國債期貨：期盼機(jī)構(gòu)救市

在大機(jī)構(gòu)資金缺位的情況下，即使央行在資金面上利好不斷，國債收益創(chuàng)新高，也難以推動國債期貨走出低迷。國債期貨需機(jī)構(gòu)救市，機(jī)構(gòu)需政策放行，或許不會等待太長時間

國債期貨自9月初上市以來，收盤價跌跌不休，成交量持續(xù)下降。中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）和相關(guān)會員期貨公司不斷召開各種研討會，探討國債期貨如何走出困境，央行也在給力支持，用逆回購來緩解資金面緊張帶來的影響，但難見效果。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行、保險、基金等機(jī)構(gòu)不進(jìn)場難解國債期貨低迷之困。

交易持續(xù)低迷

11月份，國債主力合約持續(xù)低迷，成交量、持倉量都在下降。

中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，11月22日國債期貨主力合約TF1312，最終收盤于91.604，成交量2804，持倉量2378.0，成交額 256743.622 元；而一周前11月15日的數(shù)據(jù)則是收盤價是91.318，成交量3633，持倉量2721.0，成交金額 331939.520元。除了收盤價略有小幅提高，持倉量、成交量、成交金額都在顯著下降。

又調(diào)出TF1312、TF1403、 TF1406合約11月22和11月15日的周數(shù)據(jù)，持倉量、成交量、成交金額均明顯下降。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收盤價小幅上揚(yáng)，是央行逆回購的結(jié)果，但持倉量、成交量、成交金額的下降顯然說明央行逆回購獨木難支，國債期貨走出困境還需另謀他策。

“我炒期貨多年了，國債期貨剛推出時，我也進(jìn)去做了，但價格波動太小，缺少流動性，獲利太小，在里面耗著資金也不賺錢，后來就退出了，還是股指期貨好點。”首創(chuàng)期貨的“老客戶”張新認(rèn)為。顯然張新期望進(jìn)去投機(jī)，但國債期貨的制度設(shè)置卻不利于散戶進(jìn)去投機(jī)，營業(yè)部工作人員告訴記者，“這是不少散戶對國債期貨的看法。”

期貨公司的客戶應(yīng)該散戶據(jù)多，在散戶不感興趣的情況下，期貨公司的成交量頗為尷尬。打開中金所網(wǎng)站上的國債期貨成交持倉量排名，上面清一色的期貨公司，每周成交幾百手的期貨公司排在了前幾位，不少都在幾十手，據(jù)了解一周成交0手的期貨公司也有，一周沒做一個單并不稀奇。

“中金所推出的國債期貨，以及股指期貨，主要就是針對機(jī)構(gòu)客戶，不建議散戶進(jìn)入投機(jī)?！敝薪鹚哪澄活I(lǐng)導(dǎo)在參加首創(chuàng)期貨舉辦的金融期貨及衍生品高端研討會上并不諱言。在中金所的國債期貨成交持倉量排名表上，沒有見到銀行、保險公司、基金等機(jī)構(gòu)。

記者走訪了京城的幾家期貨公司營業(yè)部，國債期貨交易冷清，人氣不佳?！皠偼瞥龅臅r候，人氣還行，散戶、機(jī)構(gòu)都有，后來沒有贏利的散戶逐漸退出，機(jī)構(gòu)也離開了?！本┏悄称谪洜I業(yè)部的管理人員說，“現(xiàn)在的情況交易量很低，有時一周都沒有人交易一筆。”

為何不受待見

國債期貨上市以來成交清淡這一現(xiàn)象，原因頗多。

“主要是機(jī)構(gòu)沒有參與。”在10月30日首創(chuàng)期貨舉辦的金融期貨及衍生品高端研討會上，某基金公司經(jīng)理直言，目前資金量大的機(jī)構(gòu)還是銀行、保險公司、基金公司等機(jī)構(gòu)，這些大客戶沒有參與是主要原因。而另一個參會嘉賓則表示，目前政策上還沒有給大型機(jī)構(gòu)進(jìn)入的時間表，期待政策面有所松動。

在英大期貨舉辦的國債期貨交易策略研討會上，該公司投資咨詢總監(jiān)藍(lán)天祥也認(rèn)為，銀行、信托和保險（放心保）等機(jī)構(gòu)參與國債期貨的相關(guān)辦法不明確，從而將國債期貨的主力擋在門外是主要因素。

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，當(dāng)初領(lǐng)導(dǎo)層推出國債期貨的一個重要原因是為了推動國內(nèi)的債券市場，但現(xiàn)在的情況是，自6月錢荒以來，市場上資金面一直都在緊張，尤其是余額寶的推出，吸引了大量資金過去，銀行更感到資金面緊張，這直接影響到債券市場，在銀行賣掉債券的內(nèi)因驅(qū)動下，債券持續(xù)走低，給本已缺少流動性的國債期貨雪上加霜。

能夠得到佐證的是相關(guān)數(shù)據(jù)。信托及理財有些保本產(chǎn)品收益率高達(dá)8%-9%；近來，銀行同業(yè)的拆借收益率在6%以上，在比債券收益高的情況下，不少銀行紛紛賣出國債。

而今年以來，中國公司海外融資規(guī)模達(dá)516億美元，這是去年同期的1倍多，大量的海外融資難掩境內(nèi)發(fā)債難的窘境。

大機(jī)構(gòu)蓄勢待發(fā)

據(jù)公開資料顯示，目前能參與國債期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者僅有13家券商自營和十幾個私募產(chǎn)品，大多數(shù)機(jī)構(gòu)尚在等待。

銀行，目前持有國債最多的機(jī)構(gòu)尚未參與其中。業(yè)內(nèi)人士透露，目前監(jiān)管層對于銀行參與國債期貨已達(dá)成共識，具體細(xì)節(jié)尚未確定，進(jìn)場仍需等待。

不過并沒有影響銀行參與的積極性。工商銀行北京某分行的部門經(jīng)理告訴記者，“我們在成為中金所的會員單位做準(zhǔn)備，如果不是會員模式，就只有以客戶模式參與了?！?/p>

不過不少商業(yè)銀行早已枕戈待旦，估計進(jìn)場時間不會太久。在京城某期貨公司的論壇會上，北方某商業(yè)銀行的領(lǐng)導(dǎo)問：“我們進(jìn)場還需哪些條件？”中金所的領(lǐng)導(dǎo)在不知有記者在場的情況下坦率直白，“你們有多少資金？”“幾千個億?！薄澳苣贸龆嗌賮恚俊薄皫装賯€億?！焙罄m(xù)私下交談的情況，記者不得而知，顯而易見雙方都有強(qiáng)烈意向，相信商業(yè)銀行進(jìn)場時間不會太久。消息人士透露，關(guān)鍵是商業(yè)銀行未獲得衍生品牌照，目前開戶還有困難，何時進(jìn)場，銀監(jiān)會還沒下文。

保險公司早已今非昔比，多年的經(jīng)營，積蓄了為數(shù)客觀的真金白銀，苦于投資渠道匱乏，目前也在等待政策，何時進(jìn)場還不得而知。

“商業(yè)銀行、保險公司參與國債期貨的政策也在穩(wěn)步推進(jìn)中。” 11月25日，中金所市場部總監(jiān)劉佳鑫表示，“證券公司、基金公司參與國債期貨的指引已出臺?！?/p>

有分析人士認(rèn)為，11月央行的兩次逆回購也有助力國債期貨的意圖。畢竟市場資金流動性緊張，國債市場表現(xiàn)欠佳，也在影響著國債期貨。

為緩解短期市場資金流動性緊張問題，央行在11月19日、26日分別進(jìn)行了350億元和320億元的逆回購操作。但國債期貨表現(xiàn)乏力，主力TF1312在日收盤價上略有提高外，持倉量、成交量、成交金額并無太大變化。

從國債期貨走勢來看，在大機(jī)構(gòu)資金缺位的情況下，即使央行在資金面上利好不斷，國債收益創(chuàng)新高，也難以推動國債期貨走出低迷。國債期貨需機(jī)構(gòu)救市，機(jī)構(gòu)需政策放行，或許不會等待太長時間。