基于收益法與實物期權的礦業權評估比較研究

【摘 要】 礦業權評估是礦業權市場建設的重要環節，傳統評估方法不能準確地評估礦業權價值，實物期權方法評估礦業權價值更具靈活性。文章運用收益法和實物期權方法分別對礦業權價值評估進行了研究和實證分析，結論表明實物期權方法使礦業權人決策更合理，更能體現礦產資源的價值，建立礦產資源期貨市場對于礦業權市場的健康運行具有重要意義。

【關鍵詞】 礦產資源； 評估； 收益法； 期權

引 言

礦產資源是經濟發展的基礎，我國正處于工業化的中后期，對礦產資源的需求顯著增加，礦產資源的勘探開發也隨著升溫，勘探投資的基礎是礦產資源價值的評估。由于礦產資源價值的評估涉及到多種因素，如何更加有效地對礦產資源價值進行評估就成為礦業權市場中的關鍵問題。傳統的礦產資源價值評估方法沒有考慮礦產資源的靈活性和柔性，不能準確地反映礦產資源的真實價值。實物期權可以使礦業權人根據環境的變化調整決策，提高靈活性，更能反映礦產資源的真實價值。

張能福等利用期權理論研究了礦業工程的投資決策模型，并研究了礦產資源的投資評價方法；張金鎖等研究了煤炭資源價值的形成機理，并用實物期權的方法對煤炭資源的價值進行了評估；朱磊等利用實物期權理論研究了礦產資源的最優投資決策策略模型；孫寶靜等基于實物期權理論對黃金勘查項目的投資價值進行了分析；趙建華把收益現值法與實物期權的方法結合進行了分析，但并沒有進行實證研究。以上學者利用期權的理論對礦產資源的價值進行了研究，但是很少有人把傳統的評估方法與實物期權的方法進行比較分析。本文在以上研究的基礎上，對收益法與實物期權方法進行了比較分析，以期對礦產資源的價值評估提供決策支持。

一、理論分析

（一）收益法評估采礦權價值

采用收益法評估采礦權，利用的是將利求本的原理，首先估算待評估采礦權實施后的未來預期收益；再扣除分配給開發投資者的合理收益；最后得到剩余凈利潤現值之和，此和即為采礦權評估價值。與貼現現金流量法相比較，根據采礦權評估方法設計思路，此方法主要適用于生產礦山的采礦權價款評估。

（二）期權方法評估采礦權價值

二、實證分析

A煤礦可采地質儲量為

1 104.7萬噸，年生產能力為100萬噸，根據其初步設計，煤炭價格為420元/噸，可變制造成本為20 424.33元/噸，年固定費用為16 023.01萬元，處于停產時的固定費用為3 200萬元。無風險利率取2012年一年期國債利率為3.7%，煤炭市場價格波動率為10%，紅利為7.7%。

三、結論

礦業活動充滿了不確定性，礦業權評估中涉及到多種因素，如礦產品價格、礦產資源儲量等因素，由于礦產品價格的不確定和礦產資源儲量無法準確探明，導致礦業權價值評估充滿了不確定性。實物期權作為一種研究不確定性的工具，可以較為準確地評估礦業權價值。

（一）期權評估礦業權價值更具靈活性

由于傳統方法評估礦業權價值存在著很大的局限性，利用期權的方法可以使礦業權人獲得礦業權以后選擇適當的時機進行出售和選擇開采礦產資源，通過對礦業權資產的靈活使用，使投資的利益最大化。

（二）規避礦業權評估的風險

在礦業權評估方面，礦業權價值的評估風險尚缺乏研究，礦業權市場的風險是加強礦業權市場建設的重要途徑，更好地規避礦業權評估風險不僅維護礦業權人的利益，也是礦業權市場健康運行的重要內容。

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