國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及我國(guó)相關(guān)對(duì)策

[摘要]隨著經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易集團(tuán)化、國(guó)際金融自由化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)利用外資的規(guī)模也不斷增大。本文通過(guò)研究國(guó)際資本流動(dòng)的當(dāng)前新趨勢(shì)，以及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響，進(jìn)而提出我國(guó)在新的形勢(shì)下合理利用外資的相關(guān)對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]國(guó)際資本流動(dòng)；經(jīng)濟(jì)影響；相關(guān)對(duì)策

[中圖分類號(hào)]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2013）46-0124-02

近些年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，投資環(huán)境持續(xù)向好，對(duì)于人民幣升值的預(yù)期也不斷加強(qiáng)。所以國(guó)際資本以不同的方式紛紛涌入中國(guó)。而對(duì)中國(guó)而言，國(guó)際資本流入是一把雙刃劍。一方面，中國(guó)可以利用好國(guó)際資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)；另一方面，大量涌入的資金對(duì)我國(guó)的利率、匯率產(chǎn)生一些負(fù)面影響，并且對(duì)貨幣政策有一定程度的削弱，進(jìn)一步加深了金融體系的脆弱性，甚至可能引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)。因此，對(duì)于國(guó)際資本對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及如何利用好國(guó)際資本的研究對(duì)處在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代的中國(guó)來(lái)說(shuō)具有重要意義。

1當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的新特征

20世紀(jì)90年代后，經(jīng)濟(jì)全球一體化和金融國(guó)際自由化不斷發(fā)展，與此同時(shí)，國(guó)際資本在國(guó)與國(guó)之間流動(dòng)的速度不斷加快，規(guī)模不斷擴(kuò)大。對(duì)于全球資本流動(dòng)規(guī)模的考察有絕對(duì)量和相對(duì)量?jī)煞矫妗慕^對(duì)水平來(lái)說(shuō)，近些年，全球資本流動(dòng)規(guī)模總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。相對(duì)量是指全球國(guó)際收支中的金融項(xiàng)目余額占全球名義 GDP 的比重，近20年來(lái)，從相對(duì)量上看，全球資本流動(dòng)水平雖有波折，但總體趨勢(shì)更加活躍。

在流動(dòng)方式結(jié)構(gòu)方面，跨國(guó)公司在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。隨著金融創(chuàng)新，國(guó)際資本流動(dòng)中如票據(jù)貼現(xiàn)與展期、貨幣利率互換等各金融工具使長(zhǎng)短期資本投資相互轉(zhuǎn)化變得更為方便快捷。短期投資性資本由于金融創(chuàng)新而變得更加活躍，加快了流動(dòng)速度，縮短了周期。

許多發(fā)展中國(guó)家為了加強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)于資本市場(chǎng)不斷建設(shè)和完善，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，改變了國(guó)際資本的流動(dòng)結(jié)構(gòu)，使直接投資減少，國(guó)際證券投資增多。在過(guò)去的 10 年里，機(jī)構(gòu)資金對(duì)全球資本流動(dòng)尤其是對(duì)全球證券投資起到了支撐的作用，其中機(jī)構(gòu)資金主要集中于債務(wù)和銀行跨境業(yè)務(wù)。

2國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

改革開(kāi)放以后，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度不斷加大，在現(xiàn)代全球一體化的背景下，中國(guó)也加入到世界經(jīng)濟(jì)的隊(duì)伍中，國(guó)際資本在此期間也不斷進(jìn)入中國(guó)，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越大。

21國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響

大量國(guó)際資本流入會(huì)使國(guó)際收支發(fā)生很大變化，外匯儲(chǔ)備項(xiàng)目也急劇增加。我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)的匯率制度，在大量資本涌入時(shí)，為了減輕資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響，政府在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外幣投放本幣，增加外匯儲(chǔ)備以穩(wěn)定匯率。投放的大量的基礎(chǔ)貨幣通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)引起貨幣供應(yīng)量的變化，使貨幣政策的有效性和主動(dòng)性減弱。匯率的穩(wěn)定是以改變中央銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和對(duì)貨幣政策的削弱為代價(jià)的。

近些年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支中的持續(xù)貿(mào)易順差使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣的投放量不斷增加，基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)依賴外匯儲(chǔ)備的多少，增加了很多基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)供給，使得傳統(tǒng)渠道商業(yè)銀行貸款的重要性降低，我國(guó)貨幣政策受到外部經(jīng)濟(jì)的影響加大，使其有效性減弱。

22國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)幣值穩(wěn)定性的影響

國(guó)際資本尋找可能的投資機(jī)會(huì)流入中國(guó)，這些流入的國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而會(huì)抬高其市場(chǎng)價(jià)格，使市場(chǎng)的穩(wěn)定性受到破壞。

當(dāng)國(guó)際資本流入引起的貨幣增長(zhǎng)超過(guò)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，就會(huì)引起通貨膨脹。對(duì)不斷涌入的國(guó)際資本，中央銀行相應(yīng)地采取了對(duì)沖措施，增加基礎(chǔ)貨幣投放，增加的貨幣供給量超過(guò)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，使物價(jià)持續(xù)上漲。另外，在外匯市場(chǎng)上對(duì)于人民幣需求供不應(yīng)求，外匯供過(guò)于求，人民幣面臨升值的壓力。盡管對(duì)此我國(guó)采取了一些措施，但人民幣面臨升值壓力的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決。

23國(guó)際資本流動(dòng)增加了我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)

資本流動(dòng)具有不穩(wěn)定性，可能在短時(shí)間里出現(xiàn)在速度、方向、規(guī)模方面的變化，所以國(guó)際資本流動(dòng)可能會(huì)對(duì)我國(guó)的金融體系造成很大沖擊，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)監(jiān)管機(jī)制、銀行體系建設(shè)還不健全，不能很快地解決好資金的調(diào)撥的情況時(shí)，可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

國(guó)際資本頻繁流動(dòng)破壞了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性，引起匯率的波動(dòng)。另外，由于國(guó)際資本的流入增加貨幣供給，在其他條件不變時(shí)，會(huì)引起利率的下降。當(dāng)國(guó)際資本以股票投資流入一國(guó)時(shí)，會(huì)引起該國(guó)股票價(jià)格上漲。

國(guó)際資本的流入會(huì)改善國(guó)際收支狀況、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也會(huì)使我國(guó)市場(chǎng)的穩(wěn)定性遭到破壞，國(guó)際資本流入影響匯率、利率、貨幣穩(wěn)定性，也削弱了貨幣政策的主動(dòng)性。

3我國(guó)利用外資的相關(guān)對(duì)策

面對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)，我國(guó)的政策取向應(yīng)該是有效地利用國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的利益，盡可能地防范和化解國(guó)際資本流動(dòng)引致的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，本文提出幾點(diǎn)建議：

31靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具影響和控制貨幣的供應(yīng)量

當(dāng)大量國(guó)際資本涌入，外匯市場(chǎng)供求失衡。在我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，為了保持幣值的穩(wěn)定，央行需要增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行。發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣以貨幣乘數(shù)效應(yīng)作用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)，使基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行具有很大的被動(dòng)性，影響貨幣政策的有效性。

為了減輕這種影響，中央銀行可以運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等其他貨幣政策工具進(jìn)行相應(yīng)的沖銷操作。央行可以針對(duì)國(guó)際資本的流動(dòng)量，控制沖銷操作的規(guī)模。對(duì)貨幣供應(yīng)既可以大幅度調(diào)整，也可以只是進(jìn)行微調(diào)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)需要時(shí)，也可進(jìn)行逆轉(zhuǎn)操作，以保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。

32提高對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管

為了更好地利用外國(guó)資金，我國(guó)應(yīng)在對(duì)外開(kāi)放的基礎(chǔ)上，對(duì)流入流出的國(guó)際資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)督，盡可能降低國(guó)際資本流動(dòng)所引起的金融風(fēng)險(xiǎn)，維持金融市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。

在中國(guó)逐步開(kāi)放資本項(xiàng)目的情況下，由于一些相對(duì)較弱、發(fā)展不足的金融市場(chǎng)很難承受由于國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的沖擊。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的力度，構(gòu)建宏觀的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，建立動(dòng)態(tài)主動(dòng)的監(jiān)督體系就顯得尤為重要。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不僅能夠在數(shù)量上控制國(guó)際資本的流入，還可以區(qū)分出國(guó)際資本的性質(zhì)和期限，能夠有針對(duì)性地增強(qiáng)監(jiān)管效果。建立一個(gè)綜合監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，針對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的資金規(guī)模、內(nèi)部結(jié)構(gòu)、流動(dòng)方向、投資方向和交易的媒介進(jìn)行監(jiān)測(cè)和總結(jié)，這樣一來(lái)，就可以對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的情況進(jìn)行詳細(xì)的分析研究。與此相對(duì)應(yīng)，過(guò)去我國(guó)主要在數(shù)量方面進(jìn)行監(jiān)管，而沒(méi)有對(duì)流入的外國(guó)資本進(jìn)行結(jié)構(gòu)和性質(zhì)的區(qū)分，并不能有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。建立一個(gè)健全、完善的監(jiān)測(cè)、預(yù)警和管理體制，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)督更加規(guī)范、明確，有利于及時(shí)化解和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國(guó)際監(jiān)管合作和金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)就顯得尤為必要。因此，我國(guó)在制定有關(guān)國(guó)際資本的監(jiān)管法規(guī)時(shí)，應(yīng)盡量消除與國(guó)際監(jiān)管要求的沖突，與外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息分享，進(jìn)行監(jiān)管合作。

33重視疏導(dǎo)、合理引導(dǎo)國(guó)際資本流向

國(guó)際資本隨著人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)不斷涌向中國(guó)，短期國(guó)際資本大幅度波動(dòng)，對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成了很大的沖擊。因此，應(yīng)該提高對(duì)各類熱錢的鑒別和監(jiān)控能力，采取一些防御性的措施，建立應(yīng)對(duì)方案，限制短期國(guó)際資本的大規(guī)模流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。

為了防止大量熱錢在中國(guó)套利、套匯、套取資本溢價(jià)，我國(guó)應(yīng)該在原來(lái)的匯率制度上增強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制的彈性，對(duì)人民幣匯率的浮動(dòng)范圍有所擴(kuò)大，與此同時(shí)，還應(yīng)借助國(guó)際合作。這樣，既維持了匯率的穩(wěn)定，又不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成很大影響。除了對(duì)人民幣升值預(yù)期管理，還要加強(qiáng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期，因?yàn)槎唐谫Y本會(huì)由于物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期上漲大量涌入。因此，這需要把貨幣政策控制在穩(wěn)健并適度寬松的水平之上，抑制投機(jī)炒作，通過(guò)增加供給消化過(guò)多的貨幣，防止價(jià)格上漲。

另外，要化短為長(zhǎng)，加強(qiáng)對(duì)中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，吸引中長(zhǎng)期投資，這不僅符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，也可以防止短期資本的泛濫。

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[作者簡(jiǎn)介]紀(jì)艷香（1987—），山東菏澤人，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生，研究方向：國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)。