行業分析：煤炭、生長激素、證券

煤炭：煤價趨勢向上利好冶金煤

招商證券

投資要點：

1、一季度焦點在于供給側，二季度焦點在于需求側。

2、鋼-焦-煤產業鏈復蘇，預計節后煉焦煤將跟隨鋼價上漲。

一季度經濟處于補庫存階段，經濟平穩向好。同時市場風險偏好提升，資金面保持相對寬松。對于煤炭供需形勢，一季度焦點在于供給側，因供給受到有效約束，維持較好的供需形勢。而二季度焦點在于需求側，即經濟下游需求能否如期啟動。

預計一季度煤炭供給側仍將受到有效約束。換屆因素使得政府對安全生產容忍度較低。而近期發生的潞安天脊化工污染物外泄、陽泉煤集團安全事故等問題，使得政府加大對安全的檢查，將進一步收縮供給。

看好鋼-焦-煤產業鏈復蘇，煉焦煤價格仍有上漲空間。社會對鋼鐵實際需求超出此前預期，淡季鋼鐵持續補庫存，節后預計鋼價將上調，從而拉動煉焦煤價上漲，預計焦煤價格仍有100元/噸左右漲幅。

動力煤逐步觸底，后續反彈可期。后續進口量有望下降，國內電廠逐步補庫存，動力煤價將觸底反彈，預計全年均價為660元/噸。

無煙煤價格反彈基礎具備。下游化工合成氨產量保持近8％增速，需求強勁，近期尿素價格已淡季反彈5％以上，承受煤價上漲的能力增強。

投資策略：煤價趨勢向上，偏好冶金煤。行情將由估值修復向業績修復演繹，看好煤炭股一季度行情，二季度行情的走勢取決于政策走向及經濟數據的確認。推薦投資組合：冶金煤公司：永泰能源、冀中能源、潞安環能、陽泉煤業。動力煤公司：大有能源、山煤國際。

生長激素：萬物“生長”正當時

長江證券

投資要點：

1、生長激素市場空間廣闊，尚未充分挖掘。

2、醫保報銷范圍擴大，將推動有效需求釋放。

生長激素是由人腦垂體前葉分泌的能促進身體生長的一種激素。如果生長激素分泌不足，會導致生長發育遲緩，身體長得特別矮小，即“矮小癥”。目前矮小癥的治療臨床主要采用體外重組生長激素，隨著社會對矮小癥的重視程度的提高，國內生長激素市場保持了高速增長，目前行業增速已經超過30％，市場規模已經達達到14億。根據我們的測算，國內生長激素理論市場容量近300億，需求尚未充分發掘，未來仍有較大成長空間。

由于生長激素在人體內的分泌較為微量，機體對其非常敏感，用量不足起不到應有的療效，用量過多可能會引起較強的副反應。因此，生長激素的使用對醫生學術水平要求相對較高。近幾年，隨著國內外生產廠家對于醫生學術推廣力度的加強，生長激素的用量才逐步加速成長。但目前生長激素市場仍以大中城市為主，隨著基層醫生學術水平的提升，基層市場有望突破瓶頸，成為生長激素新的增長點。

生長激素粉針劑一年的使用費用超過2萬，這對許多基層家庭來說都是一筆不小的負擔。國家生長激素醫保報銷范圍僅限原發性矮小癥，而大部分患者為特發性的矮小癥，卻無法獲得醫保支持。目前已經有許多地方政府將生長激素缺乏癥列入特殊門診報銷科目，這意味著當地所有的矮小癥患者均能夠得到一定的政府補貼。我們認為隨著基層醫保體系的完善，會有更多的地區將其列入醫保體系，有利于生長激素的基層放量。

推薦：隨著醫生整體學術水平的提升和基層需求的釋放，生長激素行業近幾年呈加速增長的態勢，2012年市場增長速度已經超過30％。各地政府開始逐步提高生長激素的報銷范圍和比例，我們認為這將進一步推動基層放量，行業增速有望進一步提升。在行業高景氣的背景下，我們看好生長激素相關標的，推薦安科生物、長春高新，建議積極關注。

證券：2013三大投資邏輯

申銀萬國

投資要點：

1、各類業務、市場制度進一步放松。

2、行業收入增長35％，估值升至1.5倍左右。

2013 年證券行業的創新政策必將延續2012 年資本市場”建立多層次資本市場，豐富產品，培育機構投資者”的邏輯，對個別業務和行業及資本市場的制度層面進行進一步的放松，主要包括：（1）經紀業務：營業部的放開可能帶來的部分券商傭金率的下滑和行業傭金率的趨同；（2）投行業務：公司債發行規模和發行速率的提升推動證券公司債券承銷收入總額和占比進一步提高；（3）資金業務：預計雙融標的擴容和質押融資的推出將促進以雙融和約定購回為代表的“類信貸”業務實現加速增長。（4）風險監管：對資管產品、衍生工具風險計提比例及凈資產與負債比例的放松保證行業經營杠桿的提升空間。

市場制度進一步放松：（1）柜臺交易和場外市場擴容推動多層次資本市場建設走向深化，資本市場在社會投融資體系中的重要性進一步提升；（2）期權衍生品、滬深300及ETFT＋0交易的推出豐富可交易產品種類，為多元化投資策略提供平臺，從而吸引更多機構投資者進入交易，帶動行業交易活躍度的提升。

行業收入：2013年預計增加15-35％。中性條件下，預計經紀業務增幅為8.5％，投行業務增幅20％，資金業務增長10％，資產管理收入增長185％；樂觀條件下行業收入增長35％。預計2013年行業杠桿水平將達2倍以上，相對估值水平提升至1.5倍左右。

推薦：三大投資邏輯。（1）市場轉好帶來的傳統業務大幅改善，推薦華泰、長江、方正、東吳；（2）業務與制度放松帶來行業估值提升，行業主題機會，增發的光大、收購信托的方正；（3）受益于行業改革的大邏輯，推薦券商中信、海通和華泰。

醫藥：醫療城鎮化提速

國泰君安

投資要點：

1、大病醫保升級釋放醫藥消費超預期增量。

2、腫瘤、心血管、腎病三領域優勢企業受益。

事件：央視1月16日報道，2013農村醫療保障重點將向大病轉移，癌癥、心血管、腎病等20種疾病納入大病保障范疇，報銷比例不低于90％，新農合人均籌資水平將提高到340元左右。

點評：大病醫保升級，報銷比例提高加速醫療需求釋放。大病醫保升級使醫藥消費又迎來一巨大超預期增量。在醫保控費籠罩在醫藥行業，尤其是城市大型醫院的背景下，基層醫療是國家和醫保投入的重點方向，縣級醫院將迎來美好時代，未來增長將遠快于城市大型醫院。大病醫保是醫療城鎮化重要一步，縣級醫院將成為兵家必爭之地。

醫療是城鎮化政策主題的重要方向：根據我們的測算，從醫療保健支出來看，2011年農村人口居民醫療保健支出2897億，在正常城鎮化下，到2020年，農村居民轉化為城鎮居民帶來的增量為2363億元，而農村居民本身醫療保健支出的提升帶來3924億的增量，合計帶來6287億的增量，農村醫療整體消費量比現在將翻4倍。大病醫保是醫療城鎮化具體政策內涵的重要一步，縣級醫院已成為醫藥企業兵家必爭之地和重要增長引擎——“要生存，必下沉！”

此次政策的出臺將給醫藥行業帶來一個新的增長動力，大病種治療領域的優勢醫藥企業將在這一過程中全面受益。推薦腫瘤、心血管、腎病三個大病種領域優勢獨特企業。抗腫瘤領域推薦和佳股份，心血管領域推薦華潤三九、天士力，腎病領域推薦華仁藥業。