治理結構、并購重組與績效——來自中國高科技上市公司的研究

劉 毅

（云南名族大學，云南 昆明 650500）

一、中國高科技企業的概述

在我國，高科技上市公司作為高新技術企業中的領跑者，近年來發展比較迅速，其整體效率水平影響著高新技術產業的發展水平，也在一定程度上影響著我國經濟的發展狀況。“高科技”的英文名為“H igh Technology”，簡稱“H igh-tech”。高科技這個詞最早來自于美國，并將該詞定義為“使用或包含尖端方法或儀器用途的技術”。此后，隨著世界經濟的快速發展，高科技行業的取得了一定的進步，各國經濟學者對高科技這一詞有了最新的界定。

由于我國高科技產業發展較晚，高科技企業主要集中在一些比較固定的行業。我國學者對高科技企業的界定是通過劃分高科技企業范圍來認定的。愿國家科委在1991年把我國的高科技劃分為:光電子和光機電一體化技術、基本物質科學與輻射技術、微電子和電子信息技術、航空航天技術與空間技術、生物工程與生物科學技術、新材料與材料科學技術、新能源與能源科學技術、地球科學與海洋工程技術、醫藥科學與生物醫藥科學技術、生態科學與環境保護技術、精細化工等傳統產業新工藝新技術等11類。

二、中國高科技企業現狀、特點以及治理機構分析

（一）中國高科技企業現狀

20世紀中后期，高科技企業的迅速發展給歐洲和美日等發達國家的發展帶來了巨大的支持，無論是在經濟上，還是在軍事、航天科技上。在我國，高科技企業同樣有著舉足輕重的地位，它是我國國民經濟的重要一部分和科技化驅動力的源泉，是推動我國科技技術創新的重要領域。近年來我國高科技企業發展迅速，無論是其生產經營情況還是在高科技固定資產投資方面都有了一個良好的改進。另外，隨著我國高科技企業隊伍的不斷擴大，高科技研發活動及新產品開發情況已經取得了一定的成果，涉及的領域與行業非常廣闊。

中國高科技企業近十年（2000～2010）期間的發展規模逐漸擴大，高科技數量從9758個發展到28198個。高科技企業從業人員數從390萬上升到1092萬，利潤從673.5億元到4879.7億元。同時中國高科技企業在研發經費方面的投入逐年加大，從1995年的17.8億元到2010年的967.8億元，在這十五年期間，研發經費的投入翻了50倍左右，因此高科技企業在有效專利發明方面也取得了有效的成果，其投入產出比也是非常顯著的，從1995年的有效發明專利410件到2010年的50166件。尤其是我國加入WTO后，我國經濟與世界接軌，企業競爭壓力加大，國家對企業實施“走出去，引進來”的政策，大力支持高科技企業的發展，投資額從2000年的563億元增長到2010年的6944.7億元。

（二）中國高科技企業特征

高科技企業作為現在企業的一類，無論是國內國外的都有著很多共同的特性，但由于中國經濟的特殊性及中國上市高科技企業發展的狀況，中國高科技企業與國外高科技企業、傳統企業相比有著自身的特點。首先是中國高科技企業競爭力不強，行業分布不均勻。然后是中國高科技企業規模小，企業總資產額偏低。其次中國大部分上市高科技企業收益率逐年上升，醫藥行業和電子科技行業收益率比較高。最后是與國外高科技企業相比，中國高科技企業在技術資產（人才、知識、資金）規模方面較低。

（三）中國高科技企業治理結構的現狀

高科技企業是我國資本市場的重要組成部分，其公司治理結構的健全、企業成長的良好性、運轉性關系到中國經濟的穩定發展。高科技企業是我國經濟群體中一支非常具有活力的新軍，雖然發展起步較晚，但近幾年隨著中國市場化程度的加大，高科技企業如雨后春筍的迅猛崛起，越來越多的中國高科技企業產品已經達到世界先進水平。但經研究發現，傳統行業的投資回報率要遠遠超過高科技企業，這一現象不是因為高科技的獲利能力低，而是因為高科技企業的死亡率太高，太多的高科技企業夭折在企業發展的不同階段。那么很多人勢必會想，是什么原因導致高科技死亡率較高？這些質疑的產生會讓很多人想到企業的治理結構是不是出現了什么問題。因此，高科技企業治理結構已經成為廣大監管部門和公司高管人員所關注的一個焦點。下面我們將著重談談中國高科技企業治理結構的現狀：一是國有法人或國有股控股股東占主導地位，但存在逐年下降的趨勢，民營法人或自然人控股股東比例逐年上升；二是高科技企業人才過度流失，股權激勵政策不夠完善；三是技術人員信息互相封閉；四是高科技企業私人化現象嚴重；五是企業的決策權過于集中。

三、對于我國上市高科技企業治理效率的建議

影響中國上市高科技企業治理效率的原因是多方面的，及并購重組重組對企業績效的影響也是復雜的，因此我們可以綜合考慮各方面的因素來提高上市高科技企業公司治理效率、采取更合適的并購重組重組行為。從上面的中國上市高科技企業治理結構、并購重組重組與績效關系的實證研究可看出，影響我國上市高科技企業績效水平的高低主要包括公司股權結構、董事會規模、管理層激勵、企業員工構成、并購重組重組等因素，因此本文在此基礎上，針對我國上市高科技企業的特征提出一些有價值的建議，從而更加完善高科技企業的公司治理水平，為如何采取并購重組重組行為提供一些實質性的幫助。

（一）針對改善股權結構的建議

股權結構對于中國上市高科技企業的發展有著非常重要的意義，因此對于其結構的改善是很有必要的。對于改善股權的結構建議主要有以下幾個方面：一是適當的保持一定的股權集中度；二是改變國有股一股獨大的形式，逐步降低國有股持股比例；三是完善法人股東的內部治理結構。

（二）針對改善董事會治理結構的建議

改善董事會治理結構的建議主要有以下幾點：一是控制董事會規模，強化董事會功能；二是完善獨立董事制度，加強獨立董事的獨立性；三是根據企業規模去確定董事長和總經理兩職是否應該合一。

（三）上市高科技公司并購重組對策的相關建議

在現代經濟社會體制中，并購重組是很多企業不得不面對的一個問題，尤其是那些規模比較大且追求多元化發展的企業來說。所以接下來我們將結合中國的具體經濟狀況和經濟政策，從提高并購重組績效、促進并購重組發展的角度發展，為我國上市高科技企業的并購重組提供一些科學性、建設性的對策：一是全方位的做好并購重組前的市場分析及各項準備工作；二是加強對上市公司并購重組中介的建設；三是做好上市公司并購重組后的整合。

四、結論

在短短的十幾年，中國上市高科技公司的發展是在艱難中進行的，同樣上市高科技公司的內部治理和并購重組也面臨著這樣或那樣的困難和矛盾，包括上市高科技公司本身的內部原因也包括某些宏觀經濟環境、國家產業政策、相關法律規范等，都在制約著我國上市高科技公司的發展，在某種程度上影響著其經營績效水平。所以對于我國高科技上市公司的治理效率研究是非常重要的，他不但可以改善企業自身的經營效率，同時也是后面進入的行業借鑒與經驗。