如何防范國際投機資本沖擊我國金融市場

劉 沖 李 金 任 陽

（湖南湘潭大學商學院，湖南 湘潭 411105）

一、國際投機資本

投機是一種同市場與生俱來的一種經濟活動，正常的市場投機可以使得市場供求趨向平衡，價格趨向合理。但投機性沖擊通常是由非常專業的機構投資者（為追求利潤）帶動，并且在“羊群效應”下放大，進而對金融系統，市場系統產生危害，歷史事件表明，國際投機沖擊會對他國的貨幣，金融市場造成嚴重打擊，引發攻擊目的國的貨幣危機和金融危機。國際投機沖擊大都是由國際投機資本引起的，國際投機資本，有些也稱其為“國際熱錢”具體概念是什么現在還沒有統一的界定，各個研究者對其定義也不同。本文對國際投機資本的定義是在一年之內的，流入他國以賺取高額利潤的高流動性的資本。

國際投機資本投機者的投機領域通常為目標國的外匯市場、證券市場及其衍生品市場還有商品市場，利用做多、做空或者兩者相結合的攻擊方式對匯率、利率、股價股指和商品價格進行打擊，導致目標國相對應的市場功能無法正常運作。如1997 年的量子基金做空投機泰國外匯市場。早期，泰國是實行盯住美元的固定匯率制。在1997 年2 月的時候，1 美元可以兌換25 泰銖。此時量子基金借入泰銖現鈔然后拋售做空方，泰銖貶值，1 美元可以兌換27 泰銖。泰國政府采取政策，動用美元救市，增加美元供應量，美元兌泰銖又回到初始比例。但在5 月份的時候，量子基金運用拋售現鈔和利用遠期合約相結合的策略，1 美元又可以兌換27 泰銖，泰國政府也雙管齊下，動用美元的同時將離岸拆借利率提高到1000%，此舉效果明顯，1 美元仍然只能兌換25 泰銖。6 月份是量子基金更換策略，在拋售泰銖現鈔的同時也利用“羊群效應”，國際投資者紛紛恐慌，加速撤離泰國，泰銖大幅貶值，1 美元可以兌換32.6 泰銖。泰國中央銀行逼不得已宣布放棄實行了14 年的泰銖釘住美元的匯率制度，實行有管理的浮動匯率制度，量子基金取得成功。

二、國際投資資本流入對我國金融市場的影響

（一）削弱我國貨幣政策效果，加大調控難度

國際投機資本的流入會導致我國貨幣供應量增加，通貨膨脹壓力增大。特別是2007 年以來，中央銀行為了緩解通貨膨脹的壓力，多次提高存款準備率和銀行貸款利率，實行緊縮的貨幣政策，以期降低國內貨幣需求。但此時，國際投資資本趁虛而入，套取外匯利差，中央銀行不得不增加貨幣供應量買入外匯。

（二）造成我國金融市場虛假繁榮，形成資產泡沫

如果國際投機資本的流入到我國房地產市場或者證券市場進行投機炒作，就會形成一個繁榮的假象，這些市場也會陷入一個死循環：增加投資——市場繁榮——增加更多投資。但是一旦投機資本撤出市場，就是導致泡沫破裂，給深陷其中的個人和機構投資者造成巨大的損失。

（三）壓制出口，不利于我國外匯儲備管理

我國出口產品的低成本，在國際市場上有強大的競爭力，導致其他的國家出口困難，逆差增大。由于近幾年人們預期人民幣升值，國際投機資本紛紛涌入我國外匯市場套取人民幣，導致我國外匯儲備逐年增加，更加增加了人民幣升值的壓力。人民幣一旦升值，將會遏制我國出口，承擔其他出口國逆差的困難。

三、我國應對國際投機資本的措施

（一）加強對國際投機資本的監管

我國目前對管理國際資本適用的法律法規還不盡完善，會給國際投機者以可乘之機。因此應要實施穩健的，具有可持續行的宏觀經濟政策，完善有關的法律法規，循序漸進放寬限制。實行資本流入流出管制制度，增加投機者的套利交易成本。從源頭上控制國際投機資本進入我國金融市場。在阻止國際投機資本繼續進入我國的同時，還要對已經進入的資本進行疏導和管理，積極預測和降低市場突變的風險，爭取把國際投機資本變成有利于我國的建設資金。

（二）進一步增強人民幣匯率制度的彈性

當前我國實行的是以市場供求為基礎參考一攬子貨幣的有管理的浮動匯率制度，具有一定的彈性。但是自2008 年金融危機以來，各個國家的經濟復蘇進度不一樣，從而導致各個國家實行的貨幣政策有較大的差異，各國貨幣之間匯率波動范圍更寬。因此我國應該要擴大匯率波動區間從而增加彈性，防止匯率過度波動，降低國際投機資本進入我國后對金融市場造成通貨膨脹的壓力。

（三）加強與其他國家的合作和協調

國際投機資本的猖狂活動是引起金融危機的一大直接原因，就目前來說國際投機資本總額有7 萬億美元以上，如此巨大的數額再加上國際投機資本投機者追求高額利潤的野心，給各國的金融市場的安全帶來了巨大的威脅，同時也不利于國際金融交易的公平性和穩定性。因此我國不僅要提升自身在國際事務中的地位，爭取在國際金融組織體重的參與權、話語權，還有推進國際監管體系改革，加強同各個國家之間的聯系與合作，共同監控和修補可以讓國際投機資本有機可循的薄弱環節。

（四）深化金融改革，改進外匯管理

在當前我國通貨膨脹壓力仍然比較大的形勢下，應當繼續采取穩健的貨幣政策，同時要穩步推薦人民幣利率制度改革和匯率制度改革，加快貨幣市場利率體系建設，發揮利率在金融市場的穩定作用。在防范國際投機資本的跨境流動的同時，要循序開放資本項目可兌換。

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