淺談人民幣升值原因和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

代洋洋

（華東政法大學(xué)，上海 201620）

一、人民幣升值的背景和現(xiàn)狀

從二十世紀(jì)末開(kāi)始，世界經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)存在持續(xù)的失衡狀態(tài)。這是在經(jīng)濟(jì)全球化的今天我們面臨的嚴(yán)重后果，是世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的新問(wèn)題。所謂的全球經(jīng)濟(jì)失衡，表現(xiàn)為美國(guó)長(zhǎng)期大量的經(jīng)常項(xiàng)目逆差和以中國(guó)為首的亞洲國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目順差。貿(mào)易爭(zhēng)端和沖突經(jīng)常發(fā)生。西方政府認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因在于亞洲國(guó)家低估了其貨幣價(jià)值。試圖將責(zé)任推到他人身上，從而為緩解自身經(jīng)濟(jì)壓力，擺脫赤字危機(jī)爭(zhēng)取空間，要求人民幣大幅升值呼聲越來(lái)越高。中國(guó)持有大量的外匯儲(chǔ)備，其中以美元為最，大多以美國(guó)政府債券形式存在，人民幣的升值意味著美元的相對(duì)貶值，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備必然縮水，美國(guó)因此可以逃脫大量的債務(wù)負(fù)擔(dān)避免危機(jī)的發(fā)生。美國(guó)不斷地給中國(guó)政府施壓，人民幣升值趨勢(shì)較為明顯。人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì)面對(duì)復(fù)雜的環(huán)境和嚴(yán)峻的形勢(shì)，已經(jīng)成為令人矚目的熱點(diǎn)話題。

人民幣匯率問(wèn)題現(xiàn)在已經(jīng)成為我國(guó)的急切的棘手問(wèn)題，牽一發(fā)而動(dòng)全身，因?yàn)樗鼘?duì)我國(guó)的貿(mào)易收支、外匯儲(chǔ)備和國(guó)際關(guān)系都有重要的影響。對(duì)待人民幣匯率問(wèn)題需謹(jǐn)慎。改革開(kāi)放三十多年來(lái)，人民幣匯率制度不斷完善，但是還不能靈活變動(dòng)適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。2002年起，國(guó)際上興起人民幣升值的爭(zhēng)論。并且大量國(guó)際游資向中國(guó)轉(zhuǎn)移，以期待能在中國(guó)未來(lái)升值中獲利。迫于國(guó)內(nèi)外各種壓力，2005年7月，人民幣有了小幅升值，與此同時(shí)，人民幣不再實(shí)行盯住美元的做法，而是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整匯率，但由于美元在籃子中所占比重不確定所以有一定彈性。直到2008年6月，人民幣兌美元的匯率升幅達(dá)17%，但仍未能根本解決這種壓力。2010年3月5日，溫家寶指出“要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。”[1]這說(shuō)明了目前中國(guó)人民幣匯率制度應(yīng)該以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率才符合時(shí)代發(fā)展。學(xué)術(shù)界針對(duì)人民幣匯率改革的爭(zhēng)議聲此起彼伏，各執(zhí)一詞，如何在眾說(shuō)紛紜，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的混亂形勢(shì)下找到緩解人民幣升值壓力的方法顯得急切而艱巨。2008年美聯(lián)儲(chǔ)首輪量化寬松政策開(kāi)始。美聯(lián)儲(chǔ)2010年11月4日宣布，啟動(dòng)第二輪量化寬松計(jì)劃，計(jì)劃在2011年第二季度以前進(jìn)一步收購(gòu)6000億美元的較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。市場(chǎng)流動(dòng)性大量增加，熱錢(qián)大量流入中國(guó)，中國(guó)政府采取了一系列抵抗措施。在2011年十月份到2012年七月份這段時(shí)間，人民幣兌換美元的即期匯率相對(duì)于2005年匯率改革以來(lái)出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間跨度，較大幅度的貶值，然而在2012年九月份，美聯(lián)儲(chǔ)繼第二輪量化寬松政策之后又推出了新一輪的量化寬松政策，并聲稱無(wú)期限延續(xù)下去，加上國(guó)內(nèi)的種種因素，人民幣又走上升值趨勢(shì)。2012年12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)第四輪量化寬松政策進(jìn)一步了支持美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞工市場(chǎng)。美國(guó)史無(wú)前例的大力推出量化寬松政策，會(huì)直接影響中國(guó)的貨幣政策，中國(guó)需要依照美國(guó)進(jìn)行調(diào)整。如果中國(guó)不與美國(guó)量化寬松政策步調(diào)一致，人民幣將可能產(chǎn)生更大的升值壓力，帶來(lái)更多的熱錢(qián)流入。

二、人民幣升值的原因

美國(guó)從1995年到2002年間一直依靠自己的美元霸權(quán)地位對(duì)外實(shí)施強(qiáng)勢(shì)美元政策，美元的名義有效匯率和實(shí)際有效匯率都不斷增長(zhǎng)。這項(xiàng)政策是一把雙刃劍，既給美國(guó)帶來(lái)了帶來(lái)了好處，也帶來(lái)了負(fù)面影響。促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是也使美國(guó)產(chǎn)生了大量經(jīng)常項(xiàng)目逆差。根據(jù)美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所Bergsten的觀點(diǎn)，美元升值一個(gè)百分點(diǎn)所造成的經(jīng)常項(xiàng)目逆差可達(dá)到100億。連續(xù)的美元升值所造成的經(jīng)常項(xiàng)目逆差是巨大的。在這一巨大赤字壓力下，美國(guó)政府開(kāi)始調(diào)整策略，從2002年開(kāi)始美元貶值。直到2003年美國(guó)依舊沒(méi)能將經(jīng)常項(xiàng)目逆差控制在合理的范圍內(nèi)。而與此同時(shí)相對(duì)應(yīng)的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速迅猛，出口增加，外匯儲(chǔ)備增加，國(guó)際資源源源不斷的向中國(guó)涌來(lái)，這勢(shì)必讓美國(guó)這個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)感到擔(dān)憂。美國(guó)想盡快擺脫貿(mào)易赤字，除了從國(guó)內(nèi)政策調(diào)整以外還想從國(guó)際方面下手做到雙管齊下。美國(guó)于是聲稱貿(mào)易赤字和國(guó)內(nèi)失業(yè)率上升是因?yàn)橹袊?guó)產(chǎn)品搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓制美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)所致。最先是日本針對(duì)中國(guó)提出了“中國(guó)威脅論”。它認(rèn)為日本國(guó)內(nèi)的物價(jià)下跌是因?yàn)橹袊?guó)廉價(jià)產(chǎn)品擠占了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)應(yīng)承擔(dān)輸出通貨緊縮責(zé)任。[3]因而日本始作俑者要求人民幣升值。于是2003年的5月份，美國(guó)在G8財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，提出了人民幣升值的問(wèn)題。事實(shí)上，美國(guó)失業(yè)增加特別是制造業(yè)很大程度上是美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和對(duì)日本等傳統(tǒng)市場(chǎng)出口減少造成的。[2]這是人民幣升值趨勢(shì)的開(kāi)端。至此，人民幣面臨來(lái)自國(guó)際多方面的升值壓力。

其實(shí)，外匯儲(chǔ)備的急劇擴(kuò)張是導(dǎo)致人民幣升值壓力的直接原因。自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)實(shí)施出口導(dǎo)向性經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，依靠低廉的勞動(dòng)力和豐富的資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大出口產(chǎn)量，獲得了大量的外匯。國(guó)際投資資本也大量流入國(guó)門(mén)。市場(chǎng)的靈敏反應(yīng)決定了人民幣的升值壓力。所以，中國(guó)必須要改變長(zhǎng)期以來(lái)的依靠出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的策略，轉(zhuǎn)而依靠擴(kuò)大內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這才能在本質(zhì)上解決問(wèn)題。

2007年以來(lái)，英美國(guó)家不斷下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，而中國(guó)則多次上調(diào)基準(zhǔn)利率，國(guó)內(nèi)外的利率相差較大，導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)資本瞄準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)，將之視為未來(lái)有利可圖的沃土，國(guó)內(nèi)物價(jià)較高，通貨膨脹率也很高，外匯參與者因此達(dá)成了央行近期會(huì)上調(diào)基準(zhǔn)利率的共識(shí)，正是這種預(yù)期加速了資本流入，加劇了人民幣升值壓力。

中國(guó)已有近十年沒(méi)有調(diào)整人民幣匯率，這些年中國(guó)的綜合實(shí)力大幅提升，今非昔比，因此國(guó)際機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為人民幣的價(jià)值被低估了。這也是當(dāng)今人民幣升值壓力驟增的影響因素。

三、人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

凡事都是有好有弊的，我們只有在利弊中權(quán)衡才能知道該如何選擇。因此，探究對(duì)于人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響我們應(yīng)充分考慮升值后可能引起的各種經(jīng)濟(jì)因素的變化。

在1994年到2005年7月期間，人民幣匯率總體來(lái)說(shuō)是基本穩(wěn)定的。在這樣的有利條件下，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境相對(duì)安全。匯率的穩(wěn)定有力的促進(jìn)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)，也促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)對(duì)增加中國(guó)的就業(yè)機(jī)會(huì)，減少失業(yè)也很有貢獻(xiàn)。但不可否認(rèn)的是穩(wěn)定的匯率也是有負(fù)面影響的，中國(guó)出口貿(mào)易快速發(fā)展是以過(guò)度消耗能源，高污染環(huán)境作為代價(jià)的。出口產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)不在自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不在高科技，主要是中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，說(shuō)明了在未來(lái)資源有限的情況下這種貿(mào)易增長(zhǎng)是不能長(zhǎng)期持續(xù)下去的。也正是由于中國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格低廉，在國(guó)外很有市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)常與部分國(guó)家產(chǎn)生貿(mào)易摩擦。截至2004年年底，中國(guó)已經(jīng)成為被施加反傾銷措施最多的國(guó)家。[4]2005年央行改變盯住單一美元的匯率生成機(jī)制改為參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整。人民幣升值了2%。這在一定程度上緩解了升值壓力，并且升值力度溫和，經(jīng)濟(jì)不會(huì)因此受到大幅波動(dòng)，然而這也主張了部分國(guó)家的氣焰，他們認(rèn)為中國(guó)在國(guó)際壓力下定會(huì)做出妥協(xié)讓步，普遍聲稱人民幣仍有升值空間。加之美國(guó)在次貸危機(jī)中受到很大影響，債臺(tái)高筑，財(cái)政問(wèn)題短期很難解決，對(duì)中國(guó)施壓更大。

經(jīng)過(guò)多重分析總結(jié)，筆者認(rèn)為人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有利方面具體體現(xiàn)在：第一，人民幣升值，進(jìn)口產(chǎn)品的成本就會(huì)相對(duì)降低，產(chǎn)品價(jià)格能夠控制在穩(wěn)定合理價(jià)位上。未來(lái)人民幣升值對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口的促進(jìn)作用較工業(yè)制成品更為明顯，有利于我國(guó)進(jìn)口國(guó)外資源能源類商品。[5]第二，人民幣升值后，國(guó)內(nèi)技術(shù)含量較低的廉價(jià)商品出口的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)減弱，國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)會(huì)被迫進(jìn)行調(diào)整出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，為擁有國(guó)外市場(chǎng)，出口商會(huì)通過(guò)產(chǎn)品技術(shù)革新，發(fā)展民族品牌，增加技術(shù)含量，提高產(chǎn)品附加值等一系列措施來(lái)適應(yīng)環(huán)境，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升出口產(chǎn)業(yè)整體水平。第三，人民幣升值，國(guó)民手中擁有的財(cái)富增加。第四，人民幣升值，預(yù)示人民幣堅(jiān)挺，中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位提升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很好的前景，外資在華投資增加，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加速中國(guó)市場(chǎng)繁榮，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響主要體現(xiàn)在：第一，人民幣升值意味著國(guó)外購(gòu)買(mǎi)中國(guó)產(chǎn)品要花更高的代價(jià)，而中國(guó)產(chǎn)品本來(lái)是以便宜領(lǐng)先市場(chǎng)的，這就迫使國(guó)外尋求其他國(guó)家的低價(jià)產(chǎn)品來(lái)替代，中國(guó)產(chǎn)業(yè)若不思變將會(huì)失去國(guó)外市場(chǎng)。以2007年為例，因人民幣匯率升值所造成的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值損失估計(jì)達(dá)到140.1億元。[6]第二，對(duì)人民幣升值預(yù)期會(huì)使熱錢(qián)流入，中國(guó)是一個(gè)資本市場(chǎng)未完全開(kāi)放的國(guó)家，熱錢(qián)卻通過(guò)不同偽裝進(jìn)入中國(guó)，增加管理的難度。而且其數(shù)量也未可知。熱錢(qián)大部分進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，熱錢(qián)的大出大進(jìn)的不確定性會(huì)對(duì)資金鏈產(chǎn)生較大沖擊，若在使市場(chǎng)充滿很多“泡沫”之后突然撤離，會(huì)導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)業(yè)崩塌。

四、人民幣升值趨勢(shì)的預(yù)測(cè)

人民幣實(shí)行嚴(yán)格盯住美元的匯率制度已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間了，雖然近年來(lái)有擴(kuò)大匯率的波動(dòng)幅度，但在改革開(kāi)放國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的大浪潮的沖擊和檢驗(yàn)中顯得微不足道。人民幣匯率似乎不能完全有效的將國(guó)際經(jīng)濟(jì)對(duì)人民幣的供需關(guān)系反映出來(lái)。人民幣長(zhǎng)期對(duì)美元保持基本不變的匯率顯然不合理，所以人民幣匯率應(yīng)該更改的爭(zhēng)議不是沒(méi)有根據(jù)的。

我們要探討人民幣匯率是否會(huì)變動(dòng)，朝什么方向變動(dòng)，首先應(yīng)當(dāng)掌握匯率的生成機(jī)制，從根本上理解人民幣兌美元的匯率是根據(jù)哪種機(jī)制傳導(dǎo)出來(lái)的，才能更有把握預(yù)測(cè)人民幣升值趨勢(shì)。匯率是一種貨幣與另一種貨幣的價(jià)值之比。兩國(guó)貨幣的價(jià)值比是有兩國(guó)貨幣的供求關(guān)系決定的，而貨幣的供求取決于兩國(guó)間的國(guó)際收支活動(dòng)。國(guó)際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目?jī)纱箢悾@是決定貨幣匯率的主要因素。所以經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的變動(dòng)是我們研究匯率變動(dòng)時(shí)所要重點(diǎn)關(guān)注的。經(jīng)常項(xiàng)目又包括貨物、服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移四個(gè)子項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目的逆順差不僅受購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)因素的影響，還受比較優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的影響。[7]而根據(jù)大量數(shù)據(jù)研究指出現(xiàn)在國(guó)際收支中資本項(xiàng)目的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了經(jīng)常項(xiàng)目，分析影響資本項(xiàng)目變動(dòng)的因素對(duì)研究匯率波動(dòng)更為重要。近些年來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的直接投資呈增長(zhǎng)之勢(shì)，所以人民幣是有升值壓力的。

美國(guó)不斷推出一波一波的量化寬松政策，而且還要將無(wú)限期的低利率實(shí)施下去，這些信息說(shuō)明了美元的疲軟走勢(shì)和人民幣堅(jiān)挺的格局還將持續(xù)下去，這也為我們大膽猜測(cè)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，人民幣還是會(huì)繼續(xù)升值提供了依據(jù)。不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，說(shuō)明未來(lái)對(duì)匯率波動(dòng)范圍的干預(yù)和管理任務(wù)很艱巨。中國(guó)不能再完全堅(jiān)持過(guò)去的嚴(yán)格固定匯率制度，應(yīng)當(dāng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，逐步緩慢的放寬匯率市場(chǎng)機(jī)制，充分研究人民幣匯率波動(dòng)特征，加強(qiáng)人民幣匯率在市場(chǎng)上的彈性。當(dāng)然我們不能在惡勢(shì)力面前妥協(xié)，不能盲目的在外部的人民幣升值壓力下放棄貨幣政策自主權(quán)，應(yīng)當(dāng)充分考慮市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的要求，最大程度保證中國(guó)利益。

目前美國(guó)也在嘗試從各個(gè)方面解決自身的赤字問(wèn)題，美國(guó)的多項(xiàng)減稅等刺激經(jīng)濟(jì)的政策和自動(dòng)支出消減機(jī)制使美國(guó)的財(cái)政赤字急劇下降，即所謂的“財(cái)政懸崖”，有資料預(yù)測(cè)2013年美國(guó)財(cái)政赤字將會(huì)減少5020億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的3.9%。美國(guó)作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，其財(cái)政懸崖問(wèn)題勢(shì)必影響全球經(jīng)濟(jì)，沖擊國(guó)際貨幣體系，干擾國(guó)際資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行，也會(huì)對(duì)國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定帶來(lái)不利，中國(guó)作為一個(gè)依靠出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外貿(mào)依存度還較高的發(fā)展中國(guó)家，必須時(shí)刻保持警惕，要時(shí)刻做好準(zhǔn)備，以便能夠?qū)r(shí)局動(dòng)蕩做好充分快速的反應(yīng)。我們必須認(rèn)識(shí)到現(xiàn)在人民幣是無(wú)法撼動(dòng)美元的，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美元處于統(tǒng)治地位的格局不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，所以中國(guó)的貨幣戰(zhàn)略絕不是致力于改變貨幣體系的，但是要維護(hù)中國(guó)利益，有效加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，從而加強(qiáng)在貨幣市場(chǎng)上的抗沖擊能力。這是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的，但在這之前中國(guó)必須調(diào)整匯率政策實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。

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