我國民眾投資渠道缺乏與中小企業融資難

吳佳倫

（東南大學經濟管理學院，江蘇 南京 211100）

一、背景

我國目前正處于經濟高速發展階段，央行又推行積極的貨幣政策以確保經濟增長，因而存在一定量的貨幣超發，導致物價年年攀升。遍觀我國民眾可參與的投資渠道，卻發現資產想要保值真的很難。由于一系列社會問題，房地產市場現今受到政府的打壓和嚴控，金價由于華爾街和美聯儲的聯手做空而暴跌，黃金市場進入漫漫熊市，股市大幅跳水，自2008年金融危機以來一蹶不振；能夠持續盈利的基金寥寥無幾，期貨市場風險太大，債券市場規模太小，收藏品市場門檻太高，投資實業又苦于不著門道。民眾能夠實際參與，并實現資產有效保值的投資渠道實在是少之又少。

而另一方面，作為我國經濟的重要組成部分，為拉動我國經濟增長做出重要貢獻的中小企業卻由于融資困難，而生存愈發艱難。中小企業是國民經濟增長的重要推動力，不但提供了巨大了就業機會，而且也創造了可觀的國民財富。然而，自2008年金融危機以來，很多歐美發達國家的居民財富值、購買力下降，導致我國出口型中小企業的產品需求不足，很多中小企業因貨物積壓賣不出去引起資金鏈斷裂。商業銀行出于資金安全因素的考量，又不愿向其發放貸款，導致許多中小企業破產。

一邊是有錢不知道該往哪兒投資，另一邊卻是急著用錢卻借不到錢，這不得不說是一個怪現象。

二、原因分析

金融說到底就是資源的合理有效配置，最優化資金的使用效率。我國是一個以間接融資為主要融資方式的國家，尤其是針對難以獲取上市和發債資格的中小企業而言。發生了上述現象，顯然是在這一過程中商業銀行未能很好地發揮金融中介的職能，合理有效地進行資源配置。

深入分析下去，這是因為市場對資源的配置有一定的局限性，商業銀行的本身的商業性質決定了其自身的逐利性。首先，商業銀行經營追求安全性和收益性，而中小企業通常、資信程度不高，抵抗市場風險的能力不強，償債能力較差，商業銀行出于資金安全的考量，不愿貸款給中小企業[1]。其次，信貸體制改革以來，各家商業銀行為強化信貸質量的控制與管理，普遍推行貸款責任追究制。銀行的貸款要求變得更高，審批程序更為復雜，提高了對民營企業的貸款門檻，最終導致“惜貸”現象嚴重。此外，與大企業相比，中小企業對貸款的要求具有“少、頻、快”的特點。由于金融業務的性質，金融機構向大企業貸出一大筆貸款與向中小企業貸出很小的一筆貸款經營成本相當，因此銀行為中小企業提供貸款的成本要比為大企業提供貸款高很多，這也是商業銀行不愿貸款給中小企業的又一重要原因。

民眾投資渠道匱乏與中小企業融資難的現象實質上是一種市場失靈[2]。在經濟高效的市場條件下，資金的流動應該按市場需求來進行，及時流向最需要它的地方。但在中小企業融資中，由于存在著諸多壁壘，資金的供給方與需求方無法直接進行協商，而商業銀行在這一過程中由于自身的逐利性和風險規避性，沒能很好地發揮金融中介的應有的資源配置功能。

三、解決方案

既然市場這只看不見的手無法對這一問題進行有效的調節，那么這時就要依靠政府這只看得見的手來調節疏通資源配置的渠道，代替銀行發揮金融中介作用，使得有限的資源得以流向最需要它們的地方，提高資源配置的效率。

筆者參考了同我國一樣以間接融資為主要融資方式的德國、印度等其他國家的中小企業融資方式，提出了如下解決方案:

（一）成立政策性銀行——中小企業銀行

由財政部擔保，中小企業銀行發行息票率較高的長期債券籌集民眾手中富余的資金，以直接向中小企業發放貸款，或以籌集資金為中小企業向商業銀行申請貸款提供擔保的方式幫助中小企業融資。

（二）成立國有控股性質的面向中小企業的風險投資公司

由中小企業銀行向其發放低息貸款，并允許其向公眾發行股票募集資金，籌集資金交與專業化團隊進行操作，投資于商業前景良好的中小企業，既幫助了中小企業融資，又體現了扶優限劣的政策導向。

（三）允許商業銀行對中小企業貸款進行資產證券化業務試點

商業銀行可以將發放給中小企業的貸款打包成息票率較高的債券，發售給投資者。這樣既提高了商業銀行資產的流動性，同時降低了其向中小企業貸款的風險，從而可以極大地促進商業銀行向中小企業提供貸款。

這樣，一方面，增加了民眾的投資渠道，投資中小企業相關證券較高的收益率可以一定程度上滿足民眾的財產保值需求。另一方面，利用政府這只看得見的手來代替商業銀行發揮金融中介的職能，可以很好地解決中小企業融資難的問題，極大地促進了資源的合理有效配置。

[1]N Berger A， F Udell G.The economics of small business finance: The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle[J].Journal of Banking & Finance， 1998 (06).

[2]劉賽英.當前中小企業融資市場失靈的思考與對策[J].金融與經濟， 2011（07）.

[3]李小菊.美國， 日本， 德國中小企業融資經驗及借鑒 [J].北京工業大學學報， 2005（03）.

[4]Pandey I M.The process of developing venture capital in India[J].Technovation， 1998 (04).