美元指數對黃金價格走勢的影響

蔣 焰

（貴州茅臺（集團）有限公司，貴州 貴陽 550004）

一、美元與黃金的歷史淵源

黃金充當著貨幣角色有很長一段時間，有著悠久的歷史。隨著國際金融體系和貨幣制度的演進，黃金慢慢成為國際儲備資產，而美元隨著美國經濟的發展壯大，占據國際貨幣體系主導地位，運用于國際收支和國際貿易的主要結算和支付貨幣。國際黃金價格的形成機制也發生了不同的變化。黃金在工業中被廣泛的作為財富被各國、世界組織和私人大量收藏。

美元指數（US Dollar Index，USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的綜合的變化程度。美元指數和黃金價格的走勢大致呈如下相關性，美元指數上漲，說明美元與其他貨幣的比價上漲，也就是說美元升值，國際上主要的商品都是以美元計價的，那么所對應的相關商品價格就應該是下跌的。美元升值對本國的整個經濟是有好處的，它提升了本國貨幣的價值，并增加了本國的購買力。如果美元指數下跌，相對而言，其他貨幣的價格就下跌。而美元的升值或貶值將直接影響到國際黃金供求關系的變化，從而導致黃金價格的變化。

從上世紀70 年代起，黃金非貨幣后，作為國際支付的最后手段，其市場價格一直與美元指數掛鉤。70 年代以后，美元指數與黃金價格經歷了三個階段的變化。

第一階段，布雷頓森林體系瓦解，美元貶值，黃金上漲。1976 年以后，《牙買加協議》，美元跌，黃金漲。因此1979 年，美國財政部長米勒宣布不再出售黃金。

第二階段，1981 年里根當選總統以后，進入了美國新經濟時期，美元走高，黃金下跌。1985 年到1995 年的十年間，美元指數自開盤就一直下跌，從125 點跌至80 點，而黃金一直在400 美元上下盤整；1995 年到2001 年的，美國實行強勢美元政策，美元指數逐漸上升，升至120 點，而此時的黃金價格也從400 美元跌到250 美元；2002 年之后，美國放棄執行強勢美元政策，開始允許美元貶值；2002 年到2008 年，美元指數下跌，而黃金的價格從250 美元一路漲到660 美元。無論漲幅如何，黃金價格與美元指數保持著“負相關”關系即美元升值，黃金價格下跌；反之，美元下跌，黃金價格上漲。

第三個階段，2008 年，全球發生金融危機，美國也受之影響，從此，美元指數和黃金價格發生了微妙的變化。美元指數與黃金價格同漲同跌的現象。2011 年11 月7 號在避險情緒的推動下，再一次出現了美元和黃金同漲的局面。

為什么美元指數直接影響著黃金價格走勢呢？其主要原因有：首先，美元在國際貨幣體系中起主導作用，美元和黃金都是最主要的儲備資產，美元的穩定和發展直接消弱了黃金的地位；且美國對外貿易總額是世界第一，直接影響全球的經濟發展，而黃金價格一般和世界經濟的好壞呈反比關系；世界黃金市場的價格以美元為標價，這樣美元的貶值是直接導致黃金價格的上漲的原因之一。

很明顯，美元指數是一個相對指標，與其說它的功能是衡量美元的價值，不如說是衡量美元的信用與一攬子貨幣的信用孰強孰弱，也就是相對比較各種貨幣價值的市場表現。因此，盡管美元實際價值可能在降低，但外匯市場上表現出來的，也許是美元指數節節走高。這種情形在2010 年時常上演，因為發達經濟體整體復蘇步履蹣跚，這種競相比差的整體貨幣環境，以及歐洲經濟的問題多過美國的趨勢并不會有太大改變美元的儲備貨幣地位。

二、關于未來美元指數價格和黃金價格的趨勢，我認為有如下可能的發展演變

伴隨著變化莫測的全球政治形勢，變化頻繁的國際經濟形勢，脆弱的黃金價格隨時都有可能變化，以下是兩種預測情況表現：

上漲理由：全球通貨膨脹因素在中長期內仍是黃金價格上漲的動力來源。黃金在通貨膨脹時代的投資價值—紙幣等會因通貨膨脹而貶值，而黃金卻不會。在貨幣流動性泛濫，通貨膨脹橫行的年代，黃金就會因其對抗通貨膨脹的特性而備受投資者青睞，所以買黃金成為一些發展中國家抵抗通貨膨脹的最佳選擇。短期內美元有所上揚，但仍不能遮蓋住全球經濟存在的危機，美元可能再續下跌趨勢。美元貶值則意味著黃金價格就會上漲。

下跌理由：受經濟大蕭條的影響，黃金市場存在泡沫。未來兩年內人們有可能會大規模拋售黃金，黃金價格會下跌將近過半。過去幾年來數十億美元被用來修建金礦，所以現貨黃金供給大于需求的情況并非不可想象，這將導致黃金價格下跌。以美國為首的發達國家經濟體經濟會逐步復蘇，黃金價格就有所下跌。

總的來講，貨幣貶值，黃金價格就會上漲。黃金價格近階段在下跌，這也是事實。現在的歐美債務危機，一直是影響黃金價格的重要原因。歐美一直在調整方案來渡過債務危機，尤其是美國，一系列方案相繼出臺。所以黃金也是受到影響從而下跌。但總的來看，歐美現在還沒有拿出真正能解決危機的方案，所以黃金價格接下來還是看漲，下跌只是階段性的。

[1]王強.黃金價值論[M].中國經濟出版社，2009.

[2]費迪南德.利普斯.貨幣戰爭:黃金篇[M].中信出版社，2009.