野玫瑰也有春天B轉H沖鋒號響起

近期，曾備受冷落的B股市場，異軍突起迭創新高，吸引了各方的目光。本周B股指數（999997）創出279.54點的新高，創下15個月的新高。在B轉H股、回購、縮股等政策刺激下，B股市場風生水起，一時似有春天的光景。

“A+B”概念被炒作

2012年年底，中集集團（000039）成功從B股轉到了H股，成為首家轉板成功的B股公司，中集集團將已發行的B股以“介紹上市”的方式在香港聯交所主板掛牌交易，開創國內資本市場上“B轉H”的先河。中集集團H股上市首日較其B股停牌前股價上漲15%。在中集B的示范效應下，萬科B火速跟進，停牌籌劃B轉H事宜。并在21日推出B轉H股方案。

一個月內2家公司推出了B轉H方案，引發了市場對現存的100多家B股公司的無限聯想。也正是這種聯想造就了市場對“A+B”股的一輪炒作。一些同時有A股和B股的上市公司，不少還是上市公司中的高帥富，中集B、萬科B就是此間代表。本周一，擬B股轉H股的萬科在停牌近一個月后復牌，A、B股雙雙一字漲停。不但如此，上柴股份（600841）也同時來湊熱鬧，推出了自己的B股回購計劃，打算回購不超過8680萬股B股。該股同樣在21日復牌，其A股、B股同樣出現漲停，而上柴股份的回購，也被市場視為解決B股現象的一種手段。從盤面上看，除萬科B（200002）、上柴B股（900920）繼續大漲之外，深赤灣B（200022）、丹科B股（900921）、金橋B股（900911）、外高B股（900912）、東信B股（900941）等本周都相繼受到了資金的關注，表現不俗。

為何要“B轉H ”

長期被邊緣化的純B股堪稱資本市場的“屌絲”。 現實中的屌絲常是一副宅男形象，而資本市場的B股也具備十足的“宅”氣質。由于成立之初市場定位的緣故，B股以港幣或美元計價且參與投資的主體不活躍，B股市場成交長期較為清淡，市場定價功能漸失，融資功能也早已蕩然無存，被稱為中國資本市場的“闌尾”。

然而，這群“宅男”繼2012年B股市場上演異常引人注目的退市表演后，2013年初又掀起一陣試水“B轉H”狂瀾。特別是萬科B公布B轉H后，股價連續兩個漲停，引致B股掀起集體狂飆的春季攻勢。

B轉H股相對縮股、回購更受市場歡迎，之所以如此，首先是因為B股改革也意味著含B股的A股，終于獲得了新的融資平臺，因為原先的B股市場的融資功能已喪失，所以，轉H股就意味著打開了新的融資通道，進而有利于激活其股性。其次，轉H股將極大地改善A+B股的估值坐標。能夠在國際資本云集的H股上市交易，有利于引進國際資本，從而改善公司的治理結構，提升盈利能力，驅動著估值重心的上移。第三，H股可以提高交易量，有助于引進境外的大型投資者。除此之外，以中集為例，H股的成功上市提高了中集集團在國際上的知名度，規則方面也將與國際接軌，有利于企業做強。

所以，B股改革是前所未有的大事件，具有較強的開拓性質，本身也具有千載難逢的炒作題材。所以，隨著B股改革的深入，各路資金開始將焦點瞄準含B股的A股也在情理之中。中登公司最新披露的周報（1.14-1.17日）顯示，新增B股賬戶數為845戶，環比增幅超過3倍，為近來少見。

下一個H轉B會是誰？

B股公司已經在國內上市很多年了，如果它的業績沒有增長、發展沒有規劃和潛力，到香港上市，投資者也未必埋單。這樣的企業并不適合香港上市。

以上市公司數量最多的房地產行業為例。B 股上市的房企一共有14 家公司，包括：萬科B、招商局B、新城B 股、陸家B 股、大名城B、金橋B 股、深物業B、深深房B、深賽格B、鼎立B 股、市北B 股、ST 中冠B、ST 珠江B、*ST 國商B。但由于受到香港主板條件的限制，并非這14 家公司都能成功轉為H 股。

在香港主板上市條件中，公眾持股量和基本財務兩方面的要求對于B 股房企轉H 股比較關鍵：（1）前者要求公眾持股必須25%以上，也即A+B 股流通股占比總股本必須達到25%以上，此外，B 股股本占比總股本必須達到15%以上，而當總市值超過100 億元港元，則對B 股股本占比總股本的比例可以降低至10%以上（萬科的占比為12%，即適用本條要求）；（2）后者則至少要求最近一年盈利至少2，000 萬港元，及前兩年累計盈利至少3，000 萬港元。通過公眾持股量和基本財務兩項條件的篩選，招商局B、深物業B、深深房B 和ST珠江B 等4 家公司不滿足前者的要求，而大名城B、深賽格B、市北B 股、ST中冠B 和*ST 國商B 等5 家公司不滿足后者的要求，因此最終滿足上市條件的公司為萬科B、新城B 股、陸家B 股、金橋B 股和鼎立B 股。從行業的層面去觀察，房地產行業融資尚難以滿足企業的需要，再擠出現金回購股份恐怕是不切實際之想。所以，房地產行業公司最希望‘B轉H’，這可搭上去國外融資的快車。

此外，在深市的長安B、魯泰B、南玻B、晨鳴B相繼實施過B股回購方案，回購最重要的問題是要求相關上市公司具備良好的基本面和充沛的現金流。以剛剛公布實施回購方案的上柴B股（滬市第一家）為例，上年的凈利潤有2.12億元，去年前三季度凈利潤1.4億元，貨幣資金19億元，保證了對回購的支付能力。因而，實施過回購的公司沒有緊迫融資需求，“B轉H”的可能性要比沒有沒實施過回購的公司要小很多。

最后，作為第一批轉板的B股，必然要有規模效應，比如中集、萬科。如果A+B市值規模在30億以上的實現B轉H相對容易。

目前，滬深兩市共有B股105只，同時具有A股與B股的上市公司共有85家（上交所44家，深交所41家）。其中，約有30到40家B股企業符合香港主板上市要求，有潛在轉板的可能。短期內真正可完成B轉H股的上市公司只有10至15家。重點公司中除了前述公司外，還可以關注：麗珠B、一致B、寶信B、友誼B、蘇威服B、長安B、儀電B、振華B、機電B、本鋼B、氯堿Ｂ、雙錢B、沙隆達B。

在香港主板上市條件中，公眾持股量和基本財務兩方面的要求對于B 股房企轉H 股比較關鍵：（1）前者要求公眾持股必須25%以上。（2）后者則至少要求最近一年盈利至少2，000 萬港元，及前兩年累計盈利至少3，000 萬港元。