開始了，只是調整方式不同而已，如果市場提前調整，運行方式上可能會相對溫和，整體上會體現一種以時間換空間的方式，也就是我們通常理解的弱平衡狀態。

說到調整原因，首先，我們可以理解為一種技術性質的下調，由于本輪行情的領先指標——創業板指數累積升幅可觀，需要進行必要的技術調整。同時，市場熱點在切換上又有難度，基金倉位超過88%。所以，在主板指數很難有太好預期的背景下，指數的確存在較為明顯的制約。在市場開始轉弱的同時，重啟IPO以及創業板監管等消息，紛紛見諸媒體，但我們認為這并不是行情調整的核心原因。

其次，關于經濟數據，匯豐PMI終值下調基本上表達了對中小企業的擔憂，而中小企業基本上都集中在中下游，所以，這也反映出國內需求的不振。官方PMI有所回升，生產指數仍大于訂單指數，雖然制造業去庫存已經有一定的成果，但需求馬上跟上并不現實，經濟總體上還是一種弱復蘇。對于即將公布的5月份CPI，基本上沒有懸念，機構預期較為一致，本欄目也認為不會超出預期。

大盤在跌進2200-2250支撐區域的時候并未出現明顯抵抗，主板指數跌得比創業板指數還厲害，對指數產生巨大拖累的居然是銀行股等權重股，這確實應引起我們的思考，因為最低估值的板塊出現持續調整，并非簡單的經濟原因解釋得了的，我們認為市場還存在其他不好的預期。

我們注意到，除了A股市場之外，全球的股市都在動蕩，首當其沖是日本股市，本周日經指數繼續重挫，本輪調整幅度高達3000點。歐美股市也都好不到哪里，基本上都是持續調整。我們認為深層次的原因在于，中歐貿易戰為中國經濟乃至全球經濟的復蘇蒙上陰影。

歐盟將從6月6日起對產自中國的光伏產品征收11.8%的臨時反傾銷稅，如果雙反未能在兩個月內達成解決方案，4個月之后稅率將升至47.6%。如果說，去年在美國市場，中國光伏產業被征收雙反稅，對我們是一個巨大打擊的話，這次被歐盟雙反，所帶來的影響將是毀滅性的，勢必導致大批企業破產，將給我國造成超3500億的產值損失，超2000億的不良貸款風險和超50萬人的直接人口失業。

歐盟宣布對華光伏產品反傾銷初裁話音剛落，國家商務部立即表示，中國政府已啟動對歐盟葡萄酒反傾銷和反補貼調查程序。

“一切皆為利來，一切也皆為利往”。各國之間的貿易摩擦本身不算什么，但問題是，中國歷來被人家卡脖子、吃大虧。最典型的案例就是鐵礦石貿易，中國鋼鐵業的無序發展，產能嚴重過剩，導致我們在鐵礦石上交了多少學費？每一次都是我們輸，讓國外鐵礦石賺了大錢，我們現在處在艱難的去產能過程。這次是光伏，同樣是無序發展的惡果，現在光伏行業嚴重供過于求，一年的產能國內十年都消化不了，企業基本上靠補貼過日子，銷售基本上完全依賴于外需，出口的產品技術含量不高，基本不賺錢，污染、資源浪費留在國內，人家享受著如此便宜的產品，還要給你設門檻。

歐洲和美國為什么對中國的廉價產品施壓呢？明知道這是一個雙輸的局面，在我們的理解中，是因為想占更大的便宜，一方面是匯差掠奪，人民幣過去兩年升的過快，2011年到現在，人民幣兌美元升值14%，實質升值幅度更大，出口企業苦不堪言。6月4日，人民幣對美元中間價再度刷新匯改以來新高，中間價報6.1735。人民幣對美元不斷升值，今年來升值幅度已經超過了去年全年的水平。新華社稱，“人民幣匯率走出一波罕見的漲勢”。這顯然是美國導演的一場貿易掠奪戰，匯差乘以貿易總額，我們就知道我們吃的虧有多大。更可笑的是，美元內升外貶，而人民幣則是外升內貶，很顯然，我們這個虧可是吃到家了。

另一方面是價格掠奪，中國是全球傳統能源最大的進口國，國外能源巨頭在過去十年一直享受著中國需求所帶來的超額利潤。而這種情況近年要出現變數，主要原因在于新能源產業的發展以及美國的頁巖氣革命，加上美國可能在今年退出QE的預期，使得傳統能源遭遇巨大價格壓力。換句話說，新能源和傳統能源在價格上是互相影響的，所以，對中國進行雙反最大的獲益者還是歐美，與此同時，雙反使得歐美光伏廠商還可維持高額的利潤。

中歐貿易戰對世界經濟復蘇存在明顯影響，近段時間全球股市的動蕩反映出這種預期。作為股市的參與者，當然不希望這場貿易戰繼續打下去。但作為中國經濟的參與者，我們希望中國打贏這場貿易戰，被算計、被掠奪的滋味，可能比股市下跌還難受。

綜合而言，大盤重回弱勢的特征比較明顯，特別是權重股，盡管處在低位，但繼續下跌對指數構成壓力，中石油、中國人壽均創出新低，這對市場人氣的打擊是比較大的。上證指數已進入2200-2250點支撐區域，預計會在這個區域形成一種弱平衡，成交量的大幅減少說明市場人氣受到一定損傷，指數上并沒有很好的預期，但操作上也不建議殺跌，可以用反彈減磅操作。馬上就要進入到中報期，所以，即使持倉也要注意中報業績所帶來的風險和機會，華菱星馬公布中報預增后連續大漲以及興發集團公布中報預減后連續大跌，說明市場對于中報預期的敏感度很強，特別是現在還沒有發布業績預告的1500家公司，可能存在著顯著的分化預期。