河南煤炭上市公司負債規模與經營收益水平相關性研究

（河南理工大學經濟管理學院河南焦作454003）

一、問題的提出

河南省煤炭資源豐富，含煤地層分布廣，煤種齊全，是我國重要的產煤基地，煤炭產量連續多年居于前列，為我國經濟的發展和國家能源安全做出了巨大貢獻。同時，河南也是煤炭的消費大省，煤炭在全省一次能源消費結構中多年來一直占90%以上。煤炭作為能源支柱支撐著河南經濟社會的快速發展。

資金是煤炭企業生存和發展的重要保證，負債經營被公認為是一種行之有效的資金運營方式，它是解決企業資金需求的一個途徑，同時也是企業獲得財務杠桿收益的一種現代化的經營理念。根據企業負債動因的不同可分為自主負債和被動負債。自主負債是企業充分利用負債帶來的好處進行籌資策劃；被動負債是企業迫于一定壓力所采取的非自愿籌資。但是，目前企業大量借入負債資金是為了解決資金需求的一種被動行為。

根據財務管理理論，利用負債經營獲得財務杠桿收益的前提條件是經營收益水平大于負債的資金成本。因此，經營收益水平越高，負債帶來的財務杠桿收益就越大。本文通過實際數據分析上市公司的負債水平和經營收益水平是否具有相關性，進而考察河南煤炭上市公司管理者負債經營的意識。

二、研究假設及樣本選取

根據負債經營理論，如果河南煤炭上市公司管理者具有較強的負債經營意識，負債水平在一定的范圍內就會隨著經營收益水平提高而升高，由此得出假設：在一定限度內負債比例與經營收益水平正相關。

為了全面分析河南煤炭上市公司管理者的負債經營意識，本文選取了我國A股市場上市的河南省煤炭企業作為樣本，收集了2008年至2012年的相關財務數據。

三、指標選取

（一）被解釋變量的選取

以資產負債率代表上市公司的負債水平。資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%。

（二）解釋變量的選取

息稅前利潤率是上市公司在一定時期內獲得的息稅前利潤與平均資產總額的比率，它是反映上市公司資產綜合利用效果的指標，同時是衡量上市公司利用債權人與所有者的資金獲取盈利的重要指標。由此，我們用息稅前利潤率代表上市公司的經營收益水平。息稅前利潤率=（息稅前利潤總額/資產總額）×100%。息稅前利潤總額=凈利潤+所得稅+利息支出。

四、河南省煤炭上市公司資產負債水平與經營收益水平相關性統計分析

（一）河南大有能源股份有限公司（以下簡稱大有能源）

通過分析大有能源2008年至2012年年度報告并計算匯總，得到結果如表1及圖1所示。

從圖1可以看出，從2008年至2012年大有能源的資產負債率與息稅前利潤率的變動保持一致。

（二）平頂山天安煤業股份有限公司（以下簡稱平煤股份）

通過分析平煤股份2008年至2012年年度報告并計算匯總，得到結果如表2及圖2所示。

從圖2可以看出，平煤股份在2008年至2010年資產負債率與息稅前利潤率的變動相反，而在2010年至2012年資產負債率與息稅前利潤率的變動相同。

（三）河南神火煤電股份有限公司（以下簡稱神火股份）

表1 大有能源資產負債率和息稅前利潤率描述性統計分析表

表2 平煤股份資產負債率和息稅前利潤率描述性統計分析表

表3 神火股份資產負債率和息稅前利潤率描述性統計分析表

表4 鄭州煤電資產負債率和息稅前利潤率描述性統計分析表

通過分析神火股份2008年至2012年年度報告并計算匯總，得到結果如表3及圖3所示。

從圖3可以看出，神火股份的資產負債率在2008年至2009年，2010年至2011年與息稅前利潤率的變動相反，而在2009年至2010年，2011年至2012年資產負債率與息稅前利潤率的變動相同。

（四）鄭州煤電股份有限公司（以下簡稱鄭州煤電）

通過分析鄭州煤電2008年至2012年年度報告并計算匯總，分析結果如表4及圖4所示。

從圖4可以看出，鄭州煤電的資產負債率在2008年至2009年，2011至2012年資產負債率與息稅前利潤率的變動相反，而在2009至2011年資產負債率與息稅前利潤率的變動相同。

五、結論與啟示

通過以上數據分析發現，大有股份資產負債率與息稅前利潤率的變化具有較強的正相關關系，說明大有能源的經營者具有一定的主動利用負債經營獲取財務杠桿收益的意識。平煤股份、神火股份和鄭州煤電的資產負債率與息稅前利潤率的變化沒有明顯的相關關系，據此說明三家公司的經營者缺乏主動利用負債經營獲取財務杠桿收益的意識。

由于上市公司的負債水平受到宏觀經濟政策、公司所處行業以及公司內部多種因素的影響，本文的數據分析還具有一定的局限性，分析的結論只能從單一視角反映負債經營的動因問題。

綜上所述，負債經營是一種現代化的經營理念。作為現代企業的經營者要有主動利用負債經營獲得財務杠桿收益的意識，同時也要注意負債水平的提高所帶來的財務風險，保持一個合理的負債水平。