企業資本投資項目戰略評價重要性及內容分析

【摘 要】 對資本投資項目進行戰略評價是資本預算的重要內容，文章以202家不同環境和不同所有制代表的企業為樣本，用調查問卷的方式對企業是否重視資本投資的戰略評價及戰略評價的主要內容、環境不確定性和所有制是否會影響上述選擇進行分析。通過描述性統計和相關性檢驗發現，企業對投資項目的戰略評價都有一定程度的重視，但重視程度低于財務因素；不同的環境變動和不同的所有制企業對資本投資項目的戰略評價因素重視程度高，但是都低于財務因素；國有企業對戰略組合評價高于民營企業；環境不確定性越高對戰略評價的重視程度越高。

【關鍵詞】 資本投資項目； 資本預算； 戰略評價； 財務評價

一、引言

項目投資決策是以財務評價為基礎的，但是，能夠通過財務評價的項目就一定能成為企業的投資項目嗎？一般來說，從戰略的視角對投資項目進行審視可能是其中的一項主要內容，凡是不符合公司戰略的項目，即使通過財務評價，也不會成為本公司的投資項目（Shank，1996；Carr&Tomkins，1996）。同時，研究表明，環境不確定性和所有制結構對戰略管理具有顯著影響（鄭石橋，王建軍，2010）。基于以上認識，本文區分不同的環境變動性和不同的所有制，在比較的基礎上研究三個問題，第一，戰略評價在資本投資中的重要性；第二，戰略評價的具體內容；第三，環境不確定性和所有制對上述兩個方面是否有顯著影響。根據202份有效問卷的數據分析發現：企業對投資項目的戰略評價都有一定程度的重視，但重視程度都低于財務因素；企業不重視戰略組合評價，對于SWOT分析、價值鏈分析、成本驅動因素分析、競爭優勢分析和行業地位分析這些戰略評價內容，有一定程度的重視；民營企業重視程度顯著低于國有企業；環境不確定性程度越高，對戰略評價的重視程度越高。

二、問卷設計與數據來源

問卷的調查對象為分布在我國中部發達地區、東部崛起地區和西部發展地區根據不同性質隨機抽樣的企業（樣本分布以及問卷回收情況如表1所示）。有效樣本分布：按企業所有制性質，民營企業123份，占有效樣本的60.89%，國有企業79份，占有效樣本的39.11%；按環境變動性，環境變動性小于中位數的82份，占有效樣本的40.59%，環境變動性大于中位數的120份，占有效樣本的59.41%。調查的主要目的是獲悉被調查對象在企業投資時戰略評價的重要性以及內容現狀。問卷的統計分析使用SPSS統計軟件。

調查中，除基本信息（公司類型、公司規模、所屬行業、成立時間）外，調查問卷內容為資本投資戰略評價內容，一是企業投資項目決策考慮財務、戰略及其他因素的百分比；二是問卷采用5級利科量（Likert）調查資本投資內容和因素與公司實際相符程度，要求各企業有關負責人對所有問題進行逐一勾選。問卷內容及度量方式如表2所示。

三、調查結果

（一）戰略因素在資本投資評價中的重要性比重

將資本投資項目的評價因素區分為財務因素、戰略因素和其他因素三個方面，這三個因素的重要性之和為100%。

1.小組1和小組2相比

（1）不同環境變動條件下，戰略因素在資本投資決策中的重要性如表3。小組1的均值為27.9114，小組2的均值為39.5833，方差分析結果是F=23.881。這個結果表明，兩個小組對戰略因素都有一定的重視，但是，小組1的重視程度沒有超過30%，同時，小組2對戰略因素重要性程度顯著高于小組1。

（2）不同環境變動條件下，財務因素在資本投資決策中的重要性如表4所示。小組1的均值為46.1392，小組2的均值為41.6500，方差分析結果是F=2.058。這個結果表明，兩個小組均很重視財務因素，并且二者無顯著差異。

（3）其他因素是指財務因素和戰略因素之外的因素。不同環境變動條件下，其他因素在資本投資決策中的重要性如表5所示。小組1的均值為17.6582，小組2的均值為16.4250。表明兩個小組對其他因素的重視程度都不高，并且二者無顯著差異。

2.民營企業和國有企業相比

（1）戰略因素重要性如表6所示。結果顯示，對于民營企業來說，資本投資評價中戰略因素重要性比重為28.815%；對于國有企業來說，這個比重為39.310%。方差分析結果為F=10.615。這個結果表明，在資本投資評價中，國有企業對戰略因素的重要性程度顯著高于民營企業。

（2）財務因素重要性如表7所示。結果顯示對于民營企業來說，資本投資評價中，財務因素重要性比重為44.237%；對于國有企業來說這個比重為41.744%。可見，民營企業和國有企業在資本投資評價中都很重視財務因素。

（3）其他因素重要性如表8所示。結果顯示對于民營企業來說，資本投資評價其他因素重要性比重為20.959%；對于國有企業來說這個比重為8.275%，方差分析結果為F=22.121。在資本投資評價中，民營企業對其他因素的重要性程度顯著高于國有企業。

3.資本投資決策中戰略評價重要性

（1）不同環境變動下，資本投資決策中戰略評價重要性的描述性結果如表9所示。結果表明，小組1的重視程度為2.5063，小組2的重視程度為3.1005，方差分析的結果是F=99.865。這個結果表明小組2對戰略評價的重視程度顯著高于小組1。小組1的重視程度小于中位數3，屬于不重視戰略評價。

（2）不同所有制結構下，資本投資決策中戰略評價重要性的描述性結果如表10所示。結果表明國有企業在資本投資決策中重視程度為3.9483，顯著大于中位數3，而民營企業重視程度為2.8509，小于中位數3，方差分析結果是F=144.639。在資本投資評價中，國有企業顯著高于民營企業。

（二）資本投資項目戰略評價的內容

1.戰略組合分析

（1）不同環境條件下，戰略組合分析的重要性描述性結果如表11所示，方差分析結果為F=0.138，顯著性=0.710。這個結果表明小組1的重視程度為2.4241，小組2的重視程度為2.4617，二者都沒有超過中位數，且無顯著差異。可見，兩個小組均不重視戰略組合分析。

（2）不同所有制結構下，戰略組合分析的重要性描述性結果如表12所示。結果顯示，民營企業的重視程度為2.44，國有企業的重視程度為2.43，二者都沒超過中位數3，且無顯著差異。可見，民營企業和國有企業均不重視戰略組合分析。

2.SWOT分析

（1）不同環境條件下，SWOT分析的重視程度如表13所示，結果表明不同環境條件下，對SWOT分析都有一定程度的重視，且二者無顯著差異。

（2）不同所有制結構下，對SWOT分析的重視程度如表14所示，方差分析結果為F=10.329。結果顯示民營企業的重視程度為3.11，略高于中位數，國有企業的重視程度為3.71，高于中位數。同時，國有企業的重視程度顯著高于民營企業。這個結果表明，民營企業對SWOT分析的重視程度一般，國有企業對SWOT分析較為重視。

3.價值鏈分析

（1）不同環境條件下，企業對價值鏈分析的重視程度如表15所示。結果顯示，小組1對價值鏈分析的重視程度為2.9367，小于中位數，小組2的重視程度為3.1917，大于中位數，方差分析結果為F=2.550，顯著性=0.112，表明二者之間無顯著差異。

（2）不同所有制結構下，企業對價值鏈分析的重視程度如表16所示，方差分析結果為F=4.798。結果顯示，民營企業對價值鏈分析的重視程度為3.01，國有企業的重視程度為3.50，國有企業顯著高于民營企業。這個結果表明民營企業對價值鏈分析的重視程度一般，國有企業對價值鏈分析較為重視。

4.成本驅動因素分析

（1）不同環境條件下，企業對成本驅動因素分析的重視程度如表17所示，方差分析結果為F=1.433。結果顯示小組1對成本驅動因素分析的重視程度為3.0000，小組2的重視程度為3.1156，二者都略高于中位數，且無顯著差異。

（2）不同所有制結構下，企業對成本驅動因素分析的重視程度如表18所示，方差分析結果為F=16.427。結果顯示，民營企業對成本驅動因素分析的重視程度為3.05，國有企業的重視程度為3.91，國有企業顯著高于民營企業。這個結果表明，民營企業對成本驅動因素分析的重視程度一般，國有企業對成本驅動因素分析較為重視。

5.產業關鍵成功因素

（1）不同環境條件下，企業對產業關鍵成功因素分析的重視程度如表19所示。結果顯示，小組1對產業關鍵成功因素分析的重視程度為3.1154，小組2的重視程度為3.1667，均略高于中位數。這表明，不同環境條件下，對產業關鍵成功因素的重視程度無顯著差異。

（2）不同所有制結構下，企業對產業關鍵成功因素分析的重視程度如表20所示，方差分析結果為F=13.051。結果顯示，民營企業對產業關鍵成功因素分析的重視程度為3.06，國有企業的重視程度為3.82，國有企業顯著高于民營企業。這個結果表明，民營企業對產業關鍵成功因素的重視程度一般，國有企業對產業關鍵成功因素較為重視。

6.競爭優勢分析

（1）不同環境條件下，企業對競爭優勢分析的重視程度如表21所示。結果顯示，小組1對競爭優勢分析的重視程度為3.1696，小組2的重視程度為3.3833，均略高于中位數，方差分析結果為F=1.870。這表明，不同環境條件下，對競爭優勢分析的重視程度無顯著差異。

（2）不同所有制結構下，企業對競爭優勢分析的重視程度如表22所示，方差分析結果為F=21.464。結果顯示，民營企業對競爭優勢分析的重視程度為3.17，國有企業的重視程度為4.13，國有企業顯著高于民營企業。這個結果表明，民營企業對競爭優勢分析的重視程度一般，國有企業對競爭優勢分析很重視。

7.行業地位分析

（1）不同環境條件下，企業對行業地位分析的重視程度如表23所示。結果顯示，小組1對產業關鍵成功因素分析的重視程度為3.2167，小組2的重視程度為3.0933，均略高于中位數。表明不同環境條件下，對行業地位分析的重視程度無顯著差異。

（2）不同所有制結構下，企業對行業地位分析的重視程度如表24所示，方差分析結果為F=21.791。結果顯示，民營企業對行業地位分析的重視程度為3.00，國有企業的重視程度為4.01，國有企業顯著高于民營企業。這個結果表明，民營企業對行業地位分析的重視程度一般，國有企業對行業地位分析很重視。

四、結論和啟示

資本投資是企業最重要的投資決策。對于資本投資項目，企業會從哪些方面進行評價，如果要進行戰略評價，會評價一些什么內容？環境不確定性和所有制是否會影響戰略評價的重要性及評價內容？本文區分不同的環境變動性和不同的所有制，在比較的基礎上研究三個問題：第一，戰略評價在資本投資中的重要性；第二，戰略評價的具體內容；第三，環境不確定性和所有制對上述兩個方面是否有顯著影響。根據有效的數據分析，關于資本投資決策中戰略因素和戰略評價的重要性有如下發現：

（1）不同環境變動條件下，兩個小組對戰略因素都有一定的重視，但是，小組1的重視程度沒有超過30%，小組2對戰略因素重要性程度顯著高于小組1。國有企業對戰略因素的重要性程度顯著高于民營企業。（2）不同環境變動條件下，兩個小組均很重視財務因素，并且二者無顯著差異。民營企業和國有企業都很重視財務因素。（3）不同環境變動條件下，兩個小組對其他因素的重視程度都不高，并且二者無顯著差異。民營企業對其他因素的重要性程度顯著高于國有企業。（4）不同環境變動下，小組2對戰略評價的重視程度顯著高于小組1，小組1的重視程度小于中位數3，屬于不重視戰略評價。國有企業顯著高于民營企業。

根據分析，關于資本投資項目戰略評價的內容有如下發現：

（1）戰略組合分析。不同環境條件下，小組1和小組2的重視程度都沒有超過中位數，且二者無顯著差異。可見，兩個小組均不重視戰略組合分析。不同所有制結構下，民營企業和國有企業的重視程度都沒有超過中位數3，且二者無顯著差異。可見，民營企業和國有企業均不重視戰略組合分析。（2）SWOT分析。不同環境條件下，對SWOT分析都有一定程度的重視，且二者無顯著差異。民營企業對SWOT分析的重視程度一般，國有企業對SWOT分析較為重視。（3）價值鏈分析。不同環境條件下，小組1對價值鏈分析的重視程度小于中位數，小組2的重視程度大于中位數。但是，二者之間無顯著差異。不同所有制結構下，民營企業對價值鏈分析的重視程度一般，國有企業對價值鏈分析較為重視。（4）成本驅動因素分析。不同環境條件下，小組1和小組2的重視程度都略高于中位數，且二者無顯著差異。民營企業對成本驅動因素分析的重視程度一般，國有企業對成本驅動因素分析較為重視。（5）產業關鍵成功因素。不同環境條件下，企業對產業關鍵成功因素分析的重視程度均略高于中位數，且重視程度不顯著差異。不同所有制結構下，民營企業對產業關鍵成功因素的重視程度一般，國有企業對產業關鍵成功因素較為重視。（6）競爭優勢分析。不同環境條件下，企業對競爭優勢分析的重視程度均略高于中位數，且重視程度無顯著差異。不同所有制結構下，民營企業對競爭優勢分析的重視程度一般，國有企業對競爭優勢分析很重視。（7）行業地位分析。不同環境條件下，企業對行業地位分析的重視程度均略高于中位數，且重視程度無顯著差異。不同所有制結構下，民營企業對行業地位分析的重視程度一般，國有企業對行業地位分析很重視。

總體來說，有三方面的結論：第一，企業對投資項目的戰略評價都有一定程度的重視，但是，重視程度都低于財務評價；第二，環境不確定性和所有制對戰略評價的重要性有一定影響，國有企業對戰略評價的重視程度顯著高于民營企業，環境不確定性越高的企業，在資本投資決策中，對戰略評價越重視；第三，在戰略評價中，企業不重視戰略組合評價，對于SWOT分析、價值鏈分析、成本驅動因素分析、競爭優勢分析和行業地位分析這些戰略評價內容，民營企業重視程度都一般，國有企業都較為重視或很重視，環境越是具有不確定性，對上述內容的重視程度越高。上述發現與龔巧莉、鄭石橋、王建軍（2010）的發現基本一致。上述發現告訴我們，企業對于資本投資項目的決策前評價，戰略的成分都不夠。如何提升投資決策中戰略評價的重要性及優化評價內容，是提升資本投資決策水平的重要因素。

【參考文獻】

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[3] 鄭石橋，王建軍.職能競爭優勢與戰略及行業類型匹配實證研究：以民營企業為研究對象[J].經濟研究參考，2010（5）.

[4] 龔巧莉，鄭石橋，王建軍.基于問卷調查的民營企業公司治理和公司戰略實證研究[M].東北財經大學出版社，2010：183-195.