我國創業板市場存在問題及對策

宋位林

（成都農商銀行龍泉支行，四川 成都610065）

一、創業板市場發展現狀

我國創業板市場在經歷了多方洽談和協調的背景下于2009年設立，在創業板市場設立不久，首批公司在創業板市場掛牌上市。在近2年多的時間里，深圳創業板市場呈現著快速發展的勢頭。截至2012年底，創業板市場共有500多家公司掛牌上市，且上市籌資總額突破1000億元大關，總市值超過7000億元。當然，目前創業板上市公司平均市盈率達到了60多倍，遠遠超過了中小板的35倍和主板的20多倍，而這也是創業板市場發展過程中的重要問題之一。同時從行業上看，創業板的上市公司主要集中于高端設備制造、信息技術以及生物醫藥等幾個行業，這三大行業的上市公司數量占到了創業板所有上市公司的60%以上。而且在創業板的上市公司中，近50%的上市公司屬于國家七大戰略性新興產業。

二、目前創業板市場存在的問題

目前，我國創業板市場在發展過程中所面臨的問題主要體現在“三高”現象、業績表現以及市場機制等三個方面。

（一）“三高”現象明顯

創業板的“三高”現象，即為高發行價格、高市盈率以及高超募資金等三個方面。就高發行價格而言，創業板經常出現“新股破發”的現象，一些上市公司在上市不久甚至上市首日就跌破發行價格，這對創業板市場的發展造成了嚴重的沖擊。據有關資料顯示：自2009年10月至2012年底上市的163家上市公司中，已有51家上市公司的股票出現了“破發”現象，破發率達到31.3%。同時，創業板還存在著高募集資金的現象，大部分上市公司的發行價格超過預期，使得其實際募集的資金遠超預期規模。以首批的28家上市公司為例，實際募集資金5.5億元/家，預期金額為2.5億元/家。此外，高市盈率也是創業板“三高”現象之一，創業板目前的發行市盈率為70.35，遠超主板和中小板的42.79和 54.22。

（二）創業板上市公司成長性不高，業績表現在上市后急劇下滑

眾所周知，創業板市場的上市公司以小企業為主，大部分上市公司在經營管理、內部控制等方面存在著較多的缺陷，因此，往往給其帶來業績表現不斷下滑的問題。創業板市場的上市門檻要低于主板市場，對持續盈利能力的要求相對較低，這使得一些公司通過粉飾報表、虛增利潤以及轉移收入等手段實現了在創業板市場的掛牌上市，但隨著時間的推移和市場的考驗，這些公司在掛牌上市后業績水平出現了“翻天覆地”的變化。

（三）市場監管機制不夠完善

當前，我國資本市場的監管水平相比較西方發達國家而言，還存在著較大的差距。創業板市場具有高風險、高收益的特征，這更加暴露了我國孱弱的資本市場監管機制。與此同時，在創業板市場的發展初期，交易所為了實現創業板規模的目標，爭奪上市資源而采取了降低發行標準的方法，這使得一大批不具備相關資格的上市公司進入創業板市場，加大了創業板市場的風險，損害了投資者的合法權益。

三、解決對策與建議

針對本文前面一節分析所提到的這些問題，本節將運用專業理論知識提出相應的對策與建議來解決這些問題。

(一)建立新股發行的市場化定價機制，合理引導新股的發行價格

當前，創業板“三高”現象的發生主要是市場本身的定價機制存在著缺陷和漏洞，這使得上市公司出現了高超募率和高市盈率的現象，甚至一些上市公司高管在上市后圈錢套現。因此，監管部門應該對當前創業板市場的新股發行定價機制進行完善，學習國外成熟創業板市場的發展經驗，建立市場化的定價機制，合理引導新股的發行價格。

(二)完善目前創業板市場發展過程中的運行漏洞

針對當前創業板市場運行過程中存在的一些漏洞，如上市公司內部控制不完善、成長性較低以及業績表現在上市后出現急劇下滑等問題，監管部門要積極完善，強化創業板市場的定位，促進創業板市場服務國家新興戰略產業。

(三)加強市場監管，強化對上市公司的監督與約束

市場監管是金融市場持續健康發展的保證，對創業板市場來說，目前處于初步發展階段，有效的市場監管有助于推動創業板市場走向良性的發展方向。因此，要嚴格執行現有的創業板監管制度，并對這些監管制度及時查漏補缺，強化對上市公司的監督與約束。香港創業板市場的監管制度其實較為完善，但是由于在初創時期為了迅速擴大市場規模，在執行的時候有所放松，縱容了較多不規范行為，也為后續發展埋下了很大隱患。

[1]吳壽元.我國創業板市場存在的問題及改進建議[J].財務與會計（理財版），2010（06）.

[2]陳勇.我國創業板市場存在的問題及其解決對策研究[J].現代商業，2010（12）.

[3]徐蕾.淺析中國創業板現狀、問題及對策[J].市場周刊（理論研究），2010（07）.