改革紅利即將開啟A股牛市？

在熱衷于解讀十八屆三中全會文件和精神的隊列中，券商可以說是其中的一支中堅力量，管理層每一個舉措的出臺都能引發無限的遐想

伴隨著《中國共產黨第十八屆中央委員會第三次全體會議公報》（以下簡稱《公報》）和《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）的先后公布，對于會議的不同版本解讀正不斷涌現出來，加之近日陸續出臺的不動產登記制度、放開民航低空飛行管制等新政在一邊推波助瀾，對于會后改革動向的猜測和討論似乎進入了一輪由各路精英主導、全民參與的互動環節，全會文本解讀學由此應運而生。

在熱衷于解讀十八屆三中全會文本及會后動態的隊列中，券商可以說是其中的一支中堅力量，雖然《決定》中涉及股市的內容只有“推進股票發行注冊制改革”和“優化上市公司投資者回報機制”短短兩句，但這并不影響各路券商拋出自家解讀研報的進度與熱情。以至于某網站的編輯們也開始為這些解讀的可信與否捏一把汗，掛出“普通民眾與中小投資者出于生活與投資原因，對全會信息非常重視，請勿為引人關注而做驚人、隨意語”的小貼士。

來的正是時候

日信證券在一份研究報告中指出，《公報》“來的正是時候，但只是一份綱領。”分析師在全面梳理了文件中的一些新提法之后，似有遺憾地點出，相比會前市場對土地流轉、財稅體制、金融體系、國有企業改革、城鎮化等方面的高預期，大家普遍比較關心的內容“只在其中一筆帶過，并沒有更多詳述”。與券商研報判斷相呼應，《公報》發布后的第一天，市場情緒果然走低，A股單日大跌1.83%。

盡管對于《公報》略感失望，不少券商對十八屆三中全會之后的改革趨向仍保持樂觀，海通證券首席宏觀分析師姜超表示，《公報》明確了時間表，要求到2020年在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果，說明改革仍是一項長期任務，任重道遠。但他也同時不得不指出，“從具體內容看，依然需要未來的細節去充實。”

直到稍后《決定》出臺，A股當日大漲1.68%，表明盡管與最初的預期懸殊較大，市場對全會即將帶來的新氣象依然十分樂觀。知命股評人皮海洲指出，“決定中有關全面深化改革尤其是經濟改革的諸多措施，為中國經濟發展指明了方向，也注入了動力，將對股市構成利好與支撐。”

樂觀和期許的聲音在券商中雖然占據了主流，但對于全會的綱領性共識能否一一落實，仍然不時有人表示擔憂。中國人民銀行原副行長吳曉靈日前既公開表示，“我們經歷了多少次三中全會，我們的改革決定都是寫得很好的，都是深得人心的。但遺憾的是，每一次落實的時候總會遇到一些折扣，不能很好地把各項措施落實下去。”

股市要漲了嗎？

早在全會召開之前，就有媒體對會議存在利好潛力的行業進行了梳理，推出財稅改革、金融改革、土地改革、國企改革、養老產業、生育政策等六條改革紅利掘金主線，其中包攬了通信和計算機板塊、環保板塊、創投類、小貸金融類、民營銀行類、土地流轉概念、國企改革概念、養老地產、養老醫療、養老保險、母嬰藥類、嬰幼兒奶粉類、紙尿褲原料類等股票，提醒股民密切關注。

根據《證券日報》相關統計，到2013年10月底，A股市場機構投資者總賬戶數較年初都有穩步增加，其中QRFII賬戶數量增幅最高，達到118%；其次是QFII增長45.08%，基金、保險、社保和企業年金的增幅分別為22.25%、17.37%、17.35%和9.52%。而與此形成鮮明對比的是期間個人投資者賬戶數增長僅2.25%，說明機構投資者對于股市的樂觀預期比個人投資者要高的多。

中信證券的分析人士認為《公報》、《決定》涉及的具體措施少，但其顯示的改革決心卻比預期要大，并且適時拋出一份有望受益的行業清單，文化、環保節能、軍工、教育、醫療養老等五大領域赫然在列。但該分析同時指出，此次三中全會將成為市場邏輯的一個拐點，雖然短期仍能為市場提供支撐，但從中長期來看，這一作用將逐漸減弱，經濟基本面仍將是決定市場走向的關鍵。

股市會更健康嗎？

分析人士認為《決定》和以前的重要文件有很大區別，在講金融的時候，銀行不是重點，這更加突出了資本市場的改革。該分析人士指出，股票發行注冊制改革對股市有較長時期正面影響，現在是審核制，今后是注冊制。注冊制可以查出那些有造假行為的上市企業，所以注冊制可以使資本市場健康發展。

近日證監會主席肖鋼在某雜志年會上完成了自己上任以來的公開演講首秀，由于處在十八大三中全會剛剛結束的時間節點，這個主題為“資本市場改革”的發言受到廣泛關注和解讀。

肖鋼指出，堅定不移的推行注冊制的改革，真正的還權于市場，還權于投資者。“證監會是最小的，但是在拜佛作揖時小指是離佛最近的，佛就是法，所以證監會要借用法律責任行使它的職責。證監會在市場化職能改革中要扮演小拇指的作用，很小，不大，但是它要有法律的權威。”在肖鋼的所謂“五指理論”中，大拇指是投資者，老大；食指是券商、會計師事務所、律師事務所；中指是媒體；上市公司是無名指；證監會是小拇指。

未來幾年，中小投資者的權益或將得到更加完善的保護。肖鋼表示，未來證監會的職能將轉到“兩維護一促進”。兩維護就是維護公平、維護投資者，特別是中小投資者的權益；通過兩維護促進資本市場長期穩定健康的發展，由過去的審批者，轉變成真正的監管者。

周其仁認為，問題就是要有圖像，要有故事，要有活生生的中國人做出活生生的中國事情。然后它就有傳播力，它就有影響力。改革如果沒有從中獲益的案例，沒有實實在在的成果，就很難擺脫紙上改革的詬病。十八屆三中全會之后牛市能夠到來，是全國股民一致期盼的美好圖景，不管這是否能在短期內實現，一個公開、公平、公正的股市都是投資者所希望看到的。