余額寶的擴展解讀及互聯網金融展望

（華南理工大學經濟與貿易學院 廣東廣州510006）

2013年6月中旬，阿里巴巴旗下支付寶和天弘基金公司聯合推出了“余額寶”業務，所有淘寶實名認證的用戶，在將資金由支付寶轉入 “余額寶”賬戶后，即默認購買了天弘基金專門提供的一款名為“增利寶”的貨幣基金，并享有投資收益。一時間，“余額寶”及互聯網金融再次引起了社會各界的廣泛關注。

一、余額寶功能原理

目前商業銀行的活期存款利率很低，為千分之三點五。而支付寶更低，為零。支付寶和天弘基金公司聯合推出的這款余額寶業務，卻讓支付寶擁有賺錢的能力，甚至收益比一年定期存款利率更高。余額寶是由阿里的第三方支付平臺——支付寶打造的一款余額增值服務，同時也被阿里稱為會賺錢的支付寶。通過余額寶，支付寶用戶不僅能獲得較高的收益，還能隨時消費和支出余額寶上的資金，靈活便捷。用戶只需要將支付寶閑置資金轉入余額寶后即可同時享受獲得收益和方便的網上購物。轉入余額寶的資金在第二個工作日由天弘基金進行份額確認，并對已確認的份額開始計算收益。

二、從“兩化三性”解讀余額寶的迅速擴展

（一）“碎片化”經營獲青睞

有分析指出，目前我國市場上的貨幣基金總規模在五千億左右。除大戶以及特定機構的資金外，一般散戶的資金總規模僅為一千億左右。相對于我國貨幣基金發展了近十年的歷史背景以及龐大的銀行業而言，這個數字仍顯得微乎其微。

余額寶抓住了廣大散戶“碎片化”處理的心態。對于淘寶天貓上大批活躍的年輕用戶而言，他們的月收入有限，喜歡淘一些價格便宜、質量又過得去的商品，剩余的資金無法存入銀行或者理財公司獲得收益，自己又缺乏管理資金的知識。余額寶的上線，滿足了這一群經濟實力有限卻又樂于嘗試新鮮事物的年輕一代的需求，是一款為低收入人群量身定做的理財產品，在管理小額零散資金的同時又具備了快捷支付的功能。

“碎片化”經營真實地減輕了基金擁有者的負擔，在賺取收益的同時幾乎不需要擁有者過多的干預和操作。只需要在有空閑資金存入余額寶賬戶即可，而不需要過多擔心基金走勢。

（二）“實時化”操作得人心

余額寶的背后是T+0貨幣基金，用戶可以隨時根據需要將余額寶的錢返回到支付寶，用以在淘寶上購物，支付或者是提現。相比傳統貨幣基金的T+1、T+2，余額寶在實時化上也具有相對的優勢。

（三）從流動性、收益性、安全性看余額寶的拓展

當我們討論金融工具或者金融資產時，流動性、收益性和安全性一直是必要的維度。作為同樣具有基金性質的余額寶來說，安全性是比較具體而固定的。因此我們更多的是關注它的流動性和收益性。

可以用A、B代表兩種金融工具。如果A的流動性和收益性都比B要好，即A收支方便，且收益更高，那么可以說A比B更為優秀。但是如果A流動性比B好，收益率比B低，或者流動性比B差，但是收益更高，這時我們就無法判斷哪種工具更好，只能說分別適應各種需要的金融交易環境。

如果將支付寶比喻成銀行活期賬戶，那么余額寶就相當于用銀行活期存款購買基金。和一般基金相比，余額寶能實現按需實時回收資金，這個相比其他基金僅有一部分資金支持立即贖回，擁有顯而易見的優勢，流動性更強。但是支付寶目前僅限于在淘寶天貓的購物等消費領域，還不具備信用卡還款、銀行卡轉賬等業務，一定程度上也犧牲了流動性。

收益方面的評價相對比較復雜。截至2013年8月8日，前一日的每萬份基金收益為1.2118元，7日年化收益率為4.5090%，14日年化收益率為4.4504%，28日年化收益率為4.3080%。自2013年6月13日余額寶正式上線以來，每萬份基金收益在6月25日達到上線后最高點1.7863元以后，每萬份基金收益處于平穩下降趨勢。目前在98個基金理財產品中，處于中上游地位。

可見，在流動性勝過部分傳統基金的前提下，余額寶同樣有著不俗的盈利能力。但是，基金并不是一個獲得大量收益的理財方法，所以從另一個角度，也可以說余額寶并不是一個幫你理財的工具，而是一個“幫助”你消費的工具。鑒于余額寶的資金能實時回到支付寶，無疑會增加年輕一代的消費欲望。

三、余額寶的風險評估

在余額寶轉賬首頁面，余額寶并沒有明確的向消費者指出投資該產品同樣有風險，而是在頁面下方的Q&A說明，“余額寶首期支持天弘增利寶貨幣基金。貨幣基金作為基金產品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數據來看收益穩定風險極小。”

筆者認為，余額寶存在以下風險：一是市場風險。和大多數傳統貨幣基金相似，即在市場表現堅挺良好時會獲得較高的利潤，但是在市場表現疲軟時虧損是不可估量的。如果消費者在沒有了解市場行情的前提下，盲目聽信基金收益永遠為正的 “真理”，很可能在剛進入余額寶時就產生虧損，不過概率極低。二是與銀行正面競爭的風險。余額寶的上線，雖然在較長一段時間還沒有與商業銀行正面抗衡的能力，但是作為較為方便的第三方支付平臺，必定還是分流了部分資金。三是與余額寶用戶的糾紛風險。余額寶沒有提醒用戶有關余額寶產品的投資風險。一旦基金發生虧損，數以百萬計的余額寶用戶會因利益關系和余額寶產生糾紛，這個影響和損失同樣難以估量。

在監管方面，雖然支付寶在2012年5月取得了基金支付牌照，但是沒有獲得基金銷售牌照。根據央行對第三方支付平臺的管理規定，支付寶可以利用用戶沉淀在其平臺的資金購買協議存款，卻沒有說明可以用以購買貨幣基金。因此，這次余額寶的上線也可以看作是打了一次“擦邊球”。在余額寶推出不久，因其違反了《證券投資基金銷售管理辦法》和《證券投資基金銷售結算資金管理暫行規定》而被證監會點名，稱其違規，要求支付寶對余額寶中未備案的基金銷售支付結算賬戶補充備案。

四、對互聯網金融發展的建議

看到天弘和支付寶的合作產生了奇跡般的反響，眾多基金和購物平臺紛紛仿效這個做法，推出了自己的產品。如數米現金寶、蘇寧易付寶、東方財富的活期寶，這從一個側面也反映出我國居民的理財困境。另外，淘寶正對10多家基金的30多位學員開展網上基金銷售的培訓，這意味著各家基金的網店開張也進入了倒計時。目前在淘寶天貓上，在搜索欄中輸入 “基金”，已經有8個基金產品可供選擇。

互聯網金融作為聯合互聯網技術以及與人們生活息息相關的金融產業的一個新型產業，具有廣泛的應用前景。在購買基金方面，用戶省去了到基金公司開戶的麻煩，只需要用已經實名認證的第三方支付平臺就可以購買理財產品，方便快捷，節省了時間成本。對于淘寶、京東、蘇寧、卓越這些已經在國內擁有了較為固定的消費群體的網上購物平臺來說，相比較國內傳統基金而言，在開展互聯網金融業務上無疑搶占了寶貴的客戶資源。可以預見，互聯網金融的發展前景很好，但在發展過程中，應從以下幾方面加以改進：

（一）降低投資門檻

動輒上萬、十萬的投資底線會讓不少資金緊張的投資者望而卻步，也會讓基礎消費人群心有余力不足。因此降低投資下限，讓更多人受益于新興的互聯網金融，迫在眉睫。

（二）降低交易手續費

互聯網金融表現出單筆支付量很小，但是具有海量長尾的特征。降低交易手續費也是給消費者讓利的一個途徑。另外需完善賬戶體系建設，優化網上賬戶注冊環節，針對日益增長的客戶需求數量對賬戶管理服務進行升級。

（三）提升對細分客戶群體的金融服務水平

目前互聯網公司商業模式和盈利模式各異。國家需要繼續積極引導和管理，形成不同商業模式的差異化格局，提升對細分客戶群體的金融服務的水平。

（四）形成國有資本、民間資本和外來資本相互競爭的格局

目前在互聯網大潮中發展較快的仍是民間資本參與、電子商務推動的第三方支付平臺。若要形成良性競爭，使互聯網金融健康發展，國家需鼓勵和引導國有企業開展互聯網金融業務，接納國外有成功經驗的企業來華投資，形成國有資本、民間資本和外來資本相互競爭的和諧格局。隨著騰訊、阿里巴巴開始籌辦民營銀行，互聯網金融市場已經逐漸成為互聯網巨頭們關注的熱點。隨著巨頭的加入，其他國內大型互聯網公司也將很快加入到這波浪潮當中。余額寶這一創新理財產品的出現，將會掀起又一場機遇和風險并存的互聯網金融風暴。

（五）完善監管機制，提高監管質量

現有的監管機構需理清各自的監管職責，避免監管重置、監管套利以及監管真空。同時提供行之有效的風險防范措施，健全、完善風險評價體系和標準。