套期保值在經濟波動期間對企業經營穩定性的作用

邱 睿

（西南財經大學，四川 成都 611130）

套期保值，是指交易者通過衡量其在現貨市場的交易合同，在期貨市場買進或賣出與現貨市場交易品種、數量相同，但方向相反的期貨合同，并在未來某一時間賣出或買進此期貨合同來補償現貨交易市場價格變動帶來的風險。套期保值應用廣泛，下面從企業管理者角度出發從以下幾個方面討論套期保值在經濟波動期間對企業經營穩定性的作用。

一、套期保值對企業經營穩定性作用的概述

企業在經濟波動期間的套期保值行為，即根據企業本身特點，在期貨市場上采取與其現貨市場上相反的操作，通過套期保值，可以將經濟波動中的風險對沖，從而實現企業經營的穩定性目標。

二、企業選擇套期保值戰略的前提條件

1.企業經營的主要產品或者購入的主要原料可以在期貨市場上找到相應的產品進行反向操作。

2.企業以穩健經營作為目標。套期保值旨在對沖主要產品或者購入原料的價格波動風險，從而達到較為準確的實現企業預訂的經營目標的目的，但套期保值操作也在規避風險的同時拒絕了潛在的高收益，因此套期保值較適用于以穩健經營為目標的企業進行操作。

3.企業管理層對套期保值的認識應形成高度一致。企業管理層對套期保值認識的一致，也可以理解為企業應在以穩健經營為目標的方向上認識一致。只有企業管理層對套期保值的目標認識一致，才能避免在套期保值過程中對期貨市場上可能存在的損失（該損失在現貨市場上得到彌補）的看法產生分歧。

4.對上市公司而言，在采取套期保值經營操作前，應對套期保值相關事項進行詳盡地說明，避免因套期保值操作可能帶來的期貨市場的虧損導致投資者的誤解，影響投資者的信心，進而影響企業的穩定經營。

三、企業套期保值戰略的操作原理概述

對企業而言，影響其經營狀況的主要因素無外乎銷售收入和成本，而銷售收入和成本又由產品的銷售價格和原材料的購入價格所決定。在經濟波動期間，產品的價格及原材料的價格都可能出現劇烈的波動，為企業實現預定的經營目標帶來困難，而通過套期保值，可以較好地解決價格波動的問題，下面就通過分析生產型企業在生產經營過程中，運用套期保值策略實現產品價格和原料價格的穩定采用的操作方法來對企業套期保值戰略的操作原理進行概述。

（一）在企業賣出產品的過程中，主要通過賣出套期保值，來實現公司經營的穩定進行

賣出套期保值，又稱空頭套期保值，是在期貨市場中出售期貨，用期貨市場空頭保證現貨市場的多頭，從而規避價格下跌的風險。

以甲公司為例，假設該公司主要商品A在某一時點期貨價格為4050元/噸，現貨4000元/噸而該公司通過成本分析等方法確定在該價格上，該公司可以實現其經營目標，而市場價格又存在波動風險，則該公司可以在期貨市場以4050元/噸的價格賣出A。若現貨市場持續下跌，A產品現貨市場價格跌至3000元/噸，甲公司賣出每噸A產品較目標價格虧損了1000元；甲公司通過在期貨市場上以3050元/噸買入A產品平倉，則可每噸可盈利1000元。期貨的盈利與現貨的虧損相抵消，甲公司可以在A產品上實現預期的利潤。當然，若現貨市場持續上升，則甲公司在A產品上會出現現貨市場盈利，期貨市場虧損的情況，現貨的盈利額與期貨的虧損額同樣也可以抵消，這種情況下企業并不能賺取到超預期的利潤，但從公司穩健經營的角度出發，公司仍然實現了公司預期經營目標。

（二）在企業購入原料的過程中，主要通過買入套期保值，來實現公司經營的穩定進行

買入套期保值，又稱多頭套期保值，是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現貨市場的空頭，從而規避價格上漲的風險。

同樣以甲公司為例，假設該公司主要原料B在某一時點期貨價格為3550元/噸，現貨價格為3500元/噸。通過成本分析等手段，甲公司確定在該價格區域上公司可實現穩健經營的目標，則在市場價格波動的背景下，該公司選擇在期貨市場以3550元/噸的價格購入原料B。若現貨市場持續上漲，原料價格升至4000元/噸，甲公司買入每噸原料B較目標價格虧損500元。此時甲公司可以通過在期貨市場上以4050元/噸的價格賣出原料B，期貨市場上甲公司盈利500元。期貨市場的盈利與現貨市場的虧損抵消，甲公司在原料B上仍可以以預期價格購入，從而對企業經營目標的實現提供了保障。同理，當原料價格下跌時，甲公司同樣無法賺錢超額的收益，但能穩定地實現公司的經營目標。

四、實現企業套期保值操作目標的主要影響因素

影響企業套期保值操作目標的因素很多，總體而言，較為重要的因素有以下幾個方面：企業經營成本狀況與預期利潤水平、企業套期保值操作團隊的操作水平、套期保值方案的選擇及執行力度、頭寸交易方法的交割式交易或平倉式交易的選擇等。企業應當結合經營過程中自身的狀況，采取合理的套期保值方案，從而實現穩健經營的目的。

總而言之，套期保值是在經濟波動期間穩定企業經營目標，規避風險，實現企業穩定發展的一個不錯選擇；企業在條件允許的情況下，應當選擇適當的套期保值業務，以彌補在現貨市場上的不足，從而應對價格波動帶來的困難。