投資受壓資產正當時

盡管存在流動性較差等潛在風險，但瑞士和美國的私人銀行都認為，現在是出手受壓資產的大好時機。

作為私人股本、房地產和對沖基金投資策略中的特殊品種，受壓資產正快速進入富裕家庭的投資組合。瑞士和美國的私人銀行正在努力讓客戶相信，是時候購買處于破產或困境中企業的證券和資產了。

百達銀行（Pictet）建議在投資組合中配置2.5%的受壓資產。但對于這家總部設在日內瓦的銀行而言，與客戶之間的溝通并不容易，因為緊張不安的客戶通常不愿意持有這種聽上去不太安全的資產。

“人們都想要眼下只能帶來零回報的流動性資產，而我們建議將低流動性資產納入投資組合中。”百達咨詢業務主管亞歷山大·塔法茲（Alexander Tavazzi）表示。這家極度保守的瑞士合伙制銀行稱，投資受壓資產每年有望獲得5%-6%的回報。

而在美國，據花旗集團私人銀行介紹，作為對資金鎖定代價的補償，客戶希望3-5年的投資回報率能達到15%-25%。自2008年金融危機以來，相關的委托量不斷增加。

隨著經濟周期的演變，投資者所交易的資產品種正在迅速發生變化。美國最近一輪的周期始于5年前，當時投資者開始從金融機構購買低流動性的證券。緊接著，商業與房地產權益成為熱門標的，它們通常是企業或銀行迫于財務壓力而剝離的資產。

最新的趨勢則變成了，投資無法進入傳統資本市場的公司以及收購已破產的實體。 “精明的受壓資產投資者能夠在不同的周期、投資管理機構、行業和地區獲得資產敞口，逐漸建立投資組合。”花旗集團私人銀行全球行政總裁簡·弗雷澤（Jane Fraser）介紹道。她認為當前的投資熱點在歐洲，而不是美國。“現在，投資者尋找的是被大幅低估的公司資產中嚴重不良的房地產，因為幾乎沒有人期待歐洲經濟會立即復蘇” 。

受壓資產投資通常由專業的投資經理負責，他們是由私人銀行或養老金管理機構挑選出來為投資者服務的。

美國著名的受壓資產機構，包括資產價值達780億美元的橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）、阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management，650億美元）和艾威基金（Avenue Capital，200億美元），它們在接管陷入困境的美國娛樂和博彩巨頭時，引起了不小的震動。

目前阿波羅通過與私人股本集團百仕通（Blackstone Partners）合資的方式，管理著凱撒娛樂（Caesars Entertainment Corporation）。2011年，艾威基金接管了特朗普娛樂度假中心（Trump Entertainment Resorts），位于大西洋城和拉斯維加斯的賭場也被包括在內。大型機構往往看中的都是那些備受矚目的重組項目，諸如美國航空公司（American Airlines）、柯達和最近破產的休斯頓電力供應商Dynegy。

一只典型的基金通常會有一個由約100家已經進入破產程序或將要破產的公司所組成的備選池。基金經理們表示，2008年和2009年， 高收益資產的違約率高達75%，因此要大規模投資非常困難，投資者都被系統性風險嚇跑了。

“現在，經濟增長緩慢，而供選擇的資產品種則空前多樣化。”一位管理著數十億美元受壓資產的基金經理介紹，“現在我們所看到的是2004-2007年間杠桿收購的后續影響，未來12-18個月的投資效益將最為顯著。”

然而，并非所有的銀行都熱衷于這一資產類別。 “受壓債券的回報與收益率完全正相關，但其流動性較差，所以我對此表示十分懷疑，”倫敦私人銀行顧資（Coutts）首席投資官艾倫·希金斯（Alan Higgins）表示，“杠桿是造成受壓基金回報率高低不同的主要因素。盡管橡樹公司和艾威基金不使用杠桿，但那些使用杠桿手段的基金可能想獲得15%的回報。”

領先資產公司（Lyxor）巴黎管理賬戶平臺主管萊昂內爾·帕奎因（Lionel Paquin）指出，受壓資產投資還存在其它的潛在風險。2012年，領先公司投資了大量的受壓資產，并獲得了6.4%的回報。從長遠來看，他提醒投資者注意“意想不到的特殊事件”，比如對沖基金推遲對受壓資產的重組計劃。“短期來看，主要的風險來自流動性枯竭，引發其的恐慌和畏懼情緒，可能對逐日盯市價格產生負面影響” 。

在領先公司的平臺上管理著受壓資產基金的機構包括艾威、馬拉松（Marathon）、Halcyon和美國格里集團（GLG）。除了這些參與大型重組交易的全球性機構以外，高凈資產家庭也可以通過規模較小的基金投資于區域性機會。

由25歲的威爾士企業家埃米爾·休斯（Emyr Hughes）創立的EMCO資本顧問公司（Emco Capital Advisers） ，最近就打算在開曼群島注冊一只房地產基金，專門用于收購英國倒閉的夜總會。該基金每月將投資500萬英鎊，以復蘇伯恩茅斯（Bournemouth）、彼得伯勒（Peterborough）和韋克菲爾德（Wakefield）等區域衰落的俱樂部文化，預計未來兩年有望賺到“兩位數的收益”。

“我們將收購那些家結構良好但經營困難的俱樂部，那里可能沒有電力設施，還不時會有小偷光顧，”休斯說， “但我們會將它翻新并賦以新的品牌。”每筆投資的成本通常為75萬英鎊。“盡職調查非常重要。”休斯補充道 ，“我們也考察過一些以為客戶提供‘額外服務’聞名的俱樂部。就營銷而言，要擺脫這種不好的名聲所耗費的成本太高，常常不值得去做。”