嚴介和BT融資再爆拖欠風(fēng)波

“政府差太平洋的錢，太平洋反過來利用我們和政府施壓太不道德了，這樣做他們公司的形象都不顧及。”

最近北京的李健遇到了一件糟心事，2012年10月17日他在北京中金嘉鈺投資基金管理有限公司（以下簡稱“中金嘉鈺”）購買了200萬元太平洋市政建設(shè)基金，按照約定滿一年后李健可以選擇退出基金，并獲得本金和相應(yīng)收益，但是如今兌付期已經(jīng)過去了一個多月，李健不僅沒有要回本金，連收益也分文未得。“現(xiàn)在給他們總經(jīng)理打電話，都說沒有什么好辦法，只是協(xié)商協(xié)商……”李健無奈地說，他現(xiàn)在只想盡快拿回自己的錢。

“太平洋建設(shè)基金”主要用于太平洋建設(shè)集團灤南（嘴東）經(jīng)濟開發(fā)區(qū)市政道路建設(shè)BT工程項目（該項目包含三條道路的施工建設(shè)，總造價為3.862億元），擬募集金額為1.2億，正式投資后每滿一年進行一次分配，基金到期時間為2014年10月，投資者滿一年可以退出。據(jù)《中國證券期貨》記者了解，該基金實際募集額為1.9億，超出的7000萬元沒有予以任何公示。

BT是英文Build（建設(shè)）和Transfer（移交）的縮寫形式，即“建設(shè)--移交”，是政府利用非政府資金來進行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項目的一種融資模式。嚴介和創(chuàng)立的太平洋建設(shè)集團歷來對外聲稱“在國內(nèi)首創(chuàng)并實踐了BT 模式”，嚴介和本人也頂著“中國BT模式鼻祖”的光環(huán)四處活動。灤南（嘴東）經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的BT項目中，太平洋集團從政府手里拿到項目，然后由太平洋集團三江建設(shè)有限公司（以下簡稱“太平洋三江建設(shè)”）具體去融資、建設(shè)，完工移交后政府，政府按事先簽訂的回購協(xié)議分期將項目總投資和確定的回報支付給太平洋三江建設(shè)。因為這里面就涉及到了灤南（嘴東）經(jīng)濟開發(fā)區(qū)（以下簡稱“嘴東開發(fā)區(qū)”）、太平洋建設(shè)集團、中金嘉鈺等利益相關(guān)方，一旦出現(xiàn)問題，投資者很容易在三方喋喋不休地“協(xié)商”中暈頭轉(zhuǎn)向，不知道怎么要回自己的錢。

不過李健卻認準了一條，他的錢從誰的手里出去，就要從誰的手里找回來，“項目是他們發(fā)起的，我們投資者肯定要找中金嘉鈺，我們不管是什么原因，因為把錢是打到他們的賬戶的。”

跟李健相比，上海的闞先生則顯得更為“冷靜”，他告訴《中國證券期貨》記者：“目前的情況是地方政府沒有資金來償付工程款項，太平洋建設(shè)集團方面也想讓中金嘉鈺和客戶給地方政府壓力，讓地方政府來償付，太平洋方面不愿意來承擔(dān)。”闞先生表示自己是第一次做這種投資，當(dāng)初之所以選擇這個產(chǎn)品就是因為看到有政府背景。然而隨著“協(xié)商”的時間越來越長，闞先生也開始不淡定了，發(fā)稿前他告訴記者：“我覺得有必要去次北京了，不然我覺得這個（兌付）是遙遙無期。”

為了早點要回自己的錢，李健開始通過網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系跟多像他這樣購買中金嘉鈺太平洋市政建設(shè)基金的投資者，經(jīng)歷過多次“協(xié)商”未果后，李健們十分擔(dān)心錢還能不能收回來，開始考慮如何維護自己的權(quán)益。

“惡人”嚴介和？

對于投資者的指責(zé)，北京中金嘉鈺投資基金管理有限公司總裁尚金峰表示自己其實也很無奈，他也多次跟項目的具體承包人江蘇太平洋三江建設(shè)有限公司總經(jīng)理高慶東溝通，但對方除了表達相同的無奈之外，也是一籌莫展。

尚金峰告訴《中國證券期貨》記者，之所以出現(xiàn)延遲兌付的現(xiàn)象，問題主要出在太平洋建設(shè)集團董事局主席嚴介和身上，高慶東只是太平洋三江建設(shè)有限公司的法人，沒有最終的決策權(quán)，給不給投資者兌付嚴介和說了才算數(shù)。根據(jù)尚金峰描述，高慶東曾多次向其大吐苦水，甚至還萌生過離開的想法，出了問題，高慶東夾在中間壓力也很大。至于嚴介和為什么不給投資者兌付本金和收益，尚金峰認為是因為嘴東開發(fā)區(qū)拖欠著太平洋的工程款，嚴介和是想利用投資者和中金嘉鈺向嘴東開發(fā)區(qū)施壓。

《中國證券期貨》記者看到的基金招募書顯示，太平洋建設(shè)集團灤南（嘴東）開發(fā)區(qū)市政道路建設(shè)BT項目三條大道中，灤河大道的預(yù)計竣工時間為2012年年底，湘江大道的預(yù)計竣工時間為2013年中旬，而秦嶺大道的預(yù)計竣工時間為2013年年底，每項工程完工后灤南（嘴東）經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會需支付該項目35%的工程款。接受電話采訪時，太平洋三江建設(shè)總經(jīng)理高慶東告訴《中國證券期貨》記者，目前灤河大道和湘江大道已經(jīng)完工，并且政府已經(jīng)支付了該部分35%的工程款。

而當(dāng)記者問到太平洋三江建設(shè)為何沒有按期兌付，現(xiàn)在有什么難處時，高慶東沒有正面回應(yīng)提問，只是反復(fù)強調(diào)正在想辦法解決。對記者的介入高慶東表現(xiàn)得十分警惕，并不愿多談。不過，投資者闞先生告訴記者，就在記者采訪當(dāng)日略早的時候他也打通了高慶東的電話，對方還跟他抱怨說自己沒有實際解決問題的權(quán)力，決定權(quán)在嚴介和手里。“他（高慶東）說保證客戶的本金和利息肯定可以兌付，但是時間他沒說，最大的難處就是他只是法人，決定權(quán)不在他這里，太平洋或者地方政府必須有人站出來先解決當(dāng)前的客戶的本息問題。”

而在接受《中國證券期貨》記者采訪時，中金嘉鈺總裁尚金峰表示嘴東開發(fā)區(qū)肯定是沒有問題的，他們一直在積極解決問題。在本刊記者采訪的當(dāng)周，中金嘉鈺于11月24日再次召集部分投資者開會，會上灤南縣相關(guān)負責(zé)人蔡書記表示要將拖欠太平洋的剩余資金籌齊可能還需1-2年，而原本在邀約之列的高慶東并未出現(xiàn)在本次會上。

唐先生告訴記者，會后中金嘉鈺的相關(guān)工作人員把灤南方面的表態(tài)向他作了說明，但他本人感覺對付的時間更加遙遙無期了。李健表示自己親自參加了這次見面會，聽到一半就走了，心里同樣認為沒有實質(zhì)性的進展。

“政府差太平洋的錢，太平洋反過來利用我們和政府施壓太不道德了，這樣做他們公司的形象都不顧及。”李健表示政府欠太平洋的工程款是太平洋和政府之間的事，跟投資人沒有關(guān)系，投資者要求太平洋按照合同支付其本金和收益。

到此似乎所有的矛頭都指向了太平洋建設(shè)集團的實際決策人，也就是該集團董事局主席嚴介和——嘴東開發(fā)區(qū)欠太平洋三江建設(shè)的工程款，但政府明確表態(tài)正在積極籌措，正如投資者所說政府拖欠太平洋三江建設(shè)是其與政府之間的事情，不能成為拖延兌付投資者本金和收益的借口。盡管在這個事件中灤南政府、太平洋建設(shè)集團、中金嘉鈺沒有哪一個是義人，但嚴介和儼然成了投資者最痛恨的惡人，甚至連其下屬高慶東也在外人面前對他流露出頗多微詞，不管這是否是其為了拖延而采取的某種策略。

投資人李健表示，“我們就是本著嚴介和的大公司才投資的，結(jié)果像他這樣的大企業(yè)一點信用都沒有，希望不要給中國的企業(yè)丟人！”

BT融資困局

今年早些時候嚴介和以及他自詡“首創(chuàng)”的BT模式在蘭州新區(qū)的建設(shè)過程中就遭到過層層質(zhì)疑，由于蘭州政府賣地不順，出現(xiàn)了前期施工項目難以收回投資，而后期項目無法動工的局面，因此有人笑稱蘭州新區(qū)BT項目能夠進行到第幾期完全仰仗政府賣地的進度，此事甚至在兩會期間引起甘肅省委書記王三運的關(guān)注。據(jù)媒體報道，蘭州新區(qū)建設(shè)中，太平洋建設(shè)集團還被舉報拖欠砂石供應(yīng)商一千余萬貨款。

一般認為，BT項目能否成功對承包商的融資能力有比較高的要求，從企業(yè)的角度看，BT項目合同簽訂后所承擔(dān)的風(fēng)險要大于政府承擔(dān)的風(fēng)險，因此一定要注意自己的融資能力和政府的誠信、支付能力；從政府的角度出發(fā)，BT項目成功與否在很大程度上取決于選擇承擔(dān)BT項目承包商的融資能力和管理能力，選擇不當(dāng)會給政府的誠信和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)造成重大損失。

作為太平洋建設(shè)集團的創(chuàng)始人嚴介和曾經(jīng)于2005年以125億元的身家登上《福布斯》年度富豪榜的第二位，成為當(dāng)時最大的黑馬，隨即就有媒體披露嚴介和手創(chuàng)的太平洋建設(shè)集團真實的財務(wù)情況與其宣傳之間存在巨大鴻溝，報道稱太平洋2004年營業(yè)收入僅19億元，資產(chǎn)總額只有10億元，凈資產(chǎn)不到8億元，稅后利潤則不到3億元，卻對外宣稱擁有2700億元市政基礎(chǔ)設(shè)施訂單，吊詭的是其2004年底的流動資金卻只有6000萬元。

《中國證券期貨》記者在太平洋建設(shè)集團的官方網(wǎng)站看到，不管該集團目前在建的工程還是對外公開的此前成功案例中，有相當(dāng)大一部分是跟地方政府合作的BT項目，記者用搜索引擎查證了一下，太平洋建設(shè)集團與地方政府公開報道的BT合作項目有不少號稱上百億元，甚至數(shù)百億元。

這無疑對太平洋建設(shè)集團的融資能力提出了極大的挑戰(zhàn)，然而據(jù)說太平洋建設(shè)在2006年與多家大型銀行陷入借貸糾紛之后，嚴介和一方面聲稱絕不再向銀行借貸一分錢；另一方面，他高調(diào)宣稱太平洋建設(shè)已價值數(shù)百億元，同時將其打造為太平洋建設(shè)以BT模式承接項目之后實施融資的中國鄭和艦隊資本國際集團（下稱“鄭和艦隊”）。

據(jù)一位分析人士指出，嚴介和控制下的三大集團已形成了完整的鏈條，太平洋建設(shè)集團承接BT項目；鄭和艦隊是資本的富集地，吸引成員加入為項目投融資；華佗論箭專為太平洋建設(shè)集團篩選項目合作單位。

2012年6月份就有媒體報道，加入嚴介和旗下的中國鄭和艦隊資本國際集團的許多企業(yè)家聚集到其位于北京的辦公地點要求退還已經(jīng)交納的高昂 “顧問服務(wù)費”，理由是嚴介和沒有能夠按照之前的承諾和約定為其招攬到滿意的政府BT項目。據(jù)稱鄭和艦隊有200位左右的會員，其中有接近三分之一希望退出，這些會員繳納的費用動輒高達數(shù)百萬甚至兩三千萬。

事實上，嚴介和從來不缺新聞，這與他的性格和行事風(fēng)格不無關(guān)系，媒體曾送他“全球第一狂人稱號”，對此他也欣然領(lǐng)受。

破局還是做局？

面對嚴峻的融資形式，通過基金公司為旗下的BT項目融資顯然成了嚴介和的一種破局手段。據(jù)《中國證券期貨》記者了解，目前公開出售太平洋建設(shè)集團BT項目投資基金的平臺并不多，除了北京的中金嘉鈺以外，還有一家位于上海的公司，上海元亨祥股權(quán)投資基金集團有限公司（以下簡稱“元亨祥”）。

從元亨祥基金的官方網(wǎng)站上《中國證券期貨》記者發(fā)現(xiàn)該公司的產(chǎn)品幾乎清一色與太平洋建設(shè)集團有關(guān)，記者隨即撥通了其聯(lián)系電話，一位自稱是公司法人的李姓男子表示其銷售的基金大多都是太平洋的BT項目，不過其他項目也正在籌備當(dāng)中。記者觀察發(fā)現(xiàn)僅在今年11月份就有2個項目發(fā)布了兌付公告，分別為太平洋建設(shè)江西井岡山BT項目基金和太平洋建設(shè)河北邢臺寧晉BT項目基金。 在一份名為“元亨祥基金一期--太平洋建設(shè)集團·市政BT項目投資基金”的產(chǎn)品公告中，元亨祥將其介紹為“中國內(nèi)地首家以政府BT項目為主要投資對象的產(chǎn)業(yè)基金”。

元亨祥基金自稱為“BT項目基金開創(chuàng)者”，“與多個地方政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，投資項目延伸至廣東、廣西、湖南、湖北、貴州、云南、江蘇、山東、河南、河北、江西等地方政府”。

《中國證券期貨》記者發(fā)現(xiàn)該公司高級顧問彭新橋的十?dāng)?shù)個職務(wù)中，有一條顯示為華佗論箭組委會會員。不過吊詭的是，記者在匿名電話采訪之后，該簡介中關(guān)于華佗論箭的內(nèi)容遭到了刪除。

《中國證券期貨》記者同時拿到了中金嘉鈺和元亨祥的相關(guān)產(chǎn)品招募書，通過對比發(fā)現(xiàn)兩者存在頗多相似之處，內(nèi)容也是大同小異。雙方的招募書都對該BT項目的政府背景做了充分介紹，并在介紹太平洋建設(shè)集團時專門著重介紹了嚴介和本人。

以中金嘉鈺太平洋市政建設(shè)基金為例，招募書說明針對可能出現(xiàn)的政府違約風(fēng)險，該基金采取“政府財政決議+商業(yè)用地抵押+資金共管+債權(quán)轉(zhuǎn)讓”的風(fēng)控措施，在招募書末尾還附印了前述的“政府財政決議”（一份名為《灤南縣嘴東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會關(guān)于太平洋建設(shè)集團道路建設(shè)財政撥款的決議》的紅頭文件）。該決議書說，“經(jīng)三方協(xié)商一致，政府道路建設(shè)財政專項撥款，自融資協(xié)議簽訂之日起，優(yōu)先撥付至北京中金嘉鈺投資基金管理有限公司指定的資金集合賬戶，用于償付本息……”而這些措施在此次太平洋市政建設(shè)基金延遲兌付的風(fēng)波中幾乎形同虛設(shè)。

然而當(dāng)記者詢問中金嘉鈺總裁尚金峰針對政府可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險采取了何種措施之時，對方卻堂而皇之地表示這個項目他也是第一次接手，不了解當(dāng)初的設(shè)計細節(jié)，并聲稱一位已經(jīng)離職的黃姓副總負責(zé)設(shè)計的這個產(chǎn)品，而當(dāng)記者希望其提供黃某的聯(lián)系方式以便了解更多詳情時，對方以未經(jīng)授權(quán)為由拒絕。

實際上，所謂“太平洋市政建設(shè)基金”本質(zhì)上就是國內(nèi)理財市場上方興未艾的有限合伙基金，其核心是投資者組成一個有限合伙制企業(yè)，然后以企業(yè)名義進行投資。根據(jù)闞先生提供的短信截屏，尚金峰表示，中金嘉鈺“免費”為投資者服務(wù)，“承擔(dān)超出職責(zé)范圍的責(zé)任”，他們應(yīng)該向太平洋三江建設(shè)要回投資。（文中李健、闞先生均為化名）