海油工程：2013年收入增長確定性

本周市場加速上行，顯示出做多力量強(qiáng)大。在銀行股被全面激活后，市場資金的活躍度已非前一個(gè)時(shí)期可比，后市進(jìn)入板塊輪動(dòng)的可能性較大。

本周晨會(huì)，國金證券推薦了海油工程（600583），理由是看好中國海洋石油有限公司（中海油）資本支出大幅增長給海油工程奠定的業(yè)績基礎(chǔ)。同時(shí)中期看好南海東部的深水開發(fā)，遠(yuǎn)期看國家的海權(quán)興起。

中海油日前公布了2013年的經(jīng)營策略和發(fā)展計(jì)劃——2013年將繼續(xù)加大勘探開發(fā)力度，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的可持續(xù)增長。2013年中海油的資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到120至140億美元，較2012年增長31—52%，其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化投資分別占19%、70%和11%。

國金證券指出，2012年中海油預(yù)計(jì)完成資本支出約92億美元，其中開發(fā)支出約57億美元，如果按照2013年計(jì)劃的中位數(shù)130億美元計(jì)算，開發(fā)支出占70%為91億美元，同比增長約60%。中海油作為海油工程的首要大客戶，自2000年以來，來自中海油系統(tǒng)的收入占海油工程營業(yè)收入的80%左右，其資本支出，特別是開發(fā)支出對海油工程的業(yè)務(wù)量具有很強(qiáng)的指引作用（2000年以來，海油工程銷售收入平均相當(dāng)于中海油開發(fā)支出的25.9%）。基于中海油的資本支出計(jì)劃、公司2012 年新簽訂單情況，海油工程2013 年銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長的確定性很高。同時(shí)，結(jié)合其上一輪裝備購置基本到位，折舊壓力減輕的情況，公司2013年有良好的利潤彈性。

投資者值得注意的是，海油工程的業(yè)績事實(shí)上已經(jīng)回暖，公司此前發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)覽，預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期同比增長350%以上，對應(yīng)業(yè)績?yōu)?.21元以上，其中四季度業(yè)績高于0.09元，明顯高于市場預(yù)期。

同時(shí)，公司在深水業(yè)務(wù)方面已有所突破，其投資建造的世界第一艘?guī)в袆?dòng)力定位2級能力的5萬噸半潛式自航工程船建成并開始首航；作業(yè)水深3000米的深水鋪管起重船“海洋石油201”的交付，標(biāo)志著公司裝備實(shí)力具備了深水作業(yè)能力。另外，海油工程自主設(shè)計(jì)、建造的南海深水氣田項(xiàng)目導(dǎo)管架成功完成滑移下水海上安裝，該導(dǎo)管架為世界第五、亞洲第一，是全球最大的浮托導(dǎo)管架，具有世界級建造難度；此舉標(biāo)志著公司具備了超大型海上平臺(tái)導(dǎo)管架的設(shè)計(jì)、建造和安裝能力。

從中長期投資角度，國金證券給出的邏輯是“中期看南海東部的深水開發(fā)，遠(yuǎn)期看國家的海權(quán)興起”。2013年底荔灣3-1氣田將建成投產(chǎn)，這將是中國海上第一個(gè)大型深水氣田，也意味著中國南海深水油氣的開發(fā)進(jìn)入新的階段。中期來看，中海油在南海東部深水區(qū)域的勘探力度值得重視。遠(yuǎn)期來看，黨的“十八大”報(bào)告首次提出建設(shè)海洋強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)，而中國維護(hù)海洋權(quán)益、開發(fā)海洋資源的能力將進(jìn)一步得到重視和保證。

國金證券給出的海油工程2012至2014年EPS分別為0.222、0.307和0.416元。