股樓高峰才會導(dǎo)致危機(jī)

股諺云：股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。但現(xiàn)實是，中國經(jīng)濟(jì)才是中國股市的晴雨表。何解？皆因眼下大量投資者喜好以經(jīng)濟(jì)走向來操作股市，因果顛倒。各位可對照PMI（中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）與股指走勢，PMI竟然比股市走勢領(lǐng)先1-3個月。機(jī)構(gòu)研究部門可以解散矣，我建議中國股市投資者把資金交給中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP，中國PMI發(fā)布者），因為投資者以PMI為投資依據(jù)：PMI不好，低于預(yù)期，賣出股票；PMI向好，高于預(yù)期，買入股票。PMI發(fā)布者肯定比投資者更早掌握數(shù)據(jù)，買賣快人一步。

投資者亦可考慮把資金交給國家統(tǒng)計局打理，每每CPI尚未出爐之前，那些機(jī)構(gòu)投資者就到處打聽，甚至買通內(nèi)幕人士——最近不是有官員因泄密而被判刑了嗎——為的是更快掌握CPI數(shù)據(jù)。何必？！把資金交給統(tǒng)計局，肯定比到處打聽消息更為方便。

又或者把資金交給人民銀行，每逢央行正回購，機(jī)構(gòu)便賣出股票；而大量逆回購，就追貨追到手軟。投資者的資金交給統(tǒng)計局、央行或者CFLP，省卻許多麻煩，而且效率奇高，豈不快哉！

投資，并非如此！

近日，野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家指中國顯現(xiàn)2008年金融危機(jī)跡象。報告指，中國面臨系統(tǒng)性金融危機(jī)不斷增加的風(fēng)險，政府需要迅速采取行動遏制這些風(fēng)險。報告認(rèn)為投資者未完全理解中國金融風(fēng)險的真實程度（嘿嘿，投資者若非過分理解中國金融風(fēng)險程度，前段時間銀行股又豈會以2012年業(yè)績不足5倍市盈率交易）。若中國今年保持寬松的貨幣政策，將增加2014年爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險。寬松的貨幣政策推高通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)杠桿，讓最終的去杠桿化過程更具破壞性。所謂杠桿率，以國內(nèi)信貸占GDP的比例來衡量。野村指中國目前的杠桿率已達(dá)到1978年有記錄以來的最高水平。2008年金融危機(jī)前中國的杠桿率為121%，2012年升至155%，換言之中國的杠桿率升了34%，而美國在金融危機(jī)前五年，杠桿率上升了30%左右。

此外，中國正面臨潛在的經(jīng)濟(jì)增長下降，主要是勞動力減少和生產(chǎn)率增長。中國的勞動年齡人口從2012年開始下降。2012年中國GDP增長速度為7.8%，創(chuàng)13年新低。野村認(rèn)為快速上升的樓價是最后的警告信號，資產(chǎn)價格不同尋常的強(qiáng)勁增長通常是銀行危機(jī)的先兆。野村指按照國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2004-2012年中國主要城市的樓價上漲了113%，此數(shù)據(jù)可疑和矛盾，實際情況是2004-2009年中國樓價上升了250%。而美國樓價2001-2006年則只上升了84%便泡沫爆破。

無論中國樓價近10年上升了幾何，均不應(yīng)作為是否泡沫爆破的依據(jù)，更何況是否存在泡沫亦見仁見智。以目前中國平均約7倍的樓價收入比而言，樓價整體偏高但不算泡沫，泡沫只存在個別地區(qū)例如鄂爾多斯、溫州等地。美國樓市泡沫爆破并非因為升幅過大，而是沒有負(fù)擔(dān)能力的人大量入市，造成次貸危機(jī)。當(dāng)前北京二手樓全款購置比例高達(dá)60%，別說次按，即使是按揭貸款的比例最多40%。北京樓價之高，已是所謂的中國代表。六成人全款買二手樓，危機(jī)從何談起？另外，許多人將中國樓市與日本當(dāng)年樓市比較，但事實是1991年日本個人住宅貸款占21%，而開發(fā)商貸款則占79%，說明嚴(yán)重的供過于求；而中國的情況正好相反，個人住宅貸款占68%，而開發(fā)商貸款則只占27%。

從人口結(jié)構(gòu)角度分析，中國目前人口組別20-24歲組居第二位，最多為40-44歲組，前者有買樓需求（因為要結(jié)婚生子），后者有買樓能力和需求（換樓或者投資），45-49歲組人數(shù)排第三位，他們的子女大約便是20-24歲組，為子女提供金錢援助是國情。中國目前每年有1300萬對新人結(jié)婚，結(jié)婚買樓是中國人傳統(tǒng)，再加上200多萬對夫婦離婚（離婚可能要買多一套），對房屋的需求非常強(qiáng)勁。

然則何時中國樓價會出現(xiàn)大幅調(diào)整？日后有機(jī)會再作詳細(xì)分析。簡而言之，就目前的情況而言，看人口結(jié)構(gòu)圖，快則5年慢則10年樓價便會“仆街”，屆時就算政府要救市亦救不了而現(xiàn)在則不斷打壓。

中國2014年是否出現(xiàn)金融危機(jī)？野村證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家顯然遺漏了最重要一點，所有的金融危機(jī)發(fā)生之前，股票市場總是處于歷史的頂峰。1989年日本股市38900點見頂后進(jìn)入長達(dá)20年以上的熊市，1995年墨西哥金融危機(jī)股市自2895點暴跌一半，1998年亞洲金融危機(jī)新加坡股市自1996年初2449點跌至最低800點（其他東南亞股市亦跌到四腳朝天），2008年全球金融危機(jī)美國SP500指數(shù)2007年10月最高1576點最低跌至666點。若2014-2015年中國發(fā)生金融危機(jī)，意味著上證指數(shù)未來兩年將狂飚至4000點甚至6000點，眼下2300點的股市發(fā)生金融危機(jī)的可能性為零！近期亦有一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者金融機(jī)構(gòu)發(fā)表類似言論，在我看來，并無參考價值。

美銀美林3月份全球超過200位基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，只有14%的基金經(jīng)理看好中國經(jīng)濟(jì)，而2月份的同樣調(diào)查卻有60%的基金經(jīng)理看好中國經(jīng)濟(jì)，均為創(chuàng)紀(jì)錄。變化之大與散戶無異。與此同時，摩根斯坦利則發(fā)表驚世預(yù)言，預(yù)期香港恒生指數(shù)2015年會度攀頂，有可能高見50000點。大摩表示，根據(jù)過往經(jīng)驗，港股每隔6-8年攀頂一次，分別是1973年、1981年、1987年、1994年、2000年及2007年，下一個頂部最遲2015年，按照最樂觀的假設(shè)，恒指2015年有望高見50000點。目前恒指成份股占一半乃國企股，若2015年港股攀登高峰，其中的國企相關(guān)A股沒理由仍在2300點徘徊，更何況現(xiàn)時AH股差距不大，金融股A股仍比H股便宜。

分析AH股溢價指數(shù)，去年底形成了在100點以下的底部，至今突破底部頸線并且完成回抽，正進(jìn)入上升階段，當(dāng)前再次觸及500MA水平。若能突破，未來幾個月會有機(jī)會攀升至去年4-5月的高位120點水平，這意味著帶H股的A股相對其H股高20%。