經濟超預期繼續推動市場

國家統計局于2013年1月18日發布了2012年12月及全年宏觀經濟主要運行數據。初步核算，全年GDP51.93萬億元，同比增長7.8%。一、二、三、四季度同比分別增長8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。其中四季度環比增長2%。12月規模以上工業增加值同比增長10.3%，從環比看，12月份，規模以上工業增加值比上月增長0.87%。1-12月份，規模以上工業增加值同比增長10%。1-12月全國固定資產投資36.48萬億元，同比增長20.6%。從環比看，12月固定資產投資增長1.53%。12月社會消費品零售總額2.03萬億元，同比增長15.2%。1-12月社會消費品零售總額20.72萬億元，同比增長14.3%。從環比看，12月份社會消費品零售總額增長1.53%。

經濟回升超預期，回升過程仍將延續

2012 年GDP 增速達到7.8%，超過了7.5%的年初目標，第四季度GDP 同比增速回升至7.9%，這是自2011年一季度以來，在GDP 同比增速已連續6個季度下行后的首次回升。7.9%的增速超過市場普遍預期，顯示在政府實施一系列刺激措施下，中國經濟正在出現回暖態勢，其中消費和工業繼續有所加速，投資相對平穩。2012年“三駕馬車”對經濟的拉動，投資和消費分別占據半壁江山，最終消費對GDP 貢獻是51.8%，資本形成貢獻50.4%，貨物和服務的凈出口貢獻-2.2%。

最新公布的2012年尤其是第四季度的宏觀數據略微超出市場預期，顯示經濟回升速度在加快。自從我們在2012年9 月底中部地區調研發現經濟即將回升后，一系列宏觀數據不斷證實了經濟回升趨勢?？紤]到今年基建投資有可能提速，預計一季度乃至二季度經濟回升仍可能持續。

當前各機構對2013 年的經濟增長預期不斷上調，普遍都在8%以上，悲觀的也接近8%，樂觀的預測在8.5%以上。

經濟回升仍將是推動股市繼續上漲的重要動力

自從2012 年12 月5 日以來，銀河策略團隊持續強烈看好A 股市場。我們認為，驅動這一輪上漲的動力主要有兩個：

一是制度變革是驅動經濟增長的重要因素，改革預期顯著增強，從而顯著扭轉了投資者對于中國經濟中長期的悲觀看法，從而導致劇烈的估值修復，以銀行為代表的低估值周期藍籌板塊的估值修復推動了股價的大幅上升；

二是中國經濟自四季度以來企穩回升，越來越多的數據表明經濟回升仍有可持續性。

總的來看，經濟回升趨勢正在形成。雖然不穩定性因素仍然存在，但已經不是主要矛盾，經濟正處于溫和復蘇通道中。經濟回升是企業盈利的基本保證，有助于上市公司盈利增速的回升。2012 年10、11 月份工業企業利潤增速已經從上半年的負增長提升到20.5%和22.8%，逐漸回歸到正常增長水平。

經濟復蘇的確認將繼續提振市場參與者的情緒。隨著去年12 月以來A 股的大幅上漲，投資者的市場情緒也隨之不斷高漲。經濟低位回暖將從基本面給當前的投資者行為與情緒提供堅實支撐，有助于整體行情的進一步持續。

因此，經濟回升繼續成為推動A 股市場上漲的重要力量。

在經濟回升與改革推動下，股指將站在新的起點邁向新的高度

經濟回升與改革憧憬雙輪驅動A股市場繼續攀升。盡管有獲利盤兌現、套牢盤阻力、產業資本減持等不利因素，但我們判斷A股市場仍將保持強勢攀升格局。

上證綜指已經達到2300 點，上漲了20%，告別了持續兩年的無抵抗下跌。在夯實2300 點之后，上證綜指或將以2300為新的起點，開啟新的征程，震蕩攀升向今年的第二個重要目標2500點進發。

中游制造業將隨經濟回升而改善，估值修復持續并向業績重估過渡

隨著經濟的持續回升，企業盈利也將逐漸改善。投資需求拉動經濟增速持續回升，在上游原材料價格相對穩定的情況下，中游制造業的盈利將逐漸改善，機械、化工、建筑、建材、汽車、家電、鋼鐵等有望改善。

從估值修復到盈利預期修復。本輪估值修復的動力主要來自于改革預期增強帶來的風險偏好上升。在經濟增速確定性回升后，市場正在重新審視過去對經濟和改革的前景判斷、對風險的評價、對估值的認識、對盈利的預期。我們預計盈利預期修復即將展開。估值的進一步修復和盈利預期的進一步上調，將是今后市場演繹的主要動力。在市場從估值修復到盈利預期修復的切換期，投資者更應重點關注年報和盈利預期的變化。

堅定看好本輪行情，抓住時機調整結構提升倉位

盡管有一定的震蕩壓力，隨著股指中樞上移，這種壓力或許會增大，但在個人投資者情緒剛剛改善、資金剛開始進場、持倉賬戶還在減少的情況下，如果沒有大的基本面變化，短期估計很難有大的回調。

小幅度的震蕩難以預測，也不必過于在意節奏的精確變化，小幅度的波動震蕩反而給投資者提供了較好的調倉、加倉機會。因此，我們繼續看好本輪行情，在達到2400-2500 這一帶之前，建議還是以把握機會為主。

未來較大的風險主要有三個方面：改革落實遇較大的阻力、經濟回升勢頭受阻以及來自于技術面的壓力。我們初步判斷在兩會前后、位置在滬綜指2400-2500 點一帶。

投資機會

一是繼續重點把握房地產、金融等本輪行情核心品種的機會，如萬科A、保利地產、南國置業、華夏幸福、金科股份、民生銀行、招商銀行、北京銀行、農業銀行、中信證券、海通證券、宏源證券、長江證券、ST航投等。

二是隨著經濟增速的回升，企業盈利改善將向中游產業轉移，如機械、石化、汽車、建筑建材等。品種可關注中聯重科、三一重工、中國石化、海越股份、上汽集團、華域汽車、海螺水泥、華新水泥、中國建筑、廣田股份、洪濤股份、金螳螂等。

三是市場活躍度很高，主題性機會很多，如現代農業、年報超預期、高送配、節能環保、智慧城市、3D打印、國防海洋等。短期可關注中央1 號文件對現代農業主題性機會的刺激。如亞盛集團、雛鷹農牧、正邦科技、大北農、輝隆股份。