康得新：業(yè)績增長的四個驅(qū)動力

本周晨會，招商證券推薦了康得新（002450），指出公司2013年業(yè)績高增長存在四個驅(qū)動力。二級市場上，康得新走勢獨立于大盤，呈現(xiàn)明顯的多頭上攻趨勢并創(chuàng)出新高，投資者可積極關(guān)注。

據(jù)悉，康得新2013年1季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為12468—13804萬元，相比2012年同期業(yè)績4453萬元增長了180%-210%，折合EPS 0.20—0.22元，比市場此前的預(yù)期要好。康得新業(yè)績增長的原因是光學(xué)膜和預(yù)涂膜銷售向好，貢獻(xiàn)業(yè)績增量：公司2012年1月年產(chǎn)4000萬平方米示范線量產(chǎn)，負(fù)荷逐漸提升，于4月份量產(chǎn)，一季度光學(xué)膜銷量較少。招商證券測算公司2013年一季度光學(xué)膜銷量達(dá)600萬平方米以上。同時，在2012年3月公司新增的2.2萬噸/年預(yù)涂膜產(chǎn)能已完成，到2013年一季度新增產(chǎn)能釋放銷售增量。

招商證券給出康得新2013年業(yè)績增長的四個驅(qū)動力——首先是2億平方米/年光學(xué)膜集群項目有望2013年二季度建成，當(dāng)年釋放近50%產(chǎn)能。公司采取“占位式銷售策略”，已開發(fā)出80多家客戶，產(chǎn)能消化有較強保障。下游液晶面板回暖，大尺寸出貨占比增加，拉動光學(xué)膜市場需求。

另外，預(yù)涂膜符合環(huán)保發(fā)展趨勢，高景氣延續(xù)，產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步提升。同時，公司BOPP基材產(chǎn)能投放。2013年一季度有望新增3.2萬噸/年BOPP基材產(chǎn)能，總產(chǎn)能將達(dá)8.7萬噸/年，產(chǎn)品將部分對外銷售。最后，公司的其他高性能膜逐漸量產(chǎn)。公司正發(fā)力其他高性能膜，開拓新的業(yè)務(wù)藍(lán)海，增加利潤來源。2013年或?qū)⒂胁糠重暙I(xiàn)。

從行業(yè)的角度看，有分析人士認(rèn)為，國內(nèi)2012年液晶顯示行業(yè)發(fā)生較大變革，預(yù)計將影響2013 年光學(xué)膜的需求結(jié)構(gòu)，加速國產(chǎn)化進(jìn)程。這些原因包括：中國面板廠商崛起，且沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合力增強，促使本土面板企業(yè)對光學(xué)膜需求快速增長；國際優(yōu)勢企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組，使得外企對光學(xué)膜需求進(jìn)一步集中；面板Open Cell 半成品出貨占比持續(xù)提升，反映了國內(nèi)液晶電視廠商對光學(xué)膜的需求增長。另外，觸屏需求快速增長，ITO 膜迎來發(fā)展機(jī)遇。

而根據(jù)跟蹤的全球面板價格和出貨量，面板行業(yè)在經(jīng)過2月份短期淡季低點后，在3、4月份將逐漸復(fù)蘇回升。

投資者需要關(guān)注的是，康得新未來業(yè)績和股價的催化劑包括：1；公司獲得三星、友達(dá)等國際大客戶的光學(xué)膜訂單。2；公司開發(fā)的其他高性能膜大規(guī)模量產(chǎn)，獲得廣泛的市場推廣。

業(yè)績預(yù)測上，招商證券認(rèn)為，康得新的光學(xué)膜響應(yīng)進(jìn)口替代大潮，具有先發(fā)優(yōu)勢。預(yù)涂膜環(huán)保優(yōu)勢突出，替代空間巨大。因此預(yù)計公司2013—2014年EPS分別為1.18元、1.58元，目前股價相應(yīng)2013年估值25倍。