解讀“兩會”釋放的政策信號

兩次記者招待會高度濃縮了新一屆領導人對于未來經濟、政治、文化等各領域的工作闡述及金融端口的主要負責人對于未來金融政策的相關解讀，我們也期待著新一屆領導班子走出一條“改革”、“創新”、“發展”的中國特色社會主義的道路來，實現民族復興、國家富強的中國夢！

日前十二屆全國政協一次會議和十二屆全國人大一次會議勝利閉幕。我們把焦點放在3月17日國務院總理李克強出席的記者招待會及3月13日由中國人民銀行行長周小川等金融官員就“貨幣政策與金融改革”的相關問題所參加記者招待會。我們更加關注兩次記者招待會釋放出的對于未來經濟發展戰略布局的部分政策信息。

李克強記者招待會關鍵詞：改革、發展

值得關注的是，李克強總理在回答記者提問時首先對改革做了最為詳盡的描述“這次改革方案核心是轉變政府職能，當然也是簡政放權。”從李克強總理的話中可以充分體會到新一屆領導人在通過對國家機關改革和職能轉變方案的頂層設計進行自上而下的改革的決心。同時“改革貴在行動，喊破嗓子不如甩開膀子。”以實干的精神推動改革的進程。而改革的最終目的是：“如果說機構改革是政府內部權力的優化配置，那么轉變職能則是厘清和理順政府與市場、與社會之間的關系。”我們的理解是：新一屆政府領導班子希望通過改革來進一步的把“市場能辦的，多放給市場。通過“堅持市場化的改革方向”給經濟“松綁”給市場“放權”，從而打造中國經濟的升級版！

在金融領域，李克強總理提到了“要推進利率、匯率市場化改革，發展多層次資本市場，提高直接融資的比重，而且要保護投資者，尤其是中小投資者的合法權益。”顯示出管理層對加大金融開放的決心和推進的速度。讓金融領域成為改革開放的“急先鋒”。

經濟領域，李克強總理的講話非常的明確和直接：“第一還是持續發展經濟。依靠改革開放使經濟社會充滿活力。保持經濟持續增長，防范通貨膨脹，控制潛在風險，使中國經濟不發生大的波動。”

我們認為，總理的講話其核心部分透露出的信息就是新一屆領導人對于經濟增長的基調是定在“穩定中發展，保證經濟長期持續穩定的增長！”這一主要核心上，而對于大家所關心的經濟的增長速度以及增長的模式，李克強總理做了明確的描述：“這需要年均增長7%的速度，我們有巨大的內需。”這就顯示出，未來管理層對經濟增長的態度并不強調高增速高增長，僅僅是“穩7%”的增長，在這個增速上向增長要質量，更加突出增長的均衡性和穩定性，在此基礎之上以“推動經濟轉型，把改革的紅利、內需的潛力、創新的活力疊加起來，形成新動力，并且使質量和效益、就業和收入、環境保護和資源節約有新提升，打造中國經濟的升級版。”我們認為總理的如此表述決定了未來政策對經濟的明確導向，讓投資拉動型的高速“火車頭”減速，需要強調的是，經濟減速不等于經濟運行剎車，而是在政策調控下減緩運行節奏。

其次，是經濟增長方式由過去的單一投資拉動及外貿導向為主要增長模式逐步的過渡到提高消費對經濟的貢獻度，同時做到穩外貿和在政策導向下定向投資，引導投資的均衡性的過程。在這一過程中“轉型”、“改革”、“創新”是關鍵，“增長”的地位僅僅是突出“穩定”的過程。

再次，城鎮化是實現轉型過程的有效手段之一，李克強總理強調：“城鎮化是現代化的必然趨勢，也是廣大農民的普遍愿望，它不僅可以帶動巨大的消費和投資需求，創造更多的就業機會，其直接作用還是富裕農民、造福人民。”通過城鎮化的過程增加消費在GDP中的權重，通過城鎮化過程均衡東西部的經濟增長差異，均衡引導投資的需求。同時，通過城鎮化的過程實現農業現代化及工業現代化的產業升級。李克強總理對城鎮化的定義是：“我們強調的新型城鎮化，是以人為核心的城鎮化。”即新型城鎮化不是以造城為目的的城鎮化，而是圍繞著大多數城市居民的投資需求、消費需求、教育、醫療、養老等生活需求為核心的城鎮化的過程。“我們不能以犧牲環境來換取人民并不滿意的增長，而是要以更大的決心來讓人民放心。”為了更好的完成新型城鎮化的建設，環境問題及食品安全等“細節性”的問題成為新一屆領導人重點關注的問題之一。

通過李克強總理的談話，我們認為未來五年對于經濟增長的重心回歸到政策引導型的經濟結構轉型和產業升級為主，穩定增長速度為輔的過程。

周小川記者招待會關鍵詞：

兩個穩定、兩個針對

周小川行長強調了：“中央銀行也歷來高度重視消費物價指數。因此我們打算通過貨幣政策等其他措施，希望能夠穩定物價、穩定通貨膨脹預期。”我們認為央行在未來對于通漲及物價的敏感性會有所增加，較高的通脹預期會對經濟增長的穩定性產生較大的負面影響，由于經濟減速可能對通漲預期產生一定的放大效應，我們預計央行未來對于通漲的容忍度會有所減小。

對于貨幣政策，周小川行長特別強調了“我們不再是寬松的貨幣政策，適度寬松的貨幣政策是在應對危機的那兩年采取的，之后在2010年年末，中央經濟工作會議以及2011年政府工作報告中已經將貨幣政策的取向轉為穩健，不再是寬松的、擴張型的貨幣政策。”我們認為央行在2013年整體的貨幣政策追隨的敏感指標之一就是通漲預期，就目前的狀況來看，維持一個“穩健”的貨幣政策有利于經濟運行的穩步復蘇和逐步轉型，在維持經濟相對擴張性的同時，“信貸的增長要和國民經濟所制定的GDP增長的目標以及控制物價水平的目標相匹配。2013年，我認為還會繼續保持信貸的平穩增長。”我們認為，經濟在經歷了過去兩年的“軟著陸”的過程后，進入2013年，央行更加關注的是經濟指標的均衡性，而不是側重關注經濟運行的抗風險性。

周小川行長提到“對于房價來講，我們有一些結構性的政策，幾年前就已經開始運用，比如說首付比例和專門針對房貸的利率，還有專門針對房地產的一些價格調整措施，這些措施還會繼續使用，有的還會繼續加大一定力度，這不是總量政策，而是結構性的信貸政策，可以通過這個來實現控制房價的目標。”我們認為，央行未來對于房價的調控會更加重視“結構性”的政策導向，在信貸總量相對平穩的前提下做到有保有壓，逐步引導市場擴大“居者有其屋”的剛性需求，分批分步抑制市場投資及投機性需求。

我們認為，在“兩個針對”的政策引導下，未來的地產行業會逐步進入行業整合的過程中，行業的集中度在未來五年會有所增加，對于土地資源的有效性利用會更好的服務于新型城鎮化的建設。我們認為，城鎮化在頂層設計的過程中并沒有完全適用“摸著石頭過河”的探索，而是經過專業團隊以科學的態度充分論證和設計而產生的集體的智慧。由此我們對于城鎮化打開中國經濟的升級版之門充滿信心。

（作者系華西證券首席分析師）