試論現代企業的財務目標選擇

珠海水務集團有限公司城區制水分公司 楊麗娟

企業財務目標是指企業在一定的環境下財務活動應達到的根本目的，它是衡量企業財務活動的重要標準，決定了企業財務管理的方向。財務目標對企業來說十分重要，這主要由于其是企業財務決策的依據，是企業績效考核的準繩，明確企業財務目標，對企業的生產經營有重大影響，對提高企業經濟效益有重要意義。

一、現代企業的財務目標

目前，國內外理論界與實務界的關于財務目標的主流觀點主要有企業價值最大化、股東財富最大化以及利潤最大化等。

(一)企業價值最大化

企業價值最大化理論認為企業通過改善自身財務狀況，采取恰當的政策，考慮時間價值和風險等因素，在企業穩定健康發展的基礎之上，促進企業價值最大化。關于企業價值最大化的觀點的理解可以分為以下幾個方面：第一，考慮到時間價值因素的影響，在企業現金流折現方面存在一些問題。企業自由現金流可以分為股東自由現金流和債權人自由現金流，二者之間存在較大的差異性，若共同折現的話，會具有較大爭議；第二，價值最大化理論的目標主要包含了較高的投資回報率以及較低的風險，企業獲得的收益越多，承受的風險越小，收益獲得的時間越短，那么企業的價值就會越大。

(二)利潤最大化

利潤是指企業收入中扣除成本和稅金以后的部分，代表企業所創造的財富，可以充分反映企業的財務狀況。利潤最大化目標應用十分廣泛，企業在生產經營中運用量本利分析作出決策時，其基礎便是利潤最大化，并且企業資本存量的充足以及增量的優化配置也是以利潤最大化為目標。但是利潤最大化目標也存在較多的弊端：第一，該財務目標并沒有將時間價值因素考慮在內，忽視了時間價值對企業利潤的巨大影響；第二，利潤最大化目標忽視了企業現金流量方面，高利潤并不代表企業擁有充足的資金，會造成企業的財務風險出現；第三，企業盲目追求利潤最大化，而不以長期發展為基礎，促進財務決策的短期行為忽視長期發展。

(三)股東財富最大化

股東財富最大化觀點認為作為企業所有者的股東，在對財務上進行合理籌劃的基礎上，促使企業股東財富最大化。股東財富最大化目標與利潤最大化目標有一定的共通點，并且在一定程度上避免了利潤最大化的不足，但是該目標也有其自身的缺點。其一，通常提高股東財富的做法是抬高股票市值，因此這對上市公司比較適用，但是我國滬深兩市的上市公司有兩千多家，并且證券市場發展還很不完善，所以該目標在我國的適用性值得考究；其二，如果企業只是以股東財富為中心，而忽略其他方面的話，目前在理論界和實務界并不推崇。因為現代企業集合了多種契約關系，而不只是股東，該目標有可能造成企業失去很多發展機會，或者喪失競爭性。

二、現代企業財務目標的最佳選擇

在競爭日益激烈的環境中，選擇最佳的財務目標，對于企業來說已經愈加重要。通過對目前比較常見的幾種財務目標的利弊分析，本文提出現代企業財務目標應該是在考慮時間價值、風險、現金流量情況以及長期盈利能力下的經濟增加值最大化目標，即以經濟最大化目標為主要目標，再輔以長期盈利能力、長期現金流量現值目標。

(一)經濟增加值最大化目標

經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是在稅后利潤中減去包含股權和債務的所有成本后的所得，它是對經濟利潤的評價。一般，經濟增加值的計算公式是企業稅后營業凈利潤減去資本成本，而資本成本等于資本與資本成本率的乘積。但是國內外甚至于我國各個地區由于經濟狀況、當地制度等的不同，經濟增加價值的計算方法都有所區別。

經濟增加值最大化目標是通過正確的財務決策和最優財務運作方案，使經濟增加值呈穩定增長狀態，以致達到經濟增加值最大化，并且實現企業價值與股東財富的共同增長。因為經濟增加值增長會帶動股東財富的增加，并且可以保障其他利益相關者利益。經濟增加值最大化目標的優勢是考慮到企業投入的所有資本成本，緩解了利潤高估現象。如果在以經濟增加值最大化為目標的同時，再輔以長期盈利能力、長期現金流現值等目標，會使企業的財務目標更加完善。盈利能力是指企業獲得利潤的能力，保證企業的長期盈利能力，可以降低企業的財務風險。考慮到時間價值、風險和現金充足情況，應該保證長期現金流現值。

(二)現代企業財務目標分析

1、經濟增加值最大化目標具有其合理性

其一，經濟增加值最大化目標拓展了企業財務管理的視角。經濟增加值在計算中引入了資本成本，從而相較于企業價值最大化、利潤最大化以及股東財富最大化這三個目標更能體現企業的真實情況。并且在一定程度上可以避免上市公司在股權融資上的違規現象，有效促進我國證券市場的發展；其二，經濟增加值最大化目標對企業而言適用范圍較廣，并且更加容易理解。經濟增加值最大化目標不僅適用于上市公司，對非上市公司也十分普及。經濟增加值會促使企業的目標與目的相一致，使企業的財務目標更加明確，更容易被財務人員或其他管理人員所理解；其三，對企業業績可以做出準確的評價，經濟增加值最大化目標可以對企業各個時段的業績進行衡量，并給與合理的分析；其四，經濟增加值最大化目標可以有效改善企業生產經營狀況，該目標可以促使管理注焦于全局和長遠發展，而不只是考慮短期利益，并且可以激勵高管人員更加努力改善企業經營狀況；其四，鼓勵企業在技術上不斷創新。由于經濟增加值最大化強調長期發展，所以對于企業技術上的創新有一定的促進作用。因為擁有創新技術的企業在競爭中比較有優勢，成為行業中佼佼者，技術落后的企業其經營狀況一般都比較容易受阻，而經濟增加值能夠更直觀的反映這一情況，因此，迫使高管人員提高企業資本運用能力，保證經濟利潤的穩定增長。

2、對現代企業財務目標的思考

經濟增加值最大化目標雖然有其獨有的合理性，相較于企業價值最大化、利潤最大化以及股東財富最大化三種觀點更加完善，但是經濟增加值最大化目標也有其缺陷，需要其他財務目標予以輔助，促進企業健康持久發展。

經濟增加值雖然可以有效避免企業只關注短期利益問題，但是經濟增加值指標卻屬于短期財務指標，并且高管人員一般只會關心其在任期之內的經濟增加值，股東財富最大化要依賴于未來經濟增加值。所以應該在經濟增加值最大化目標的基礎上，考慮更多的長期財務指標，例如長期盈利能力、長期現金流現值目標，促進企業全面發展。

經濟增加值最大化目標的優勢是計算出企業的經濟利潤，更加真實的反映企業的業績。作為業績評價指標，經濟增加值并不適合作為企業的外部評價指標而更加適用于企業內部業績評定，并且是利用過去的數據來反映企業在一定時期的經營狀況，即經濟增加值在業績評價方面具有片面性。因此，只是利用經濟增加值來反映企業的業績還是不夠完善，應該加入之前我們所提及的長期指標作為輔助目標，共同作為現代企業的財務目標。

經濟增加值更加偏重于業績評價，反映企業的經營狀況，但是在其他方面的反映卻不是很突顯，例如企業的流動資金狀況、盈利能力以及企業在資本市場的情況等等，如果僅以經濟增加值作為目標的話，難免會對企業的發展造成影響。對于企業的市值來說，影響它的因素很多，不僅僅包括企業的業績，還包括了國內外經濟狀況、行業發展情況、資本市場上資金的供給以及企業資金情況等，所以此時企業需要在經濟增加值最大化財務目標的基礎上加入我們之前所提及的兩個輔助目標以及考核股價的指標，這樣就能使企業更加全面的發展。

以經濟增加值作為主要財務目標的企業，需要調整企業的整體發展戰略以及經營策略，使其為經濟增加值最大化這一財務目標服務，保證經濟增加值的增長是企業最重要的財務目標，在這一主要財務目標下，企業的各個部門以及所有員工都應該參與其中，為這一目標而努力。而圍繞經濟增加值最大化目標，企業還需要其他的輔助目標促使企業蒸蒸日上，這些輔助目標可以是長期盈利能力、長期現金流量現值以及股票價格等目標。

三、結束語

經濟增加值最大化目標可以兼顧股東財富最大化以及利潤最大化目標，并且經濟增加值更容易被管理者所理解，選擇經濟增加值作為財務目標可以有效激勵員工、改善經營狀況，促使企業將資源融入到財富創造中?？紤]到經濟增加值的局限性，所以需要引入其他財務目標加以完善，為企業的良好發展奠定基礎。

[1]曹景軍,金式容.經濟增加值(EVA)先天不足的改進——從企業成長的角度談經濟增加值(EVA).經濟師,2006

[2]王謙.芻議企業財務管理目標.財會通訊（理財版）,2008

[3]朱世昌.經濟增加值最大化——企業財務管理目標的合理選擇.中國市場,2012