融資融券標的玩轉“信用利差交易”

2010年正式推出的融資融券交易，不僅將A股市場引入做空時代，現在更將為債市提供直接交易信用利差的工具。本期專欄，我們將向投資者介紹一下如何利用融資融券玩轉國泰國債ETF的“信用利差交易”。

在通過信用利差交易進行套利之前，我們首先需要了解一下信用利差交易的基本原理。一般來說，在經濟形勢向好的時候，信用債的違約風險會降低，其風險溢價相應也會下降，這進而就會導致信用債的收益率相對于國債的收益率會下降，也就是說相對國債而言這時信用債會上漲，這一過程被稱為信用利差收窄。反之，如果經濟形勢走弱，信用債違約風險以及風險溢價上升，那么信用債的收益率相對于國債的收益率就會提升，也即是相對國債而言信用債會下跌，這一過程則被稱為信用利差擴大。在信用利差收窄時，投資者融券做空國泰國債ETF，同時做多信用債，就可以獲取信用利差交易的收益；而在信用利差擴大時，投資者也可以通過融券做空信用債，同時做多國泰國債ETF來獲取信用利差交易的收益。

具體來說，在信用利差收窄時，投資者可以融券賣空國泰國債ETF，同時買入剩余期限在5年左右的信用債，等到國債跌幅高于信用債（或漲幅小于）后，賣出之前購買的信用債，同時低位買入國泰國債ETF還券，此時其信用利差交易的收益由信用債價格漲幅加上國債ETF的跌幅構成。而在信用利差擴大時，投資者則可以這樣操作：即通過買斷式回購融入5年期信用債后賣出，同時買入國泰國債ETF，等到國債漲幅大于信用債（或跌幅低于）后，低位買入5年期信用債還券以實現逆回購，同時賣出國泰國債ETF，此時其信用利差交易的收益則由國債ETF價格漲幅+信用債價格跌幅+買斷式回購利息組成。

具備多元化創新產品以及豐富交易策略的債券市場，才能吸引更多投資者進入，并最終實現自身的發展。被納入“兩融”標的并有助于投資者實現信用利差交易的國泰國債ETF，必將在推動中國債市發展的過程中發揮舉足輕重的作用。